中泰證券 張欣
超華科技公告2020年年報以及2021年Q1業績預告，其中2020年歸母淨利潤為0.21億，同比增加16%，預計2021年Q1歸母淨利潤2500萬元—3000萬元，同比增長183.36%—200.03%。
超華科技2020年營收12.78億，同比下滑3.29%，拆分Q4為3.57億，同比增加18.20%，2020年歸母淨利潤為0.21億，同比增加16%，拆分Q4季度，歸母淨利潤4558萬元，同比增長738%，創歷史單季度新高，業績大幅增加主要是2020年H2受益於5G、新能源汽車、IDC、汽車電子、消費電子等領域快速發展，銅箔、覆銅板需求旺盛，尤其銅箔加工費連續提漲帶來營收、毛利率、淨利潤大幅增長。根據公司預計2021年Q1歸母淨利潤2500萬元—3000萬元，同比增長183.36%—200.03%，產業供需緊張有望進一步帶動漲價及業績彈性釋放。
為把握市場機遇，超華科技2020年11月“年產8000噸高精度電子銅箔專案二期”已正式投產，根據公告，該專案投產後，公司銅箔產能已達2萬噸，銅箔產能大幅提升67%。同時，公司還在梅州新開工了“年產600萬張高階芯板專案”及“年產2萬噸高精度超薄鋰電銅箔專案”，加速推進鋰電銅箔、高階芯板專案進度，尤其是鋰電銅箔領域已成功開發了4.5μm鋰電銅箔產品，產品競爭力增強，效能已滿足市場高階產品的要求，預計2023年將帶來較大產能釋放。
2020年隨著銅箔市場供不應求，公司在收付款環節掌握主動權，進而帶動公司現金流情況大幅改善，根據公司年報，公司經營活動產生的現金流量淨額為6,345.96萬元，同比增長278.75%;我們認為隨著公司後續非公開推進，公司融資成本和財務費用有望大幅下降，公司現金流情況將進一步最佳化。
預測公司2021/2022年營收分別16.73/20.94億元，歸母淨利潤1.80/2.32億元，對應2021-2022年PE39/30，看好公司中短期受益銅箔需求及漲價，中長期覆銅板及PCB景氣，維持“增持”評級。
風險提示：漲價不及預期，下游需求不及預期：產能擴張放緩。