作者：時代財經 李傲華
“藥界長子”華北製藥轉型之路漫漫。
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9月15日晚間，華北製藥連發11份公告，包括《發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）（修訂稿）》及律師事務所、會計事務所等對此次交易的反饋意見及其回覆等。
這意味著華北製藥對愛諾公司（51%股權）、動保公司（100%股權）及華藥集團持有的華北牌系列商標資產收購還在繼續推進。
在公告中，華北製藥表示擬向不超過35名（含35名）特定投資者非公開發行股份募集配套資金，募集配套資金總額不超過5.5億元，主要用於上述交易的現金對價、補充上市公司流動資金、支付相關交易稅費以及中介機構費用等。
作為老牌國資藥企，華北製藥是國內最大的化學制藥企業之一，同時也是國內最早一批向生物藥轉型的藥企。目前華北製藥的產品線已經覆蓋了化藥、生物藥、健康消費品等700多個品規。
但看上去很全能的華北製藥依然面臨著的巨大焦慮。
據時代財經瞭解，愛諾公司和動保公司的主營產品分別為農藥製劑和獸用藥。華北製藥為何大舉進軍農獸藥領域呢？
9月16日，華北製藥證券事務代表楊靜在接受時代財經採訪時表示，“以公告說法為準。”楊靜強調，華北製藥此前與標的資產公司之間不存在同業競爭，今後也不會出現同業競爭。
9月16日，華北製藥開盤價為12.13元/股，隨後一路低走，最終報收11.79元/股，下跌2.56%。
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標的總價值超8億元
早在今年4月，華北製藥就公佈了關於華藥集團所持有51%愛諾公司股份、100%的動保公司股份及華北牌系列商標資產的交易方案。
根據公告，截至2019年12月31日，愛諾公司的股東全部權益價值的評估值為2.91億元，51%股權的交易對價為1.51億元；動保公司的股東全部權益價值的評估值為7450萬元，華北牌系列商標資產評估值（不含增值稅）為6.59億元，三個交易標的資產的對價合計為8.86億元。
值得一提的是，此次交易構成關聯交易。
交易方華藥集團是華北製藥控股股東冀中能源集團的全資子公司，且此次交易前，華藥集團持有華北製藥15.73%的股份，為華北製藥的第二大股東。
華藥集團承諾在2020-2022年間，愛諾公司分別要完成2621.99萬元、2588.78萬元和3139.03萬元的業績承諾，動保公司則要完成487.61萬元、699.78萬元和848.55萬元的業績承諾。
公開資料顯示，愛諾公司主營業務為開發、生產和銷售農獸藥及新型肥料，產品主要分為農獸藥原藥、製劑和新型肥料三大類，原藥包括阿維菌素、伊維菌素、乙醯氨基阿維菌素，製劑包括殺蟲劑、殺菌劑等。
根據未經審計的財務資料，愛諾公司2020 年1-8月實現營收3.13億元，完成 2020 年度預測的71.25%，淨利潤1731.03萬元，完成2020年度預測的66.02%。
另一標的資產動保公司主營業務為開發、生產和銷售獸藥製劑及飼料新增劑。
據未經審計的財務資料，動保公司2020年1-8月實現營業收入1.2億元，完成2020 年度預測的66.71%，實現淨利潤481.55萬元，完成2020年度預測的102.33%。
結合往年業績表現，愛諾公司想要完成業績承諾，需要保持穩定的營收淨利增長，2019年愛諾公司營收4.24億元，淨利潤2450.41萬元；2018年營收為3.77億元，淨利潤為2012.75萬元。
而過去兩年呈現下滑趨勢的動保公司，實現業績承諾的難度似乎並不大，2019年實現營收1.91億元，淨利潤620.5萬元；2018年營收為2億元，淨利潤863.79萬元。
華北製藥在公告中表示，預測2020年愛諾公司和動保公司營收分別達到4.39億元和1.80億元。雖然兩家公司第一季度受到了疫情衝擊，但隨著疫情得到控制，第二季度業績有所回暖，預測營業收入可以實現。
融資百億難提升盈利水平
大手筆收購背後，擺在華北製藥面前的是轉型的難題。
華北製藥的前身是“一五”計劃期間重點建設專案華北製藥廠。按照華北製藥外宣部部長趙計英的說法，“華北製藥誕生於建國初期的國家急需之時。”
建國之初，國內抗生素奇缺，為此“一五”計劃將抗生素作為製藥工業的戰略重點。1953年華北製藥啟動建設，總投資7588萬元。1958年初，華北製藥青黴素試產成功，並正式投產，次年即收回全部建廠投資，華北製藥業一度成為亞洲第一大抗生素生產企業。
直至現在，華北製藥仍然在抗生素和維生素市場上佔有重要地位。但從業績表現來看，抗生素和維生素等傳統業務已經難以成為華北製藥長期的業績支撐點。
2020年上半年華北製藥營收56.21億，同比增長5.42%，淨利潤僅有1.09億元。
以頭孢類抗生素生產為主營業務的子公司河北華民藥業有限責任公司上半年的營收為7.84億元，淨利潤為2.87億元，淨利率為36.6%。另一家以硫酸鏈黴素及相關產品為主的子公司華勝有限公司上半年營收1.7億元，淨利潤為4133萬元，淨利率為25.48%，與去年同期基本持平。
一位私募從業人士9月16日對時代財經表示，“維生素和抗生素的生產技術含量不高，且行業競爭加劇，雖然業務本身的毛利率不低，但華北製藥的費用沒有控制下來，所以盈利水平上不去。”
根據財務報告，2020年上半年，華北製藥銷售費用為13.94億元，佔營收的24.8%。2019年華北製藥銷售費用為31.99億元，佔總營收的29.4%。
Wind資料顯示，自1994年上市以來，華北製藥透過首發、配股、增發等方式累計募集金額已經達到156億元，但華北製藥上市以來累計淨利潤僅約21億元。
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1994-1996年，華北製藥的淨利潤就已經達到2.08億、2.38億元和2.06億元，十餘年過去了，華北製藥的盈利水平甚至還在倒退。
跨界農獸藥勝率幾何
早在1997年，華北製藥就有意轉型，投資3億打造了一個生物工程藥品產業化基地——金坦生物技術開發有限公司（以下簡稱“金坦生物”）。
目前金坦生物已經成為華北製藥旗下最賺錢的子公司之一。根據2020年半年報，金坦生物上半年營收為6.7億元，淨利潤為5.9億元，淨利率達到88.06%。
儘管金坦生物表現不錯，但孤掌難鳴，華北製藥的盈利情況並沒有明顯改善。
2016-2019年，華北製藥的營收分別為80.82億元、77.09億元、92.14億元和108.81億元，而淨利潤分別為5441.51萬元、1875.97萬元、1.51億元和1.53億元。
急於想尋找下一個贏利點的華北製藥把目光投向了農獸藥領域。
對於收購的目的，華北製藥在公告中表示，收購愛諾公司和動保公司有利於拓寬上市公司的業務範圍，培育新增長點，增強持續盈利能力。
華北製藥還表示，收購完成後，會以愛諾公司、動保公司為基礎，同時整合子公司華諾公司旗下的農藥相關業務，共同組建成立農獸藥業務事業部。
凡德投資總經理陳尊德9月16日接受時代財經採訪時表示，維生素、抗生素行業跨行去做農藥、獸藥的門檻不是特別高。維生素的很大一部分買家就是養殖場，動物飼料需要新增維生素。
“總的來說，（維生素、抗生素和農獸藥）雙方的客戶群體是有交集的。華北製藥做農獸藥算是很正常的選擇。”陳尊德說。