經濟學人：全球經濟復甦中的隱憂

【文/經濟學人 譯/觀察者網 由冠群】

全球經濟正在步入陌生環境。在全球金融危機爆發後的十年裡，需求和消費能力不足一直是最令人憂心之事，而現在又出現了供應不足的跡象。商品、服務和人員短缺就意味著火爆的需求會越來越緩慢地得到滿足，或者根本得不到滿足。已經有跡象表明，供應不足可能會引發令人不快的意外，從而打亂疫情後經濟復甦的節奏。全世界再沒有哪個國家的短缺比正步入經濟繁榮期的美國更嚴重。現在，消費者支出正以每年10%以上的速度增長，因為人們要消費掉過去一年積累的2萬多億美元額外儲蓄。而更多的刺激措施仍在陸續出臺。

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這一經濟繁榮正在產生兩種不足。第一種不足涉及供應鏈。從木材到半導體，任何物資都不足。中美船運成本已上漲到原先的三倍。此前幾十年，商家從未報告過像現在這樣嚴重的供應商延遲供貨問題。在過去一年裡，許多公司削減了對物流的投資。封城措施使一些集裝箱貨船擱淺在岸邊。現在商家正試圖從頭開始，於是就出現了現在的現象。

第二種不足出現在勞動力市場。今年4月，美國僅創造了26.6萬個就業崗位，遠低於預期的100萬或更多崗位。然而，職位空缺率仍創下了歷史新高，各個公司都在努力填補職位空缺。經濟學家正在爭論是否是慷慨的失業救濟金給了人們不找工作的理由。此外，要讓人們從黃昏行業轉向新興行業也需要時間。

由於旺盛的需求撞上了緊張的供給，通貨膨脹就成為了人們關注的焦點。在4月，美國消費者價格同比上漲4.2%，高於3月的2.6%。這在一定程度上反映出“基數效應”：油價僅與2019年時一樣高，但卻比2020年4月高出272%。這也反映出全球物價出現了真正名副其實的上漲。中國商品的出廠價格正以三年來最快的速度上漲。

各國央行堅持認為，必須繼續實施最大限度的經濟刺激措施，以保護剛剛起步的經濟復甦。美國聯邦儲備委員會理事雷爾•佈雷納德（Lael Brainard）曾表示，隨著經濟重新開放，通脹飆升“基本上是暫時現象”。美聯儲主席傑羅姆•鮑威爾（Jerome Powell）認為現在尚沒有擔心的理由。美聯儲將在未來一段時期內容忍略高於目標的通脹，部分原因是美聯儲預計物價將會很快回落。許多經濟預測人士也持同樣看法。

然而，這種做法引發了風險。一是通脹消退緩慢。在2020年疫情初起時出現的供應短缺現象確實很快就消失了，但現在卻無人能保證這種情況會再次發生。如果人們開始相信央行會行動遲緩且拖泥帶水，那就會有更多的人認為通脹會出現。許多公司現在已與投資者開始討論通貨膨脹問題。債券市場交易員認為，美聯儲將被迫提前採取行動。美聯儲前理事比爾•達德利（Bill Dudley）擔心，美聯儲將不得不將利率上調至4.5%，以冷卻過熱的經濟。

這表明，因大幅加息而引發市場動盪的風險已經出現。到目前為止，主要事件是出現了科技股拋售潮，但這還是可控現象。銀行現在資本充足。但對沖基金Archegos和金融公司Greensill Capital最近的暴雷提醒我們，在一個依賴低利率的金融體系中隱藏著槓桿。有理由相信，疫情結束後出現的經濟繁榮可能並不總是令人興奮的。

（觀察者網由冠群譯自英國《經濟學人》雜誌）

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