□王磊彬
作為中國多層次資本市場的重要組成部分，新三板正面臨新的挑戰。
2021年前三個月，全國共有30家企業掛牌新三板，而摘牌企業數量卻達到476家，摘牌數量遠遠大於掛牌數量。
截至目前，新三板共有掛牌企業7727家。其中，精選層企業51家、創新層企業1064家、基礎層企業6612家。整體掛牌企業較高峰時期減少了5370家。就河南而言，目前掛牌企業為278家，較高峰時期減少了141家。
曾被寄希望於成為“中國版納斯達克”的新三板，為何會出現掛牌企業急速減少的問題？
自2014年擴容以來，新三板在快速發展的同時，因交易不活躍、流動性不強、投資門檻高等問題飽受爭議，許多沒有達到融資目的的企業相繼摘牌。這些新三板摘牌企業有主動的，也有被動的，總結起來有以下幾點原因：
一是流動性差，交易不活躍，許多沒有實現融資目的的企業感覺用處不大，既耗費時間又耗費精力，不如一退了之；二是新三板企業每年交給股轉系統、券商、律師事務所、會計師事務所的費用，給部分經營狀況不好的企業帶來不小壓力，如果摘牌可以省去一大筆開支；三是有的企業因經營出問題，或者故意拖延年報披露時間，坐等股轉系統摘牌；四是還有一些企業成功在主機板上市，新三板的使命已經完成。
新三板企業無論堅守還是摘牌，都是權衡利弊、自主市場化選擇的結果。但值得注意的是，近幾年來出現了不少任性摘牌、惡意摘牌的現象，有一些企業故意拖延披露、未披露年報，這相比企業嚴格按照摘牌程式申請摘牌來說，程式簡單、時間短、工作量少、成本低、風險小。但是這種不合規的行為最終會導致投資者的合法權益難以保障，而且還影響著中國資本市場的健康發展。
針對任性摘牌、惡意摘牌現象，去年以來全國股轉系統加強了監管，督促掛牌企業重視對投資者的保護，避免一摘了之。換句話說，掛牌企業即便要走，也要解決完問題再走。
在筆者看來，在當前資本市場改革環境下，新三板企業正在迎來新發展契機，留在新三板或有更多機會。今年2月下旬，滬深交易所分別釋出新三板掛牌公司向科創板、創業板轉板上市辦法，中小企業在多層次資本市場的成長路徑也更加清晰。新三板企業可以透過基礎層、創新層、精選層一步步實現轉板上市。
據東方財富Choice資料整理，截至2021年4月12日，與2019年10月啟動新三板深改之前比較，精選層從一家沒有到51家，創新層增加390家，基礎層減少1881家。儘管市場出現掛牌數量整體下滑情況，但掛牌企業結構更加最佳化，精選層和創新層企業佔比加大，基礎層企業佔比從93%降低至86%。
正如申萬宏源研究所新三板首席分析師劉靖分析，與科創板、創業板IPO相比，新三板精選層企業轉板上市的時間相對較短，精選層價值也在逐步顯現。
其實，企業上市是一場自我修行，從基礎層到創新層，再到精選層，是一個不斷提升公司合規性的過程。透過提升合規性，為主機板上市做好前期基礎工作。從風險角度考慮，企業留在新三板上面，至少多一個選擇。
因此，新三板企業在面對轉板上市還是摘牌直接IPO選擇題時，要根據自身實際情況，審慎對待，量體裁衣，選擇適合自己的上市路徑，把自己的核心競爭力體現出來，條條大路通羅馬。
見習編輯:楊志瑩 | 稽核:李震 | 總監:萬軍偉
【來源：大河財立方】
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