冷眼看中報｜逆勢增長助推龍光盈利能力持續領先

儘管營收同比增長率比去年同期下降了63.5%，總資產淨利率同比下降了0.08%，年化投資回報率同比下降了0.1%，流動負債在總負債中的佔比同比上升了4.17%，但龍光集團（03380.HK）向資本市場交出的上半年成績單，仍然可以稱得上非常靚麗，尤其是其傲視群雄的盈利能力和出色的財務風險管控能力，很好地向國內房地產行業詮釋了高質量增長的內涵和意義。

根據該公司8月21日公佈的2020年中期業績，上半年面對新冠疫情影響，集團的權益合同銷售額較上年同期上升約12.1%至人民幣463.544億元；實現營業收入310.35億元，同比增14.9%；歸屬股東淨利潤61.57億元，同比增20.1%。現金及銀行結餘為人民幣419.04億元。淨債務權益比保持在68.3%的穩健水平。

龍光集團主要財務指標變化。

盈利能力持續領先

盈利能力持續領先是龍光集團多年來在房地產行業“笑傲江湖”的王牌。資料顯示，上半年公司實現歸母淨利潤61.6億元人民幣，同比增長20.1%；毛利率35.23%，同比上升0.47個百分點；淨利潤率20.3%，同比上升0.7個百分點；歸母核心利潤53.3億元，同比增長18.3%。核心利潤率17.6%，同比上升0.3個百分點。

龍光集團平均淨資產收益率變化。

值得一提的是，截至2020年6月30日，龍光動態ROE為35.4%，連續八年平均ROE超30%。上半年，其平均淨資產收益率高達17.16%，同比增長0.35%。2.76%的總資產淨利率雖同比有所下滑，但仍然明顯高出行業平均水平。

上半年，國內房地產市場銷售下滑，龍光依託前瞻性的戰略佈局、優質充裕的土儲優勢和強大高效的執行力，實現權益合約銷售額463.5億元，同比增長12.1%，完成全年1100億元權益銷售目標的42%，權益銷售額增速及任務完成率居行業前列。

作為一家深耕廣東市場的企業。今年上半年，龍光在粵港澳大灣區市場佔有率繼續居前，惠州、東莞、珠海權益銷售額均位列前三，南寧、汕頭持續領跑，新加坡銷售套數排名第三。同時是，龍光新區域業務發展迅速，長三角市場銷售額大幅增長。

舊改成土儲新引擎

充裕優質的土儲是房企長期發展的關鍵因素。龍光聚焦中國最具價值的核心區域，上半年透過招拍掛、收併購、城市更新等多渠道，逆週期擴充優質土儲資源。截至2020年6月30日，龍光擁有土儲總貨值9340億元，支撐公司繼續穿越週期，實現長期持續增長。其中，大灣區土儲貨值增加至7620億元，佔土儲總貨值比重82%。公司戰略性增加高能級城市佈局，成功進軍上海城區，在長三角投資專案達到11個，發展勢頭強勁。

近期公司可開發土儲貨值4791億元，佔總貨值比例51%，足以滿足未來3年權益合約銷售增長需求。土儲平均地價僅4610元/平方米，地貨比31.6%低於同業，保障公司長期盈利能力。

記者注意到，城市更新是龍光獲取高價值土儲的重要方式。截至2020年6月30日，龍光共計在11個城市拓展了87個城市更新專案，可轉化土儲貨值4549億元，其中94%位於大灣區。據測算，未來3年每年可貢獻約20%的核心利潤。

財務管理穩健發展

龍光堅持穩健的財務策略，追求長期穩定的現金流和良好的資本結構，為未來長期持續發展打好堅實基礎。期內，公司多元化融資渠道通暢，上半年新增融資平均利率5.45%，加權融資成本降至5.93%，債務結構不斷最佳化，融資成本持續降低。

截至2020年6月30日，龍光淨負債率保持在68.3%的穩健水平，低於行業平均值，利息覆蓋率達4倍；公司持有現金及銀行結餘增加至419億元，現金短債比達2倍，流動性充裕，無債務到期的資金壓力。

據瞭解，龍光在2020年上半年正式更名為龍光集團，提出“責任築城，臻心建家”新發展理念，實施住宅開發、城市更新、商業運營、產業運營四輪驅動，持續鞏固“城市綜合服務商”發展優勢。

龍光集團專案效果圖。資料圖片。

按照發展規劃，龍光做大做強住宅開發，未來3年權益合約銷售額保持年均20%增長，持續高於行業平均水平，推動銷售規模與利潤效益持續高質量增長；提升城市更新優勢地位，鞏固業績增長新引擎，形成穿越週期的盈利模式，保障盈利能力持續領先；加大在核心城市商業投資佈局，持續提升經營性收入規模，形成商業運營新格局；探索產業開發運營新路徑，發展智慧科技產業服務平臺，培育新的業績增長點。

回顧

冷眼看財報：從毫末洞察行業風雲變幻

【記者】馮善書

【統籌】趙兵輝 馮善書 張西陸

【海報】鄭煒良 週中雨

【出品】南方產業智庫

【作者】 馮善書；鄭煒良；週中雨

【來源】 南方報業傳媒集團南方+客戶端