PIMCO：經濟前景捉摸不定“主動管理”才可立於不敗之地

財聯社（上海，編輯 黃君芝）訊，管理著1.91萬億美元的太平洋投資管理公司（PIMCO）7月1日發表《資產配置展望報告》表示，波動性和不確定性往往會帶來巨大的投資機會。鑑於未來12月潛在經濟前景的發展仍是捉摸不定的，該機構建議投資者“主動管理”，以多元化的資產配置構建投資組合的彈性。

報告指出，在根據寬鬆的金融條件進行調整並假設經濟逐步復甦之後，風險資產（股票和信貸）當前的估值大致是公平的。

儘管如此，未來12個月潛在經濟前景的發展仍是捉摸不定的。

因此，PIMCO認為，投資者應在多資產投資組合中保持適度的風險偏好，重點關注那些具有強勁的長期實力或主導性增長驅動力的、能夠在不溫不火的宏觀環境中實現強勁盈利的公司。一如既往，穩健的投資組合多元化至關重要，但實現這一點需要採取多方面的方法。其中，久期、實物資產和貨幣都可以發揮重要作用。

值得慶幸的是，波動性和不確定性往往會帶來巨大的投資機會。PIMCO認為，未來幾個季度將為“主動管理”提供良好的背景，因為復甦的性質和速度將產生許多贏家和輸家。這應該會提供大量透過行業選擇和戰略性資產配置來增加價值的機會。經過深思熟慮的構建、多元化且足夠靈活的投資組合，應能確保投資者在未來數月中立於不敗之地。

全球股票

鑑於高質量和成長型公司所佔比例較高，PIMCO增持了美國股票。鑑於日本股票質量有所改善，估值也具有吸引力，且週期性風險敞口更偏向其看好的行業，PIMCO也增持了日本股票。與此同時，該機構減持了新興市場和歐洲市場的股票，因為這些地區的週期性更強，因此對下行前景的抗跌能力更弱。

從行業角度來看，PIMCO更看好正在不斷創新的技術和醫療保健。該機構認為，這些行業的“顛覆者”有潛力在一個低增長的世界裡實現高收益增長。

傳統信貸

PIMCO更青睞高質量投資級（IG）公司債券，因為這些公司在一系列復甦場景中或可提供具有吸引力的風險調整後回報，同時對高槓杆實體的敞口保持謹慎。PIMCO也在精選的高階金融和銀行資本，以及非週期性BB級高收益信貸市場中看到了機會。

在其他信貸產品領域，PIMCO更青睞機構抵押貸款支援證券（MBS）。央行直接購入的證券估值似乎頗具吸引力，並有望從持續的政策支援中獲益。這類產品提供了一個提高信貸質量的機會，同時也提供了類似的收益率和更好的流動性。鑑於歐洲外圍國家目前的利差，PIMCO也看好歐洲市場，因為該機構預計政策支援將繼續下去。

非傳統信貸

PIMCO指出，信貸市場其他部分的混亂創造了誘人的風險/回報機會。

PIMCO將繼續在結構完整的信貸市場上尋找價值，特別是由多種資產支援的AAA級高階證券，例如商業地產抵押貸款支援證券（CMBS）、住宅地產抵押貸款支援證券（RMBS）和貸款抵押債券（CLOs）。考慮到美國樓市支撐著基本面，非機構抵押貸款支援證券從估值角度來看仍具吸引力。

在新興市場中，PIMCO更側重於外債，而不是對增速高度敏感的資產類別，比如新興市場股票、貨幣和地方債券等。

私人債務

相對於公開市場，私人市場在更早之前就表現出了備受壓力的跡象。PIMCO開始在商業地產抵押貸款支援證券和私人貸款等領域發現誘人機會。PIMCO預計，未來12個月，私人債務市場將出現進一步的重新定價，反映出疲軟的經濟狀況以及貸款人間競爭的減少。此外，以前能夠獲得傳統融資來源的公司可能被迫轉向私人資本來源。

PIMCO認為，隨著投資者開始尋求實現長期回報的目標，機會主義策略在未來幾年將在許多投資組合中發揮越來越重要的作用。

投資組合多元化

在當前環境下，“緩解風險”需採取更加細緻入微的方法。PIMCO認為，投資者不應過於依賴久期，而應採用更廣泛的工具，包括在政府顯性或隱性支援下能實現多元化的資產、避險貨幣以及另類資產和策略。

儘管短期溢價普遍較低，但PIMCO仍更看好美國和澳大利亞，因為它們的收益率較高，因此在投資者爭相買入優質債券的情況下，它們有更大的下跌空間。與此同時，該機構還認為，一個多樣化且有針對性的久期頭寸，應與其他降低風險的資產相輔相成。

PIMCO認為，這種組合可以包括避險貨幣貨幣（如日元和瑞士法郎），有政策支援的優質資產（如機構按揭證券和AA/AAA評級的IG公司），以及多樣化的另類投資策略。投資者還可以考慮對黃金的配置，黃金往往是一種彈性資產，在過去的許多次經濟衰退和宏觀經濟高度不確定性時期實現了多元化。