中國經濟網編者按：5月6日，廣西天山電子股份有限公司（以下簡稱“天山電子”）首發申請將上會，保薦機構（主承銷商）是申萬宏源證券承銷保薦有限責任公司，保薦代表人是孫永波、黃自軍。
天山電子主要從事專業顯示領域定製化液晶顯示屏及顯示模組的研發、設計、生產和銷售，主要產品包括單色液晶顯示屏、單色液晶顯示模組及彩色液晶顯示模組。
天山電子擬在深交所創業板公開發行新股不超過2534萬股，佔公司發行後總股本的比例不低於25%，擬募集資金3.13億元，其中9348.22萬元用於“光電觸顯一體化模組建設專案”、1.11億元用於“單色液晶顯示模組擴產專案”、4785.75萬元用於“研發中心建設專案”、6000.00萬元用於“補充流動資金”。
天山電子主營業務收現比連降。2019年-2021年，天山電子營業收入分別為5.61億元、6.15億元、10.89億元，主營業務收入分別為5.55億元、6.04億元、10.71億元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為5.37億元、5.40億元、9.34億元，主營業務收現比分別為0.97、0.89、0.87。
天山電子淨利逐年增長，經營活動產生的現金流量淨額逐年下降，使得公司淨現比連降。以上同期，天山電子歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為3808.41萬元、4785.09萬元、9722.71萬元，經營活動產生的現金流量淨額分別為9516.29萬元、3890.19萬元、2979.74萬元，淨現比分別為2.50、0.81、0.31。
天山電子預計2022年第一季度營業收入2.75億元-2.88億元，同比增長25.51%至31.44%；歸屬於母公司所有者的淨利潤2000萬元-2150萬元，同比下降11.03%至4.36%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤2000萬元-2100萬元，同比增長2.61%至7.74%。
按產品類別劃分，彩色液晶顯示模組去年貢獻了天山電子逾58%的主營業務收入。2019年-2021年，天山電子彩色液晶顯示模組產能利用率分別為68.28%、74.51%、113.48%，產銷率分別為99.92%、101.21%、93.65%，產銷率整體呈下滑趨勢。
江西億明電子有限公司及其受同一控制人控制的其他主體系天山電子2018年、2019年、2020年的第二大客戶，2021年的第三大客戶。2018年-2021年，天山電子對江西億明電子有限公司及其受同一控制人控制的其他主體的銷售收入分別為4147.50萬元、4407.93萬元、3801.38萬元、7806.33萬元，佔天山電子營業收入的比重分別為8.17%、7.86%、6.18%、7.17%。
天山電子前股東劉水霞為江西億明的實際控制人，劉水霞在2016年11月天山電子股份公司成立時持有天山電子0.70%的股份；經歷兩次增資後，2017年12月劉水霞持有天山電子2.30%股份，此後未再發生變化；直至2019年4月，將所持天山電子股份轉讓給員工持股平臺天納投資和齊譽投資後，退出天山電子股東。
定製化液晶顯示屏及模組公司擬創業板募資3.13億元 用於擴產補流等
天山電子主要從事專業顯示領域定製化液晶顯示屏及顯示模組的研發、設計、生產和銷售，主要產品包括單色液晶顯示屏、單色液晶顯示模組及彩色液晶顯示模組。
公司無控股股東，第一大股東為王嗣緯，持股比例為19.75%。天山電子的共同控制人、一致行動人為王嗣緯、範筱芸、王嗣縝。王嗣緯與範筱芸為夫妻關係，王嗣緯與王嗣縝為兄弟關係。截至招股說明書籤署日，王嗣緯持有公司1501.00萬股股份，持股比例為19.75%；範筱芸持有公司930.50萬股股份，持股比例為12.24%；王嗣縝持有公司689.50萬股股份，持股比例為9.07%；三人合計持有公司41.06%的股份。王嗣緯現任公司董事長、總經理。範筱芸未在公司任職。王嗣縝現任公司董事、副總經理。
天山電子擬在深交所創業板公開發行新股不超過2534萬股，佔公司發行後總股本的比例不低於25%，擬募集資金3.13億元，其中9348.22萬元用於“光電觸顯一體化模組建設專案”、1.11億元用於“單色液晶顯示模組擴產專案”、4785.75萬元用於“研發中心建設專案”、6000.00萬元用於“補充流動資金”。
據天山電子招股書，“光電觸顯一體化模組建設專案”將提升公司中、小尺寸彩色液晶觸控顯示模組的生產能力；“單色液晶顯示模組擴產專案”將提升公司在單色液晶顯示模組產品的生產能力；“研發中心建設專案”旨在提高公司技術研發水平和產品開發能力，改善公司研發環境；“補充流動資金”專案的實施將顯著改善公司流動性指標，提高公司償債能力與抗風險能力。
收現比、淨現比連降 預計今年一季度及上半年淨利下降
天山電子主營業務收現比連降。2019年-2021年，天山電子營業收入分別為5.61億元、6.15億元、10.89億元，主營業務收入分別為5.55億元、6.04億元、10.71億元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為5.37億元、5.40億元、9.34億元，主營業務收現比分別為0.97、0.89、0.87。
天山電子淨利逐年增長，經營活動產生的現金流量淨額逐年下降，使得公司淨現比連降。以上同期，天山電子歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為3808.41萬元、4785.09萬元、9722.71萬元，經營活動產生的現金流量淨額分別為9516.29萬元、3890.19萬元、2979.74萬元，淨現比分別為2.50、0.81、0.31。
天山電子招股書表示，報告期內，銷售商品、提供勞務收到的現金佔營業收入的比例分別為95.74%、87.67%和85.73%，表明公司應收賬款回款情況較好，出現壞賬損失的風險較小。經營活動產生的現金流量淨額佔淨利潤的比重分別為249.88%、81.30%和30.65%，2021年該佔比較低，主要是因為公司隨著業務增長原材料採購增加，從而購買商品、接受勞務支付的現金較高所致。
天山電子預計2022年第一季度營業收入2.75億元-2.88億元，同比增長25.51%至31.44%；歸屬於母公司所有者的淨利潤2000萬元-2150萬元，同比下降11.03%至4.36%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤2000萬元-2100萬元，同比增長2.61%至7.74%。
天山電子預計2022年1-6月營業收入5.80億元-6億元，同比增長17.04%至21.08%；歸屬於母公司所有者的淨利潤4200萬元-4400萬元，同比下降8.39%至4.03%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤4100萬元-4300萬元，同比增長4.67%至9.78%。
據天山電子招股書，2022年1-3月和1-6月歸屬於母公司所有者的淨利潤較同期下降，主要是因為，2021年1-6月公司計入當期損益的政府補助金額為874.71萬元，2022年1-3月和1-6月預測淨利潤未包含尚未收到的政府補助等非經常性損益金額。受到2021年下半年研發人員、銷售人員增加、研發活動增加等因素的影響，預計2022年1-3月和1-6月，期間費用增加較為明顯，導致2022年1-3月和1-6月預計扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤較同期小幅增長。
產能利用率增長 產銷率下降
按產品類別劃分，彩色液晶顯示模組去年貢獻了天山電子逾58%的主營業務收入。2019年-2021年，天山電子彩色液晶顯示模組產能利用率分別為68.28%、74.51%、113.48%，產銷率分別為99.92%、101.21%、93.65%，產銷率整體呈下滑趨勢。
天山電子另兩種產品產銷率也呈下滑趨勢。2019年-2021年，天山電子單色液晶顯示屏產能利用率分別為86.73%、92.12%、109.33%，產銷率分別為102.04%、100.02%、97.43%；單色液晶顯示模組產能利用率分別為93.22%、88.44%、94.50%，產銷率分別為99.81%、96.46%、94.85%。
天山電子在招股書中表示，報告期內，公司產能利用率和產銷率均保持較高的水平，2021年公司業務增長較快，單色液晶顯示屏、單色液晶顯示模組和彩色液晶顯示模組的產量及產能利用率均有所上升。
去年境外銷售收入佔比36%
2019年-2021年，天山電子境外銷售收入分別為18348.90萬元、23000.35萬元和39070.98萬元，佔各期主營業務收入的比例分別為33.06%、38.11%和36.48%。
各期，天山電子出口退稅額分別為256.64萬元、1463.50萬元、3026.08萬元，佔當期出口銷售額比例分別為1.37%、6.19%和7.64%，隨著公司外銷收入規模逐年增長，公司從2019年12月開始存在出口退稅金額。
受匯率波動的影響，報告期內，天山電子分別確認匯兌產生的淨收益為118.51萬元、-539.06萬元和-261.45萬元，佔當期營業利潤的2.80%、-9.98%和-2.40%，對公司利潤造成不利影響。
天山電子在招股書中表示，隨著生產、銷售規模的擴大，公司產品出口規模也將隨之增加，如果匯率波動較大，公司業績將可能持續受到不同程度的影響。
對第一大客戶銷售額呈下降趨勢
過去4年，天馬微電子股份有限公司（證券簡稱：深天馬Ａ，證券程式碼：000050.SZ）始終系天山電子的第一大客戶，不過天山電子對深天馬Ａ的銷售額整體呈下降趨勢。
2018年-2021年，天山電子對深天馬Ａ的銷售收入分別16450.07萬元、14408.93萬元、9667.06萬元、11723.13萬元，佔天山電子營業收入的比重分別為32.41%、25.69%、15.71%、10.76%。
天山電子的實控人之一、公司董事長、總經理王嗣緯1990年6月至1996年1月，就職於深圳天馬微電子有限公司，歷任生產部副經理、生產部經理、副總工程師。
天山電子的實控人之一範筱芸1993年2月至1998年12月就職於深圳天馬微電子股份有限公司，任職員。
天山電子的監事韋亞民2004年5月至2011年12月，在深圳天馬微電子股份有限公司內部退休；2012年1月正式退休。2016年10月至今，擔任天山電子監事。
天山電子的其他核心人員、王華祖1993年5月至2007年8月，就職於深圳天馬微電子股份有限公司，歷任前工序主管、技術副經理、研究開發中心主任。2018年9月至今，任天山電子工藝技術總監。
據天山電子招股書，公司與深天馬的交易開始於2011年，經過深天馬的驗廠、整改等一系列流程後，達成合作，並透過小訂單到大訂單的驗證，對發行人產品質量和技術認可後，形成長期合作關係。
2019年-2021年，天山電子與深天馬的主營業務交易金額分別為14409.67萬元、9651.52萬元和11731.01萬元；其中非受託加工業務交易金額分別為2881.48萬元、2854.06萬元和3720.41萬元，受託加工業務交易金額分別為11528.19萬元、6797.46萬元和8010.60萬元。
報告期內，公司向深天馬、全臺晶像銷售彩色液晶顯示模組，同時向其採購TFT-LCD或IC，用於該類客戶所採購彩色液晶顯示模組的生產。該類業務為受託加工業務。
天山電子在招股書中稱，深天馬與公司交易的對接部門為外協部，而非獨立的採購或銷售部門。深天馬與公司的交易，以深天馬的需求為起點。深天馬提出加工需求，由供應商報價，在經過比價及商務洽談後，確定供應商。在此類交易中，深天馬的加工需求由其外協部門釋出，且協議簽署、採購活動和銷售活動均不對接其採購部、銷售部，由該外協部門統一處理。報告期內，公司向深天馬採購用於其訂單生產的TFT-LCD，屬於定向使用，導致公司對向深天馬採購的該部分TFT-LCD控制權受限。
2019年至2020年，公司與深天馬的主營業務收入下降，受託加工方面：一是因為公司向中高階轉型，積極開拓其他客戶群體，從戰略上逐步減少受託加工業務的交易份額，會有選擇性的承接受託加工業務，從而降低對深天馬的銷售業務集中度；二是受新冠疫情影響，2020年深天馬的委託加工業務下單也有所減少，導致公司受託加工業務減少。非受託加工業務方面，公司產品結構發生變化，減少對單價較低但數量較大的訂單承接，主要是2020年智慧電錶專案減少435.89萬元，同時人體健康秤專案增加424.53萬元，2020年非受託加工業務收入保持穩定。
天山電子在招股書中表示，2021年，公司與深天馬的主營業務收入金額為11731.01萬元，其中非受託加工業務3720.41萬元，受託加工業務8010.60萬元，公司與深天馬業務在逐步恢復；截至2022年2月28日，公司與深天馬之間尚未履行的在手訂單為5008.73萬元，在手訂單充足，公司與深天馬合作保持良好態勢，未發生重大不利變化。
某大客戶為一原股東實控公司
江西億明電子有限公司及其受同一控制人控制的其他主體系天山電子2018年、2019年、2020年的第二大客戶，2021年的第三大客戶。
2018年-2021年，天山電子對江西億明電子有限公司及其受同一控制人控制的其他主體的銷售收入分別為4147.50萬元、4407.93萬元、3801.38萬元、7806.33萬元，佔天山電子營業收入的比重分別為8.17%、7.86%、6.18%、7.17%。
江西億明電子有限公司及其受同一控制人控制的其他主體包括江西億明電子有限公司、深圳市贛新輝微電子有限公司、深圳市耀升電子科技有限公司和江西湖城信達儀表工貿有限公司。
天山電子前股東劉水霞為江西億明的實際控制人，劉水霞在2016年11月天山電子股份公司成立時持有天山電子0.70%的股份；經歷兩次增資後，2017年12月劉水霞持有天山電子2.30%股份，此後未再發生變化；直至2019年4月，將所持天山電子股份轉讓給員工持股平臺天納投資和齊譽投資後，退出天山電子股東。
去年毛利率19.28%
2019年-2020年，山電子綜合毛利率分別為19.44%、20.05%和19.28%，同行業可比公司平均值分別為24.36%、20.41%、18.78%。
據天山電子招股書，截至招股說明書籤署日，同行業可比公司中駿成科技2021年經營資料已披露，且為了報告期內毛利率可比性考慮，駿成科技綜合毛利率取剔除與合同履約直接相關的運費的計算結果進行對比；其餘同行業可比公司使用2021年1-6月財務資料進行對比分析。
天山電子在招股書中表示，2020年和2021年公司綜合毛利率較上年同期增減百分點均在同行業可比公司變動範圍內。2020年，公司綜合毛利率變動趨勢與駿成科技一致，但與除駿成科技外其他同行業可比公司對比，變動趨勢相反，主要是因為：公司2020年業務量增長的同時，透過對生產工藝、生產組織架構及產線等進行調整，產品良率、生產效率及產能利用率持續提升，單位成本相對下降，綜合影響使得公司綜合毛利率上升；同行業可比公司中除合力泰主要為內銷外，其他公司境外銷售佔比均高於公司，境外銷售毛利率一般相對較高；受到新冠疫情及TFT-LCD、IC等原材料價格上漲影響，境外產品銷售業務量及產品成本等受到不同程度影響，公司境外銷售佔比較低，受到該類影響較小；且由於公司境外銷售產品更集中於智慧家居、通訊裝置等領域，與家庭應用、居家辦公等活動密切相關，小批次多品種程度相對較低，具有一定的規模化特徵，受境外“宅經濟”及“居家辦公”的影響2020年境外銷售持續增加且毛利率相對穩定，同時隨著境內收入及毛利率增長，公司毛利率整體較2019年有所提升。
資產負債率逐年上升 流動比率速動比率逐年下降
報告期各期末，天山電子資產總額分別為49293.02萬元、59878.53萬元和86495.20萬元，流動資產佔比分別為56.10%、59.98%和67.20%，為資產的主要組成部分。
報告期各期末，天山電子負債總額分別為20524.51萬元、27464.92萬元和45498.88萬元，以流動負債為主，佔比在94%以上。
報告期各期末，天山電子的資產負債率（合併）分別為41.64%、45.87%和52.60%，同行業可比公司均值分別為34.70%、36.77%、35.31%。
據天山電子招股書，公司資產負債率呈逐年上升的趨勢，主要系隨銷售規模擴大公司採購規模擴大導致應付票據及應付賬款餘額大幅上漲，且2021年末由於公司短期借款增加導致2021年末資產負債率上升。
報告期各期末，天山電子流動比率分別為1.42倍、1.38倍和1.32倍，同行業可比公司均值分別為2.88倍、2.74倍、2.85倍；速動比率分別為1.16倍、0.96倍和0.88倍，同行業可比公司均值分別為2.40倍、2.19倍、2.20倍。
天山電子在招股書中稱，報告期各期末，公司的流動比率、速動比率低於同行業可比公司平均水平，公司資產負債率高於同行業可比公司平均水平，但保持在合理區間內，處於同行業可比公司範圍之內。2021年末資產負債率相對較高，是由於公司隨著業務規模擴大增加短期借款融資所致。整體來看，公司償債能力較強。
如未能上市 實控人將面臨溢價回購股份風險
據天山電子招股書，2016年12月20日，公司、匯銀富成與王嗣緯簽署《深圳市匯銀富成九號投資合夥企業（有限合夥）與王嗣緯關於廣西天山電子股份有限公司的投資協議書》，約定匯銀富成向公司增資事宜。
2016年12月28日，匯銀富成（甲方）與王嗣緯（乙方）簽署《之補充協議書》（以下簡稱“《補充協議》”），進一步對回購安排、收益安排等事宜作出約定。具體對賭條款如下：“一、乙方保證公司2017-2019年度實現的經具有證券從業資格的會計師事務所審計的淨利潤不低於人民幣2800萬元。二、自本次增資擴股後，如果在2020年12月31日前廣西天山電子股份有限公司首次公開發行並上市的申請未被中國證監會核准，甲方有權要求乙方且乙方承諾接受以甲方在本次股份認購對價受讓甲方持有公司全部或部分股份，並按年收益率百分之六（6%）計算收益支付給甲方，公司在此期間的分紅派息計算在收益之內。三、乙方承諾自收到甲方正式要求回購的檔案起60天內完成受讓對價及收益的支付，同時進行工商變更登記。”
2021年3月3日，匯銀富成與王嗣緯簽署《之補充協議書（二）》（以下簡稱“《補充協議書（二）》”），對上述《補充協議》中的對賭條款進行了清理，主要約定如下：“1、自《補充協議書（二）》生效之日起，《補充協議》即時完全終止並視為自始無效；2、在特定條件（申請材料未被受理/申請材料被撤回/上市申請被否決或不予註冊/其他原因導致天山電子未能上市）下，《補充協議》應當立即恢復法律效力，《補充協議》的法律效力應被視為自始有效；3、若天山電子完成首次公開發行股票並上市，被終止的《補充協議》不再恢復法律效力，視為自始無效；4、雙方確認不存在任何違約情形或賠償責任，不存在任何爭議或糾紛，不存在潛在爭議或糾紛的情形。”
根據《補充協議書（二）》的約定，上述載有對賭條款的《補充協議》在天山電子本次首次公開發行股票並在創業板上市申請受理時“完全終止並視為自始無效”。但若天山電子申請材料未被受理/申請材料被撤回/上市申請被否決或不予註冊/其他原因導致天山電子未能上市時，則《補充協議》的法律效力應被視為自始有效，公司共同控制人之一王嗣緯存在恢復執行補充協議並溢價回購匯銀富成持有的天山電子股份的風險。