國盛證券：給予健康元買入評級

2022-01-17國盛證券有限責任公司張金洋,胡偌碧,應沁心對健康元進行研究併發布了研究報告《全年業績符合預期，呼吸科進入兌現期》，本報告對健康元給出買入評級，當前股價為12.88元。

健康元(600380)

事件。公司釋出2021年業績預告。2021年公司預計實現歸母淨利潤12.55-13.67億元，同比增長12%-22%；預計實現扣非淨利潤11.41-12.37億元，同比增長18%-28%。

按照業績預告推算，預計公司2021年Q4單季度實現歸母淨利潤2.46-3.58億元，同比增長27%-85%；Q4單季度預計實現扣非淨利潤2.21-3.17億元，同比36%-94%。

觀點：全年業績符合預期，呼吸科進入兌現期。

1.全年業績符合預期，Q4有望實現較快增長。按照預告中值測算，公司2021年預計實現歸母淨利潤13.11億元，同比增長17%；預計實現扣非淨利潤11.89億元，同比增長23%。公司2021年Q4單季度預計實現歸母淨利潤3.02億元，同比增長56%；Q4單季度預計實現扣非淨利潤2.69億元，同比增長65%。公司全年業績整體符合預期，Q4有望實現較快增長。我們認為，公司呼吸科產品進入兌現期，消化道、促性激素、精神等重點優勢領域銷售同比實現持續快速增長，帶動化學制劑板塊銷售增速增長；同時，原料藥板塊收入結構最佳化，推動公司業績穩步增長。

2.呼吸科領域是健康元重點佈局的研發領域，管線不斷推進，後續看點多。第五批集採中標了三個吸入製劑（吸入用布地奈德混懸液大規格(2ml:1mg)、吸入用複方異丙託溴銨溶液(舒坦琳)、吸入用異丙託溴銨溶液(麗霧安)），保障了未來三年吸入製劑板塊銷售額。硫酸特布他林霧化吸入溶液已申報生產；妥布黴素吸入溶液（2.4類）正在進行Ⅲ期臨床試驗；富馬酸福莫特羅吸入溶液（3類，國家鼓勵仿製品種）已完成Ⅲ期臨床試驗期中分析，由獨立資料監察委員會判定其主要研究終點的期中分析結果達到方案預設的優效標準；富馬酸福莫特羅吸入氣霧劑（2.3類）、莫米松福莫特羅吸入氣霧劑（3類）、阿地溴銨吸入粉霧劑（2.2類）獲得臨床試驗批准通知書。

3.佈局前沿技術，研究院已建立6大研發平臺。河南省健康元生物醫藥研究院建立了工業菌種選育、合成生物學、生物催化、發酵放大、產物提取和生化原料藥等6大研發平臺，60餘人的團隊。研究院分別與騰訊量子實驗室和深圳先進技術研究院簽署了戰略合作協議和技術保密協議。近期研究院正在全力功關頭孢菌素C和苯丙氨酸兩大產品生產菌株改造升級；並同騰訊量子實驗室積極合作，結合AI技術開展對基因組基因簇及功能元件序列預測和代謝途徑最佳化研究。

盈利預測與結論。我們認為麗珠集團將繼續貢獻穩定業績，麗珠單抗研發佈局持續推進，呼吸科新產品貢獻增量業績，呼吸科研發管線持續推進。我們預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為13.20億元、15.65億元、18.24億元，增長分別為17.8%、18.6%、16.6%。EPS分別為0.67元、0.80元、0.93元，對應PE分別為19x，16x，14x，維持“買入”評級。

風險提示：藥品銷售不及預期風險；新藥研發失敗風險；原料藥價格波動風險。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為16.0；證券之星估值分析工具顯示，健康元（600380）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)