出品｜每日財報
作者｜劉雨辰
據證監會官網顯示，青島達能環保裝置股份有限公司（以下簡稱“青達環保”）已於12月8日成功過會，即將登陸科創板，成為今年以來青島第10家IPO過會企業。此次IPO青島環保計劃發行2367萬股，募資金額3.25億元。
據《每日財報》瞭解，青達環保成立於2006年，主要從事節能降耗、環保減排裝置的設計、製造和銷售。公司主要產品為爐渣節能環保處理系統、煙氣節能環保處理系統、清潔能源消納系統裝置及零配件。
值得注意的是，報告期內青達環儲存在業績逐年下滑、現金流惡化、應收賬款增加等多個問題，持續盈利能力一度遭到質疑，同時還因為轉股價不合理，供應商參保人數問題引發市場擔憂。
營收淨利雙降，行業景氣度下滑
據青達環保招股書顯示，公司的持續發展基礎靠的是火電企業新增裝機和存量市場的更換，但從目前的能源發展方向來看，火電市場的前景堪憂。
目前國內主要的發電形式有：燃煤發電、水電、核電、風電、光伏發電和生物質發電等，其中煤電佔據了主體地位，但隨著世界範圍內對環保的日益重視，煤電的核心地位正在退化。
改革開放後，伴隨著經濟總量的持續攀升，中國已成為世界上第一大能源生產國和消費國，1978年，國內的能源生產總量僅為6.3億噸標準煤，但到了2019年就達到了39.7億噸標準煤。
回顧過去幾十年的能源消費結構，隨著世界範圍內對於環保問題的日益重視和科學技術的不斷進步，逐步走向清潔化是能源革命的必由之路。其中天然氣、一次電力及其他清潔能源的佔比持續提高。
據全國能源資訊平臺數據顯示，天然氣佔比由1978年的2.9%提高到2019年的5.9%，一次電力及其他清潔能源由1978年的6%提高到2019年的24.3%。
十四五規劃將著重發展新能源產業，重點在光伏、風電等其他可再生綠色能源領域，我國二氧化碳排放力爭於2030年前達到峰值，根據不久前釋出的《風能北京宣言》，為達到相應目標，“十四五”期間，須保證年均風電新增裝機5000萬千瓦以上，因此，火電市場在新的五年規劃裡大機率會逐年萎縮，這對於青達環保來說並不是一件好事。
事實上，青達環保過去的業績也印證著行業景氣度的下滑。招股書顯示，2017年—2019年，青達環保的營收分別為6.66億元、5.87億元、5.29億元，實現歸母淨利潤分別為3434.86萬元、5474.27萬元、4632.20萬元。
2018年和2019年的青達環保營收連續兩年下滑，降幅分別為11.9%和9.84%，此外，淨利潤也在2019年開始下滑。今年上半年營收為1.38億元，只有去年全年收入的四分之一，淨利潤方面更是出現了近三百萬元的虧損。
應收高企現金流吃緊，過半應收逾期舉債經營
《每日財報》注意到，不只是盈利能力在下滑，青達環保的盈利質量也在下滑，2017—2019年，公司經營活動現金流量淨額分別為4088.12萬元、-766.45萬元和－2846.83萬元。
其中2018年度和2019年度，公司經營性現金流量淨額持續為負，而且現金流淨流出額度還在加大。
與此同時，應收賬款快速攀升，2017年—2019年，青達環保應收賬款週轉率分別為1.55、1.24、1.08，單邊下滑。而同期上市公司的平均值分別為1.86、1.93、2.23，單邊上行，青達環保完全逆行業趨勢而動。
事實上，大量的資金被客戶佔據還是源於話語權的缺失，根據披露的資訊，青達環保的客戶大多是大型能源型國企。為了補充資金，青達環保只能選擇抵押資產來為銀行借款擔保。
截至2020年6月末，青達環保負債合計4.9億元，且為獲得相關借款，公司68%的固定資產、78%的無形資產和5%的應收賬款都已經被抵押或質押。
對此青達環保表示，公司被抵押、質押的資產是用於銀行借款和保函敞口擔保，相關資產是生產經營必不可少的，若不能及時、足額償還相應借款，將面臨資產被限制或處置的風險，會對公司未來持續經營帶來不利影響。
轉股價不合理，供應商身份存疑
《每日財報》仔細閱讀了青達環保的招股書後發現，其歷次股權轉讓存在明顯的問題和瑕疵。
據披露資訊顯示，2016年12月30日，青達環保召開2016年第三次臨時股東大會，審議透過《關於股東股權轉讓的議案》，同意股東上海磐明將其持有的公司股份134.30萬股（持股比例為1.8915%）以人民幣1318.40萬元的價格轉讓給深圳長潤，此次股權轉讓價格為9.82 元/股。
2017 年 10 月 25 日，公司召開 2017年第二次臨時股東大會，審議通過了《關於部分股東股權轉讓的議案》，同意股東常春藤（上海）將其持有的公司股份142.00 萬股以1313.5萬元的價格轉讓給陳華梁，將其持有的公司股份137.80萬股以人民幣 1274.65 萬元的價格轉讓給孔清揚，但這次的轉讓價格卻變為9.25 元/股，相較於上一次的9.82元/股出現明顯的下滑。
需要注意的是，2017年時，青達環保的盈利能力還處於上升期，股價下滑似乎並不合常理，除非背後存在某種利益輸送的情況。
此外還有一個問題值得重視，2016年的時候，冰輪環境以自有貨幣資金1.11億元收購青達環保19.6%股權，後者大股東承諾青達環保2016年至2018年扣非後歸母淨利潤分別不低於3500萬元、4000萬元及4500萬元，2017年和2018年扣非後歸母淨利潤分別為2910.92萬元和4833.14萬元，2017年的實際業績離承諾值還差了1089.08萬元。
也就是說，青達環保未能完成2017年的業績承諾，但奇怪的是，冰輪環境後續一直未披露業績承諾的有關事項，這不得不讓人懷疑兩家公司在私底下達成了某種協議。
除股權轉讓存在疑問，青達環保的供應商身份也是個謎團。招股書顯示，公司2017年和2018年以及2020年上半年的第一大供應商均為青島天馬金屬材料股份有限公司。
但青島天馬2017年的社保繳納人數為8人，而2018年和2019年社保繳納人數均為0人。2019年公司第一大供應商為高密市華鍇金屬製品有限公司和高密市誠信達金屬製品廠，這兩家公司近幾年的社保繳納人數也均為0人。
雖然青達環保已成功過會，但綜合上述資訊來看，青達環保供應商的真實性仍需關注和深究。