越來越孤立！美聯儲轉鷹後，歐洲央行的超寬鬆貨幣刺激變得更“扎眼”了……

FX168財經報社(香港)訊 歐洲央行(ECB)官員正在為應對危機的新階段做準備，在世界其他地區繼續前進之際，歐洲央行的超寬鬆貨幣刺激措施正成為一種日益孤立的行動。

該機構即將面臨的挑戰是，在美聯儲(Fed)等同行改變政策軌跡的背景下，如何繼續支援歐洲剛剛出現的經濟反彈。政策轉變這可能預示著金融市場的劇烈波動，並可能推高整個地區的借貸成本。

“歐洲央行不希望市場對歐洲的定價和對美國的定價一樣，無論是政策正常化、結束量化寬鬆，還是加息，”Jefferies International Ltd.的經濟學家Marchel Alexandrovich說。“他們會想要詳細說明，以建立這樣一種認識，即歐洲市場遠遠落後於美國。”

考慮到這些危險，官員們已經開始強調大西洋兩岸復甦階段和通脹風險的差異。歐洲央行行長拉加德(Christine Lagarde)上週在歐洲議會上就是這麼做，她強調歐元區和美國經濟“顯然處於不同的狀況”。

在全球貨幣當局共同實施大規模刺激措施一年後，歐洲央行維持這一立場的努力確實開始顯得越來越與眾不同。上週，根據1.85萬億歐元(1.55萬億美元)的流行病應急計劃，每週的債券購買速度實際上加快到了危機最嚴重時期以來的最快速度。

除美聯儲外，英國、加拿大、挪威、瑞典、韓國和紐西蘭等國的央行都顯示出至少在考慮收水的跡象。繼巴西、土耳其和俄羅斯在2021年早些時候加息之後，墨西哥、匈牙利和捷克共和國上週也提高了利率。

美聯儲自己在本月的決策中也提出了提前加息預期。官員們可能會利用8月在傑克遜霍爾舉行的年度研討會發出另一個訊號，即準備減少債券購買，因為他們關注的是比歐元區更超前的反彈，以及伴隨而來的通脹加速的風險。

貨幣市場對美聯儲的強硬政策調整反應最為強烈，幾乎打消了歐洲央行降息的押注，取而代之的是為2023年存款利率首次上調10個基點做準備。此後，德國10年期國債收益率攀升至5月份以來的最高水平。

歐洲央行首席經濟學家連恩(Philip Lane)緩和了債券的波動，他對彭博表示，決策者們在9月開會時可能還沒有拿到他們想要的所有確鑿資料，這表明可能會在更長時間內保持刺激措施的高速度。

連恩和他的同事們面臨的主要威脅是，在歐元區經濟準備好應對高利率之前，高利率就會蔓延到歐元區。這是官員們在3月份面臨的情況，當時他們根據新冠大流行計劃增加了每月的購買量，以限制對收益率的影響。

歐洲央行的超寬鬆立場仍可能使歐元保持疲軟，透過提高進口價格，幫助提振低迷的通脹，並增強出口競爭力。華盛頓國際金融研究所(Institute of International Finance)首席經濟學家Robin Brooks稱歐元走強是“全球經濟中最大的失衡之一”。

即便如此，加息對經濟的影響可能比外匯波動更直接，而且可能很快就會引發“歐洲央行做得是否足夠”的問題。Alexandrovich說，“市場將不可避免地關注體系中的壓力。”

高盛集團利率策略師George Cole表示，這種關注可能會非常強烈。他預計，美聯儲加息預期帶來的溢位效應將高於近年來的水平，並預計隨著第三季度資料走強，歐元區核心收益率將上升至多10個基點。

美國政策的更快轉變將使歐洲央行的任務進一步複雜化。

“如果美聯儲在縮減購債的時機或規模上出人意料，就存在風險。”安聯保險公司(Allianz SE.)經濟學家Katharina Utermoehl說。“這可能會產生更明顯的溢位效應。”

歐洲央行對這些挑戰的反應可能取決於它的溝通，尤其是如果美聯儲的退出政策計劃讓人們關注歐元區可能何時退出其大規模債券購買計劃。

標普全球評級(S&P Global Ratings)經濟學家Sylvain Broyer說，在這種情況下，歐洲央行官員最好發出訊號表明他們的意圖，而不是讓投機活動升溫，讓市場更容易受到波動的影響。

“如果美聯儲真的在傑克遜霍爾宣佈了什麼，不要等得太久，這將有利於避免歐洲市場的過多波動。”他說，並補充稱，德國9月份的選舉和法國明年的總統選舉也可能引發不穩定。“對市場來說，這種環境可能變得有害。”