鄧新宇 金牌投顧
執業證書編號：S1440618090008
日本九州大學經濟學碩士，多年證券分析經驗。擅長趨勢-行業-個股的自上而下分析方法，順勢而為，透過深度研究行業及個股情況，挑選強勢品種，構建投資組合，獲取穩定收益。
眾所周知，受新冠肺炎疫情影響，今年國民經濟各行各業都受到了不同程度的衝擊。由於行業屬性不同，有些行業恢復較快，而有些行業直到近期才出現了復甦的曙光。今天筆者就為大家介紹一個“逆境反轉”的行業——航空業。
本文由三部分內容組成：首先我們來為大家回顧一下航空業慘淡的上半年，第二部分筆者將為大家介紹航空業下半年復甦的三大邏輯，最後我們從技術角度分析一下應如何把握航空板塊的買點。
一、航空業慘淡的上半年
為應對新冠疫情，中國民航局自3月29日開始實施“五個一”政策。所謂“五個一政策”是指，“一家航空公司一個國家一條航線一週一班”的國際航班政策。受該政策影響，二季度民航國際線航班量及客運量均出現大幅下滑，從而拉低了整體的業務量。根據天風證券的研究顯示，上半年民航旅客運輸量為1.47億人次，同比下降54.2%。如果將客運量再細拆解為國內線和國際線的話，我們可以發現，國內線運輸量同比下降54.5%，國際線同比下降78.0%。
客運量的不景氣也同時反映在了各航空公司半年報當中。透過對比研究我們發現，上市航空公司在上半年的客運收入同比都下滑了40%至60%不等。可以說，新冠肺炎疫情在全球範圍內的肆虐，對於航空業整體造成了非常大的打擊。
二、航空業下半年復甦的三大邏輯
然而，再艱難的日子也會過去。經歷了上半年的苦痛之後，航空業即將在下半年迎來複蘇。具體的復甦邏輯有以下三點：
首先，源於供給端的改變，也就是航班的恢復。美國交通部8月18日釋出公告，中美將各自允許其國內航司將兩國間的航班總數量從此前的每週4班增至每週8班。雖然“五個一”政策仍在實施中，但中美航班數量的增加勢必將在一定程度上緩解國際航班嚴重不足的局面。
其次，需求端也將出現集中釋放。從經營資料上看，隨著國內疫情好轉和復工推進，自5月起各大航司的國內經營資料環比持續回升。根據民航局資料，8月後半段，民航國內線航班量同比區間已基本持平，預計客流量降幅相比7月有望進一步收窄。ForwardKeys預測中國國內市場9月有望恢復至去年同期水平。目前國內疫情管控向好，居民出行的信心得以提振。抑制了大半年的出行、旅遊需求將逐漸得以集中釋放，從而拉動運量的上行。因此，我們可以把即將到來的“加長版”十一長假視作檢驗內需復甦情況的一塊重要試金石。
從上圖中我們也可以看出，國內航班需求的恢復是我國航空客運業復甦的原動力，而國際航班的恢復仍然“任重而道遠”，這或將在很大程度上取決於海外疫情的發展狀況。若海外疫情能夠得到有效控制，我們相信“五個一”政策也將逐漸放鬆。
第三，航空公司成本降低。這一點我們可以分成兩部分來看。首先，近期人民幣出現連續升值。6月初至今人民幣持續升值，9月1日美元兌離岸人民幣匯率一度達到了6.81的水平，創下了2019年5月以來的新高。而隨著中國經濟執行平穩向好、進出口保持順差和美國量化寬鬆等態勢持續，筆者認為人民幣將有望繼續維持升值態勢。這意味著國內航空公司購入以美元計價的航油，其成本將更加低廉，從而為航空公司節約燃油成本（運營中最大的一塊成本），繼而利好上市航空公司。
此外，航油價格近期始終保持低位。2020年上半年，航空煤油出廠價平均為3438元/噸，較2019年全年均價下降30.07%。考慮到疫情重創世界經濟，原油需求萎縮，預計二季度油價將維持在當前相對穩定的區間內，原油價格上漲有限。這一點與人民幣升值共同降低航空公司的運營成本，從而提升上市公司利潤。
三、技術分析
最後我們來分析一下如何從技術角度把握航空板塊。
我們來看空運板塊指數（880462）。從該指數週線執行情況看，目前已放量突破了底部頸線位。並且隨著8月中旬的放量上漲，該指數也已突破了短期的下降壓力線，意味著舊有的調整態勢有望終結，新趨勢有望開啟。因此，近期航空運輸相關個股若出現小幅縮量調整，投資者可考慮適當低吸，中短線予以積極佈局。
風險提示：宏觀經濟下滑，疫情反覆，油價匯率波動，安全事故
參考資料：興業證券、天風證券、國盛證券、wind資訊、第一財經、中信建投卓越版
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