近日，南通國盛智慧科技集團股份有限公司(以下簡稱：國盛智科)IPO成功過會。招股說明書顯示，國盛智科的主營業務為數控機床、以機床裝置為主的精密鈑焊產品和精密機床鑄件的研發、生產和銷售。
在瞭解該公司的資料時，《電鰻財經》注意到，國盛智科關聯交易頻繁，儘管該公司為規避監管而進行了一系列“操作”，但仍在過去幾年中疑似透過關聯交易向關聯方輸送利益近150萬元。
此外，從2019年的業績情況來看，國盛智科的營業收入和淨利潤似乎已經停止增長，而且更值得注意的是，該公司在幾版招股書中披露的淨利潤資料被改來改去，猶如“過家家”，這其中是否存在一些“貓膩”?而且，值得懷疑的是，在行業整體毛利率一路下滑的情況下，該公司的毛利率卻能逆勢上升，實屬不易。
總的來看，我國機床行業企業的日子並不好過，行業龍頭老二昆明機床已經退市，而行業龍頭老大瀋陽機床正在退市的路上，作為新晉企業的國盛智科未來路在何方?
疑似透過關聯交易向關聯方輸送利益近150萬元
招股說明書顯示，2016年、2017年和2018年和2019年1-6月份(以下簡稱：報告期內)，國盛智科的營收分別為4.06億元，5.86億元，7.44億元，3.36億元，同期歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為5764.84萬元，9308.49萬元、9553.52萬元，4139.68萬元。
《電鰻財經》從該公司提供的關聯銷售資料中瞭解到，國盛智科與關聯公司的關聯交易頻繁且部分交易單價有失公允。儘管國盛智科曾監管部門解釋了一些關聯銷售資料的合理性，但這仍難掩蓋該公司透過銷售向關聯公司輸送利益的嫌疑。
招股說明書披露，發行人國盛智科實際控制人潘衛國因看好中谷科技創始人團隊在電火花機及小孔機領域專業能力，作為財務投資者與閆偉等人於2002年12月共同出資設立中谷科技。中谷科技與國盛智科同處機床行業，為避免中谷科技與國盛智科潛在的同業競爭，國盛智科與中谷科技原股東閆偉、閆嘉蓓、朱亞東、馮署等於2016年4月共同成立蘇州中谷實業有限公司，以承繼中谷科技的人員和經營性業務。中谷實業成立後，中谷科技將原有的人員、業務轉移至中谷實業，中谷科技僅保留房產土地，不再從事任何與機床裝置、鈑金件及鑄件生產有關的業務。
然而，在此之前的2014年和2015年，國盛智科對中谷科技的銷售普遍價格低於非關聯方交易均價。
事實上，2016年4月中谷實業繼承了中谷科技的人員和經營性業務後，這種透過關聯交易輸送利益的情形似乎沒有停止。2016年和2017年上半年，國盛智科向中谷實業的銷售單價仍然大幅低於非關聯方交易均價。
此外，《電鰻財經》還發現，國盛智科疑似向另一家關聯公司南通勝威科技發展有限公司(以下簡稱：南通勝威)輸送利益。招股書顯示，南通勝威成立於2004年，現股東為潘陽、劉華等2名自然人，主要從事機床裝置及配件的生產和銷售。目前潘陽持有發行人控股子公司國盛鑄造17.00%的股權。國盛鑄造與南通勝威科技發展有限公司於2004年開始合作，國盛鑄造向其供應精密機床鑄件。
財務資料顯示，2014年至2017年1-6月，國盛智科向南通勝威銷售的精密鑄件分別達到182.75萬元、165.92萬元、114.36萬元和39.48萬元。這期間的關聯交易單價全部低於非關聯方交易價格。
淨利潤停止不前 資料修改猶如“過家家”
招股說明書顯示，國盛智科2017年和2018年的營業收入分別為5.86億元、7.44億元，同期歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為9308.49萬元、9553.52萬元。由此可見，國盛智科2017年及2018年公司業績基本停滯不前。而且，2019年該公司的營收和淨利甚至出現了下降，國盛智科2019年度未經審計但已經審閱的主要財務資料顯示，國盛智科2019年營業收入為6.65億元，同比下降10.70%;歸屬於母公司所有者的淨利潤為8428.98萬元，同比下降11.77%。
事實上，除了業績出現下降外，國盛智科的淨利潤資料改來改去，猶如“過家家”。5次衝刺IPO，國盛智科一共提交了5版招股書。在5版招股書中，該公司2016年的淨利潤資料被修改過2次，因此其2016年淨利資料出現了3個不同的版本。在2017年4月6日報送的第一版招股書中，國盛智科2016年淨利潤為6740.37萬元。而之後2017年9月27日報送的第二版招股書中，該公司2016年淨利潤為6643.00萬元，較前版少97.37萬元。
此後，在2019年3月28日報送的第三版招股書以及2019年11月5日和2020年4月20日披露的2版科創板招股書顯示，該公司2016年淨利潤為5733.66萬元，較上一版再少909.34萬元。那麼，2016年該公司的淨利潤到底是多少?
行業毛利率持續下滑 國盛智科還能撐多久?
《電鰻財經》注意到，國盛智科的毛利率顯著高於同行，且在同行業毛利率下滑的時候，該公司的毛利率卻逆勢而上。招股書披露，報告期內，國盛智科數控機床毛利率分別為30.43%、28.59%、28.73%、28.83%，同行可比公司該產品的毛利率平均數分別為27.81%、26.35%、24.86%、20.94%。具體分析，報告期內，同行公司海天精工的毛利率分別為25.47%、24.79%、23.51%、21.21%，國盛智科毛利率高出海天精工不少，然而，2019年海天精工的營業收入11.65億，遠超國盛智科的6.65億元，這又如何解釋?
另一方面，從以上毛利率資料也能看出，我國機床的利潤總體下滑。根據國家機床工具工業協會和國家統計局的資料顯示，我國金屬切削機床銷量自2014年達到頂峰後，便開始逐年下降，從2017年至2019年總共下滑了46.80%，而且下降趨勢仍在延續。銷量下滑倒逼產量縮減，金屬切削機床總產量也從2016年的78.30萬臺下降至2018年的49.00萬臺。
事實上，機床的產銷量下滑與我國傳統工業的產能過剩有著緊密的聯絡。我國傳統工業，如：鋼鐵、老式機械等傳統重工業產能過剩嚴重，對機床的需求開始減少，機床的銷量也隨之下降。
另外一個更重要的原因是，我國數控機床行業存在明顯的供需矛盾，主要體現在低檔數控機床的產能過剩而高檔數控機床的供應不足的事實。目前我國中低檔數控機床已基本能夠滿足市場需求，但是高檔數控機床仍依賴進口，主要是因為數控機床產業環境、技術水平仍與先進國家存在較大差距，導致國產高檔數控機床、智慧自動化生產線在產品效能、品質方面競爭力整體不足。據海關總署統計，2018年我國進口機床數量增至1.40萬臺，以中高檔加工中心等為主，進口總額33.79億美元。
行業“老大”掙扎在退市邊緣 國盛智科又能好到哪兒去?
招股說明書顯示，國盛智科擅長的是金屬切削機床領域，而該領域競爭激烈，就連行業龍頭的日子也不好過，根據我國機床工具工業協會的資料顯示，2018年我國金屬切削機床消費額為181.1億美元，金屬切削機床年收入最高的10家上市公司中，其總體機床業務部分的營收僅佔比為10.39%，其中行業龍頭瀋陽機床的市場佔有率也僅為3.56%，排在第二名的昆明機床已經退市，而瀋陽機床也已經走到了退市的邊緣。在如此環境下，國盛智科的上市讓人不得不少了幾分期許。
而且，在A股市場之外，臺灣的機床企業亞崴機電和在香港上市的友佳國際也在業績不佳的泥潭中掙扎，而其股價更是屢創新低。新上市的國盛智科能否創造奇蹟?讓我們拭目以待。
目前，國盛智科比較好的方面是該公司的現金流較好且毛利率低於同行，然而上市之後這兩項優勢還能否存在?退一步講，該公司就算還能維持這兩項優勢，但單憑毛利率和現金流方面的優勢，國盛智科是否能夠改變市場對行業的弱勢定價?而且，行業中“老大”瀋陽機床仍掙扎在退市邊緣，而行業“老二”昆明機床已經退市，我們懷疑上市後國盛智科又能好到哪兒去?