2022-01-27國金證券股份有限公司羅露對映翰通進行研究併發布了研究報告《業績高速增長,看好未來成長》,本報告對映翰通給出買入評級,當前股價為68.1元。
映翰通(688080)
業績簡評
公司 1 月 26 日釋出 2021 年業績預告,預計實現歸母淨利潤中值 1 億元,同比增長 148.4%, 扣非淨利潤中值 6555 萬元,同比增長 102.9%。經營分析
全年業績增長顯著,單季度存在季節性波動。 2021 年度業績增長顯著,因工業物聯網釋出多款新品並實現量產, 智慧售貨控制系統持續升級和完善雲管理平臺、 增加多種裝置協議支援,市場覆蓋面更廣。 測算 Q4 單季度實現歸母淨利潤 809 萬元,扣非 251 萬元。 Q4 為 IWOS 招標採購淡季,同時自助裝置類布放和季節相關性較高。 未來隨著售貨櫃聯網、取餐櫃、換電櫃等新品解決方案落地,可平滑一部分季節影響。 報告期內非經常性損益預計3500 萬元,主要為子公司股權被動稀釋確認的投資收益。
我們認為技術及產品創新、平臺能力是公司的核心競爭力。 公司佈局智慧電網、 新零售等垂直行業,把握核心應用場景: 自主研發的 IWOS 產品融合多項技術, 解決“小電流接地系統單相接地故障檢測和定位”行業難題, 故障識別準確率從 50%提升至 90%; 自動售貨機系統提供“雲+端”綜合解決方案, 為客戶提升經營效率。公司持續做精垂直行業解決方案,並注重中臺能力建設,有利於技術複用、 新產品孵化、降低研發成本。
智慧電力、新零售等行業成長空間廣闊,看好公司長期成長性。 國家電網與南方電網最新披露的投資規劃增長顯著,預計未來 5 年中國市場配網側投資總額增速 40%+,預計 IWOS 產品未來三年增速 20%、 30%、 50%。 疫情常態化推動自動售貨櫃布放量增加,疊加智慧化趨勢, 預計公司該產品線未來3 年增速約 30%。 未來公司繼續加強中臺建設與新品研發, 擴充套件海外市場,完善渠道建設,預計未來三年利潤複合增速約 40%。
盈利調整與估值建議
我們調低 2021 年收入增速, 增加三費率, 預計 21-23 年營收 4.40(-7.5%) /5.92(-7.7%) /7.98(-7.6%) 億元,淨利潤 1.11( -9.3%) /1.44(-6.5%) /1.90(-6.3%) 億元, 對應 22 年 PE 27 倍,維持“買入”評級。
風險提示
電網投資不及預期、新產品研發與市場推廣不及預期、市場競爭激烈、海外市場拓展不及預期、供應鏈風險、匯率波動風險、股東減持。
該股最近90天內共有5家機構給出評級,買入評級5家;過去90天內機構目標均價為100.6;證券之星估值分析工具顯示,映翰通(688080)好公司評級為3.5星,好價格評級為2星,估值綜合評級為2.5星。(評級範圍:1 ~ 5星,最高5星)
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