中石化是最大客戶！號稱市佔率老二，新黎明卻比不過倆同行！

2023-03-27由泉亮霞釋出於財經

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近日，廠用防爆電器公司新黎明科技股份有限公司（下稱“新黎明”）的滬市主機板上市申請被平移至上交所。

本次IPO，新黎明計劃發行不超過4559.4萬股新股，且不低於本次發行後總股本的25%，募資55772.25萬元，用於新建防爆電器、防爆燈具等產品及研發檢測中心專案，新建智慧防爆電器、智慧防爆燈具研發和產業化中心專案，及補充流動資金。

那麼，成立於12年後，新黎明四大創始人家族享受這場IPO盛宴之前，還有什麼問題值得市場關注？

來源：公司官網

四大發起人家族

此後，經歷了多次增資和股份轉讓，黃賢文離世後將股權遺留給配偶和子女。目前，黃賢文兒子黃一杭持股6.24%；黃梓瑞從黃亦江手中受讓股份，目前持股9.73%。

另外，李海軍持股9.73%。公司的控股股東、實際控制人鄭振曉直接持有公司 41.61%的股份，並作為普通合夥人、執行事務合夥人透過益嘉盛間接控制公司 15.21%的股份，合計控制公司56.82%的股份。

也就是說，12年前的四大發起人家族目前都還在公司持股，共控制公司股份超過80%，有機會分享此次IPO盛宴。

粗略計算，本次IPO，新黎明發行估值約為22億元。

且2020-2022年（下稱“報告期”），新黎明實行現金分紅2051.73萬元、2051.73萬元、2735.64萬元，共計超過6800萬元，這其中大部分也流入四大發起人家族手中。

那麼，讓股東堅守的新黎明業績表現如何？

公司主要從事廠用防爆電器的研發、生產和銷售，產品廣泛應用於存在易燃易爆氣體、粉塵、蒸汽的場所，該類場所對安全等級防護要求較高，下游行業包括石油化工、新材料/新能源、糧食釀酒、生物醫藥等領域，其中以石油化工為主。

2020年-2022年，公司實現營業收入6.37億元、7.19億元、8.35億元，年均複合增長率14.45%，同期取得歸屬於母公司的淨利潤分別為8048.13萬元、9370.05萬元、11591.45萬元，年均複合增長率20.01%。

總體來看，新黎明下游行業中週期性行業佔比較高，其對防爆電器的需求與中國宏觀經濟關係較為密切。因此，防爆電器生產企業的生產經營、業績水平等也受到宏觀經濟增速波動的影響，具有一定的週期性特徵。外部經濟環境以及行業整體經營形勢的變化可能導致公司主要下游行業的客戶在經營發展、盈利能力和資金流等方面受到負面影響，進而一定程度上影響到其裝置採購投資和貨款支付，從而對公司銷售業績、貨款回籠、存貨管理、經營活動現金流等造成一定影響。

根據中國防爆電器協會的統計，中國防爆電器行業企業數量超過 400 家、以民營企業為主、規模參差不齊且出現了兩極分化的態勢：骨幹企業發展迅速、小規模企業發展速度開始放緩。這些技術力量薄弱的小型企業數量佔比超過80%，但通常從事中、低檔產品的重複性生產，依靠壓價的銷售手段進行無序競爭，無法滿足客戶的定製化需求、提供高級別防爆產品，具備自主研發實力的公司則更少。

根據中國電器工業協會防爆電器分會的統計，新黎明銷售額在全國廠用防爆電器生產企業中排名全國第 2 位，市場佔有率較高。

市佔第二，但表現第三？

華榮股份、電光科技、海洋王均為 A 股上市公司，華榮股份從事防爆電器、專業照明裝置的研發、生產和銷售，電光科技從事礦用防爆電器研發、設計、生產及銷售，且華榮股份和電光科技在銷售中亦採用業務發展商協助銷售模式，因此，兩者在業務模式和主要產品方面均與公司具有可比性；海洋王從事特殊環境照明行業，其專業照明裝置與公司燈具類主要產品同屬特殊環境下的照明產品，具備可比性。從所屬行業類別、業務模式、產品相似度、財務資料可獲得性等角度綜合考慮，選取華榮股份、電光科技、海洋王作為同行業可比公司。

雖然新黎明表示，其銷售額市場佔用排名第二，但是從公司選取華榮股份、電光科技、海洋王等上市公司作為可比公司來看，僅電光科技和新黎明在營業收入、淨利潤方面接近。光電科技2020年、2021年營業收入分別為80812.78萬元、91920.89萬元，約高於新黎明7000萬元、2億元；同期淨利潤為5,543.97萬元、8,516.88萬元，比新黎明同期低2500萬元、800萬元。

另外兩家遠高於新黎明，
從毛利率來看，以2021年為例，新黎明的毛利率也低於海洋王（70.61%）、華榮股份（59.23%），最高排名第三。
此外，新黎明主營業務毛利率還持續下滑。
報告期各期，公司主營業務毛利率分別為 54.48%、53.41%、 49.9%，持續下滑。
另外，由於公司下游的主要客戶包含眾多石油化工等傳統週期性行業公司，公司還採用業務發展商協助銷售為主的銷售模式，這系產品特點、客戶要求所致，具有歷史淵源，屬於行業慣例。
報告期內，公司業務發展商協助銷售收入分別為 52855.7萬元、59896.26 萬元、72368.24萬元，佔主營業務收入的比重分別為83.29%、83.88%、 87.22%，佔比較高。
同時，報告期各期末，公司應收賬款餘額分別為 31283.87 萬元、38817.27 萬元、43273.19 萬元，佔各期營業收入的比重分別為49.08%、53.98%、 51.83%，餘額較大，其中一年以內應收賬款佔比分別為 83.37%、79.86%、77.73%。
這也和公司客戶主要為石油、化工等行業中的國有及大型民營企業集團有一定關係，此類客戶付款審批流程複雜，付款週期較長。
對此，新黎明認為，這些客戶經營規模較大，資本實力較強，財務狀況良好，抗行業波動風險的能力相對較強，公司應收賬款壞賬風險相對較低。
報告期內，中石化連續三年均為公司第一大客戶，銷售收入佔當期主營業務收入的比例超過12%。除此之外，中石油、萬華化學、中海油、中國化學等均出現在前五大客戶名單中。
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記者王瑩
版式褚念穎
編輯吳鳴洲
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