2021-12-09太平洋證券股份有限公司丁士濤對志特新材進行研究併發布了研究報告《綠色驅動成長性，研發提升競爭力》，本報告對志特新材給出買入評級，認為其目標價位為87.02元，當前股價為63.6元，預期上漲幅度為36.82%。
志特新材(300986)
全球佈局產能，收入利潤快速增長。公司產品分為鋁模板和爬架兩大類，業務模式以租賃為主。2020年公司鋁模板產能220萬平方米，產量210萬平方米，產能佈局輻射全球。受益於綠色建築推廣帶來的滲透率提升，2014-2020年公司收入CAGR為64%，利潤CAGR為60%。
綠色建築驅動行業成長，集中度有望提升。鋁模板屬於綠色建材，可以減少建築垃圾和二氧化碳排放，政策支援力度大。由於鋁模板施工週期快，且無需二次抹灰，綜合性價比優於傳統模板。2020年全國鋁模板保有量6200萬平方米，行業規模364億元，滲透率為20%。我們預計，2025年鋁模板滲透率將增至45%，行業規模增至703億元，五年CAGR為14%。鋁模板屬於典型的“大行業，小公司”，隨著行業龍頭經營困難﹑原材料價格上漲﹑下游回款拖累，經營規模較小的鋁模板企業將面臨更大的競爭壓力，行業集中度有望提升。
擴產滿足需求，研發提升競爭力。公司透過自建和加盟方式擴產，隨著產能佈局的完善和存量模板的增加，成本優勢將更加明顯。作為行業龍頭企業，公司下游客戶優質，收現比大於1﹑經營性淨現金流由負轉正。公司重視研發和資訊系統建設，研發人員佔比12.45%﹑研發費用率4.5%，位於行業前列。全流程化資訊管理提高公司模板週轉率和舊板利用率，2020年公司模板週轉26.46次﹑舊模板使用率67.67%，週轉率加快有利於提升收入﹑提高盈利能力。
投資建議與估值：預計公司2021-2023年EPS1.58/2.29/3.06元，對應PE40/28/21倍。鋁模板與裝配式建築都是綠色建材，我們選取鴻路鋼構作為可比公司，給予志特新材2022年38倍目標市盈率，未來6-12個月目標價87.02元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險因素：成本增加；回款風險；電力緊張；疫情加劇。
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為71.52；證券之星估值分析工具顯示，志特新材（300986）好公司評級為3星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)