2020年6月5日
策略 全球流動性外溢：外資持續流入中國的密碼——全球流動性外溢專題
電子 下游景氣度向好，助力鐳射龍頭再起航——大族鐳射深度
全球流動性外溢：外資持續流入中國的密碼——全球流動性外溢專題
艾熊峰/魏雪
艾熊峰
總量研究中心
經濟策略分析師
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核心觀點：流動性寬鬆是當前全球金融環境的主要特徵。疫情衝擊下，全球主要央行都採取了新一輪的寬鬆政策，美聯儲、歐央行、日本央行和中國央行資產規模急劇擴張。在美聯儲持續寬鬆的背景下，美元往往維持相對弱勢。從歷史資料來看，美元指數與美聯儲寬鬆政策息息相關。美元指數與新興市場資產相對價格負相關關係明顯，其中國際資本流動是核心主導因素之一。覆盤2008年美國量化寬鬆期間新興市場表現：全球資金流入促進新興市場資產價格上行。全球流動性寬鬆將持續一段時期，全球資本將逐步迴流新興市場，A股作為最大的新興市場或持續受益。在美聯儲寬鬆的政策下，前期美元流動性短缺的局面得到緩解。隨著市場避險情緒緩解，風險偏好的提升，全球資金將逐漸流入新興市場。中國作為最大的新興市場，外資迴流中國將是長期趨勢。
風險提示：疫情嚴重程度超出預期、經濟恢復不及預期、海外黑天鵝事件（主權違約、政治風險、中美經貿衝突再起等）
下游景氣度向好，助力鐳射龍頭再起航——大族鐳射深度
樊志遠/劉妍雪/鄧小路
樊志遠
創新技術與企業服務研究中心
電子行業首席分析師
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投資邏輯
長期邏輯：工業鐳射行業增長的核心驅動力在於鐳射工藝對傳統工藝的替代；政策推動下近年來鐳射器國產化率快速提升，助力鐳射裝置成本下降，預計未來國內鐳射市場快速增長。
短中期邏輯：展望未來，2020-2021年5G基站建設加速、2021年5G換機潮驅動PCB裝置營收快速增長， 5G換機潮 蘋果裝置更新週期助公司2021年小功率鐳射裝置營收重返增長，新能源、面板、半導體行業裝置開啟新增長空間，下游景氣度向好 業務結構變化促進公司毛利率抬升，預計公司業績恢復增長。
盈利估值與估值：預計公司2020-2022年歸母業績為11、17、20億元，同比71%、 55%、18%。2020年迎業績拐點。採用可比公司PE估值，給予公司買入評級，目標價48元（30*2021EPS）。
風險提示：疫情反覆、5G程序低於預期、市場競爭加劇，在建工程進度低於預期，質押比例過高。