8月21日，華晨中國汽車控股有限公司（01114.HK，以下簡稱：華晨中國）對外發布了截至2020年6月30日止未經稽核的中期財務報告。財報顯示，華晨中國今年上半年營收為14.5億元，較去年同期（19.04億元）下降23.85%；公司股權持有人應占溢利為40.45億元，較去年同期（32.3億元）增長25.24%；每股基本盈利為0.8元。
除了外援，華晨中國亟待自救。
單車價利雙升，華晨寶馬盈利能力持續提升
今年上半年，華晨寶馬共銷售汽車26.2萬輛，與去年同期的26.4萬輛相比，下降約0.8%。其中由於受疫情影響，華晨寶馬一季度銷量為9.8萬輛，同比去年同期下降25.71%；在二季度銷量回暖的情況下，華晨寶馬銷量同比激增30%，越至16.4萬輛。
由於目前華晨寶馬主力產品換代完畢，產品進入穩定週期，新3系銷量比重上升，為公司的單車均價和盈利帶來提振。今年上半年，華晨寶馬單車均價為30.8萬元，同比出現小幅提升；單車淨利潤為3.35萬元，同比提升24%。
對於華晨中國而言，華晨寶馬是毋庸置疑的利潤奶牛。
根據華晨中國公佈的財報顯示，2015年至2019年，華晨寶馬給華晨中國貢獻的淨利潤分別為38.23億元、39.93億元、52.33億元、62.45億元和76.26億元。5年的時間裡，華晨寶馬向華晨中國貢獻了269.2億元，且利潤貢獻規模不斷擴大。
財報顯示，今年上半年，華晨寶馬對華晨中國貢獻的未經稽核純利由去年同期的35.52億元增加23. 4%至43.83億元。在上半年的疫情影響之下，華晨寶馬向集團貢獻的淨利潤不降反增，實屬難得。由此也能推測，今年華晨寶馬對華晨中國的利潤貢獻將再創新高。
華晨寶馬耀眼的成績，同時也凸顯出公司本部業績的暗淡。
業績問題突出，本部業務亟待搶救
財報顯示，華晨中國今年上半年營收為14.5億元，較去年同期（19.04億元）下降23.85%。2020年上半年華晨雷諾共銷售11733輛輕型客車及MPVs，較2019年同期售出的20234輛減少42.0%。售出的輕型客車當中，海獅輕型客車佔10782輛，較2019年前六個月售出的18132輛減少40.5%。閣瑞斯MPV的銷量由2019年上半年的1428輛下跌33.4%至2020年同期的951輛。
此外，由於報告期內市場對汽車發動機及其他汽車零件之需求減弱，聯營公司未經稽核的淨利由2019年同期的290萬人民幣逆轉為虧損0.527億元人民幣。
值得一提的是，華晨中國的汽車金融業務板塊繼續成為增長驅動。財報顯示，汽車金融服務分部營收同比增長35.5%至3.04億元，分部業績同比增長80.6%至5,073萬元。目前旗下華晨東亞汽車金融正與捷豹路虎、特斯拉、寶馬及華晨雷諾等品牌進行合作。
然而，華晨中國面臨的最緊要的問題並非財報中披露出的那麼直觀。
依靠著華晨寶馬這一穩定靠譜的利潤來源，華晨中國尚未形成自主合資齊頭並進的整體樣貌，僅依靠華晨寶馬源源不斷的利潤輸送，使華晨中國近幾年的業績表現呈現出淨利潤高於營收的特殊形態。而單腿行走的華晨中國也正因此陷入困境。
乘聯會資料顯示，今年上半年華晨中華銷量僅為3,186輛；金盃汽車上半年總銷量為7,661輛。在本土車企大發展的2010年～2020年間，中華汽車卻逐步淪落到了月銷量只有小三位數的緊迫狀態。這也意味著華晨中華確實到了危急時刻。
且近兩年間無一款新產品推出的華晨中華，正在漸漸被人們遺忘。
在此情況下，華晨自主業務亟待搶救。
債務壓力增加，華晨如何轉身
8月12日，華晨汽車多隻存續債出現大跌，截至當日收盤，18華汽01報收55.8元，下跌19.93%；18華汽02報收56.93元，下跌18%；18華汽03報收59.8元，下跌17.16%。並在8月13日引發了港股上市公司華晨中國股價暴跌。
股價閃崩、債券下跌的背後，華晨汽車正在經歷公司成立以來最大的流動性危機。
流動性危機的起始，源於華晨寶馬的股比調整。根據2018年華晨中國與寶馬集團公告的協議，華晨中國所持有的華晨寶馬25%股份擬作價290億元出售給寶馬集團，該交易預計將不遲於2022年之前完成。受合資股比調整影響，華晨中國的估值中樞從此前的15倍PE下降至5倍PE左右。屆時華晨中國從合資公司分得的利潤也將減半。
而據不完全統計，目前華晨集團存續債券共15只，存續規模175.73億元，兌付期主要集中在2022年。在此背景下，華晨集團存在著短期的兌付壓力。
此外，有媒體報道，華晨汽車債權銀行已組成債委會，光大銀行為主要牽頭行；目前還處在讓各家債權行上報債權階段。
華晨相關負責人則表示：“成立債委會主要是協調相關債權方不要抽貸、壓貸、斷貸，繼續給予公司金融財務上面的支援，並非企業自身進行破產重整。”
《出行財經》認為，華晨集團不會倒下。原因有二：第一，作為遼寧省的國有企業，華晨集團連續十五年來位列遼寧省納稅第一企，巨大的體量下承擔著眾多員工的生存，有政府兜底，華晨不會倒。
依靠華晨寶馬，華晨中國有著不俗的整體業績表現，危急時刻寶馬方面為了企業自身利益也會伸出援手。
對於華晨而言，倒不倒並非難題，問題在於如何振興。
寶馬的馳援來得很快。7月份以來，寶馬先是將華晨寶馬零部件500億元的大單籤給了華晨集團，又在8月一次性派駐20名德國寶馬專家進入華晨汽車，幫助華晨汽車提升業務水平。不難看出，在股比變更的節點上，寶馬方面想求穩。
在解決應急資金的同時，華晨汽車也在對自身架構和業務方向進行調整。“按照原體系，華晨集團有九層管理關係，比較複雜，現在我們搭建了三級管理體系，這是華晨集團最近做的一個重大變革。”華晨汽車集團控股有限公司副總裁齊凱在8月14日的中國汽車論壇上表示。而在業務層面，華晨將商用車、乘用車、零部件、新能源、出行和服務作為新的方向。最新訊息顯示，華晨在6月29日成立了華晨出行服務有限公司，開始入局出行業務。
在問題集中暴露的2020年，華晨集團開始轉身。首先是企業內部的改革，其次是自身架構和業務方向的調整，但更令人浮想聯翩的則是自主業務如何振興。
在出售PSA股份獲得巨大收益後，東風集團負責人曾表示，這筆錢要拿回來發展東風的自主業務，那在股比調整後，得到寶馬方面290億元人民幣“補償”的華晨會如何利用這筆資金？這是我們心中的一個疑問。
而在出售股份，重拾資本槓桿之後，華晨又將如何發展自主業務，搶救華晨中華？