本文來源：時代財經 作者：王言
5月底，捨得酒業（600702.SH）剛剛公告，三位董事、三位監事“集體離職”。
不少人將這紙公告視為捨得酒業人事“大地震”的訊號，但這都沒能阻擋後者股價的持續起飛。
圖片來源：捨得酒業官方微博
6月的第1個交易日，儘管大盤漲跌不一，但捨得酒業依舊延續上漲行情，股價首度突破200元（人民幣，下同）大關，盤中最高達214元/股，再創歷史新高。截至收盤，捨得酒業上漲9.11%，報212.91元/股。
如今市值達到716億元的捨得酒業（600779.SH）已經超越同為川酒“六朵金花”的水井坊，距離追上另一個二線名酒品牌酒鬼酒（000799.SZ）也僅差一步之遙。
遊資和散戶的狂歡
捨得酒業的這場股價狂歡，已經持續多時。
自去年8月自曝家醜並被ST後，ST捨得股票一瀉千里。但從9月末開始，ST捨得股價迅速爬升，接連漲停。去年12月，復星入ST捨得，後者股價更是持續飆升，4月衝破百元關口併成為A股最貴的ST股。5月19日，摘掉ST的帽子後，捨得酒業股價依然持續上揚。從去年9月末至今，捨得酒業股價翻了近6倍。
市場普遍認為，在理清前股東糾紛、復星集團入主的背景下，捨得酒業有望重新步入正軌。
一位捨得酒業股民劉超（化名）6月1日告訴時代財經，捨得酒業這類二線品牌在行業裡估值相對較低，最近一個月也是它漲得比較好。“捨得酒業2020年利潤在6億元左右，並不算高，但捨得酒業手握十幾萬噸稀缺老酒資源，全國化推廣才剛開始，又有新進大股東復星的渠道加持，個人覺得三年內營收淨利持續增長是大機率事件。”
部分機構也看好捨得酒業未來的業績增長。
廣發證券在6月1日釋出的研報中預計，2021-2023年，捨得酒業的收入分別為48.51/62.48/77.67億元，同比增長79.4%/28.8%/24.3%，歸母淨利潤分別為11.17/14.82/18.80億元，同比增長92.2%/32.7%/26.9%，EPS分別為3.32/4.415.59元/股，最新收盤價對應PE為59/44/35倍。“綜合考慮可比公司估值和業績成長性，給予捨得酒業2021年70倍PE,合理價值232元/股，給予買入評級。”
一系列利好條件也在不斷刺激投資者買入舍得酒業。
“拿了捨得（酒業）股票差不多3個月，剛好翻了兩倍，找機會再買一些，簡直是躺著賺錢。現在市值有700億，到千億還有多久？沒意外的話二季度業績預告出來的時候能破千億！”另一捨得酒業股民張雄（化名）告訴時代財經，按照他打聽來的小道訊息，捨得酒業今年四月五招商鋪貨很順利，二季度業績應該很好。
在張雄看來，除了散戶買入推動捨得酒業近期股價走高外，遊資也扮演了不可或缺的角色。
東方財富資料顯示，5月6日和5月24日，捨得酒業均登上龍虎榜。以5月24日為例，捨得酒業漲停，近三個交易日漲超20%。盤後龍虎榜資料顯示，多家明星遊資買入舍得酒業。其中，招商證券深圳深南東路營業部同時位居買一、賣一席位，買入3.78億元並賣出1.91億元，買二瑞銀證券上海花園石橋路營業部買入1.25億元，買三機構專用買入9705萬元，賣二機構專用賣出1.35億元，賣三北京望京證券營業部賣出1.17億元。
不過，這並不意味著公募基金等大資本對捨得酒業無動於衷。
張雄對時代財經分析稱，由於捨得酒業此前被ST，公募基金無法買入。“A股的指數樣本每半年調整一次，樣本調整實施時間分別為每年 6 月和 12 月的第二個星期五的下一交易日。捨得酒業最快要在6月15號（星期二）才能進入白酒指數（因為星期一是端午節）。
“現在只是遊資、散戶和部分私募在買捨得酒業的股票，公募基金、北上基金等資金大鱷還沒進場，這個月15號以後才是真正波濤洶湧的時刻……”張雄說道。
捨得的隱憂仍在
在不少股民因捨得酒業股票大漲而狂歡時，也有一些股民在猶豫要不要退出。
“漲太快了，五六十倍的PE在二三線酒企裡不算低了，有些透支未來兩三年的業績。”另一捨得酒業的股民張樂（化名）告訴時代財經。
張樂的擔憂還來來自於復星的實控人郭廣昌的“三心二意”。一直以來，在郭廣昌“飲酒”受到追捧的同時，市場上關於復星投資捨得酒業只是單純資本運作的擔憂也一直存在。
這並非只是臆測。
2017年，復星斥資約66億港元成為青島啤酒（600600.SH）第二大股東。然而，此後幾年，郭廣昌開始不斷減持青島啤酒，並將目光投向白酒行業。
據公開資料，從2019年5月至2020年12月，復星集團透過集中競價和大宗交易的方式，多次減持青島啤酒股份，主動減持比例達5%。而在這期間，復星分別斥資18.37億元和45.3億成為金徽酒（603919.SH）和捨得酒業的大股東。
近幾日，有訊息透露覆星有意涉足醬酒行業。據媒體報道，5月23日，復星雲南公司投資總監馬運通曾到赤水河的發源地雲南鎮雄考察白酒產業。
不過，如今郭廣昌也的的確確在為捨得酒業站臺和搖旗吶喊。
今年4月的成都糖酒會上，郭廣昌表示，捨得酒業的品牌具有很強的強文化屬性，也擁有行業領先的老酒儲量，希望復星旗下生態資源能充分嫁接給捨得酒業，要讓經銷商賺大錢。此外，今年5月，在海南舉行的消博會上，捨得酒業旗下全系產品均在復星集團的大展廳內展出。
但從時代財經此前獲得的訊息來看，除了上述動作，復星對捨得酒業在渠道、營銷方面改革的效果還不明顯，比如廣東等市場銷售捨得酒的渠道並不多，也有經銷商稱近期捨得酒業在鋪貨和營銷的力度有限。
除了郭廣昌對捨得酒業能否“長情”之外，復星作為捨得酒業的大股東與地方政府的博弈也為捨得酒業未來的發展“埋了雷”。
去年12月，射洪市政府雖然在沱牌捨得酒業股權拍賣公告裡對競拍人的自身條件要求不多，但特別指出，受讓方受讓股權後，將受沱牌捨得公司章程約束。此外，在公開拍賣公告刊登之前，沱牌捨得集團的公司章程還被託管方射洪市政府更改。
天眼查顯示，去年12月15日，即宣佈拍賣訊息的前一天，沱牌捨得集團公司更新了章程備案，新增第三章十五條、十六條；第四章二十二條、二十五條、二十六條；第五章二十八條、三十條、三十一條；第六章三十二條、三十七條、三十八條；第七章四十一條。
根據新的章程，股份公司有11條特別決議需股東會100%投票透過，按照出資比例過半數透過的普通決議為5條；在董事會7個董事名額中，政府以30%股權可以委派3名董事，天洋或未來新股東以70%的股權也僅可委派3名董事，另設1名職工董事。
新章程還指出，股份公司總裁需由當地政府提名，由董事會任命。此外，沱牌捨得集團股權拍賣的公告也明確表明受讓方受讓股權後將受新章程約束。
廣州嘉彰投資諮詢管理有限公司董事、總經理賴海尊對時代財經分析指出，同股不同權的規定，會削弱大股東復星在捨得酒業董事會中的話語權和地位，政府的話語權得到增強。
可以預見的是，捨得酒業的摘帽和股價上漲只是一個開始，復星和射洪市政府這對“新伴侶”如何互相磨合和制衡，將決定捨得酒業未來的走向。