2022-01-17安信證券股份有限公司馬良,郭旺對北方華創進行研究併發布了研究報告《Q4營收預計環比大增，持續受益半導體資本開支上行及國產替代》，本報告對北方華創給出買入評級，認為其目標價位為422.00元，當前股價為301.8元，預期上漲幅度為39.83%。
北方華創(002371)
事件：公司釋出2021年業績預告，預計2021年度實現營業收入84.78億元-109.01億元，同比增長40%-80%；歸屬於上市公司股東的淨利潤9.40億元-12.08億元，同比增長75%-125%；扣除非經常性損益後的淨利潤6.90億元-8.87億元，同比增長250%-350%。從Q4單季度來看，公司預計實現營業收入23.05億元至47.28億元，同比增長3.79%至112.91%，環比增長-10.15%至84.31%；歸母淨利潤2.82億元至5.50億元，同比增長33.92%至161.33%，環比增長-19.04%至57.98%；扣非歸母淨利潤1.65億元至3.62億元，同比增長632.53%至1508.55%，環比增長-45.15%至20.46%。
Q4營收預計環比大增，盈利能力有望持續提高：公司預計2021年營收以及歸母淨利潤同比均大幅成長，主要受益於半導體裝置市場高景氣以及國產替代需求。從Q4單季度來看，此次業績預告營收指引中值為35.16億元，同比增長58.35%，環比增長37.08%；歸母淨利潤指引中值為4.16億元，同比增長97.63%，環比增長19.47%，Q4業績預計延續高增長趨勢，同比以及環比均有較大提高。2021年公司產生了較大數額的股權激勵費用，根據2020年2月釋出的股權激勵公告，預計公司股權激勵費用在2021年達到高點，約3.5億元，此後幾年呈現連續下降趨勢。另外，考慮到公司未來規模效應的提高，未來盈利能力有望持續提高。
臺積電指引資本開支高增長，上游裝置有望充分受益：臺積電在最新的業績說明會上表示，預計2022年半導體市場（不包含記憶體）將增長9%，晶片代工產業則將增長20%，預計整個2022年的產能都會保持緊張，並預計今年資本開支在400億美元~440億美元之間，同比增長33%到47%。相比2021年的300億美元，2019年的149億美元的資本開支，臺積電資本開支連續多年高速增長，有望拉動上游裝置需求成長。從國內市場來看，隨著全球晶圓產能持續向中國大陸轉移，根據IC Insights資料，中國大陸晶圓產能在全球佔比有望從2020年的15.3%提高至2025年的18%。目前上游裝置目前國產化率處於較低水平，公司作為國內半導體裝置龍頭，產品佈局全面，有望持續受益行業高景氣及國產替代趨勢。
定增順利完成，擴產加速推進：公司於2021年11月2日完成非公開發行，發行價格為304.00元/股，共募資85億元，其中國家積體電路產業投資基金二期認購15億元。此次定增募資將投入擴建生產及研發專案，專案達產後將形成積體電路裝置500臺、新興半導體裝置500臺、LED裝置300臺、光伏裝置700臺的生產能力，22萬隻高精密石英晶體振盪器和2000萬隻特種電阻的生產能力，達產後預計可形成年均產值79億元。隨著國產替代的持續推進以及新增產能的釋放，公司在半導體裝置市場的份額有望持續提高。
投資建議：我們預計公司2021年~2023年收入分別為92.36億元、134.65億元、178.42億元，歸母淨利潤分別為10.27億元、14.74億元、18.63億元，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：行業景氣度不及預期；擴產專案不及預期；市場開拓不及預期。
該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級19家，增持評級8家；過去90天內機構目標均價為435.76；證券之星估值分析工具顯示，北方華創（002371）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)