▍需求旺盛，環保催化，焦炭短期處於提價通道中。
5月以來地產及基建的進一步發力帶動建材及鋼鐵的需求集中釋放，鋼鐵高爐開工率有顯著提升，唐山等鋼鐵主產地開工率已達到近3年來的高位水平，從而帶動了焦炭需求及價格上漲。目前焦炭產地已完成兩輪提價，部分割槽域已開啟第三輪提價模式。預計6月基建和地產的趕工將繼續催生焦炭補庫需求，有利於支撐價格繼續上漲。供給端，“兩會”期間環保監管趨嚴抑制了部分焦炭產量釋放，造成部分割槽域出現供給偏緊的格局。短期看焦炭預計仍處在提價通道中。
▍山東區域成為短期焦炭去產能主角。
山東省2018年提出“以鋼定焦”的政策，計劃從總量上約束焦炭產量。2019年為壓減全省煤炭消費，政策進一步將焦化去產能任務分解到焦化企業，明確了產能淘汰時間表，並在2019年底壓減了約20％的產能。今年去產能政策明確了“以煤定焦”的目標，限定耗煤和焦炭產量上限，將全省全年產量上限設為3070萬噸，按此測算6~12月焦炭產量將不超過1470萬噸，預計全省焦炭實際產量或下滑，對應全國約3％的焦炭產量。
▍下半年需求預計仍是價格的主導力量，7～8月份價格或震盪調整。
從近期宏觀政策預期看，地產政策或難有進一步放鬆，焦炭需求向上的彈性料也受到限制。按照往年生鐵月度產量變化節奏，7～8月生鐵產量環比難有增長。供給端方面，焦炭價格上漲將刺激環保壓力較小的區域增產，其他地區焦炭產量增產5％左右即可對沖山東區域去產能導致的焦炭產量下降，因此預計7~8月焦炭供給偏緊格局或結束，價格屆時預計有所調整。
▍風險因素：
宏觀經濟增速放緩，影響煤炭需求；焦炭去產能低於預期。
▍投資策略：價格預期好轉，催化交易性機會。
隨著下游地產、基建開工維持高位，焦炭需求有望進一步改善，同時環保帶來的去產能政策預計也將在一定程度上抑制供給，焦炭價格短期反彈獲得支撐。目前部分龍頭公司的估值已基本反映了悲觀預期，焦炭價格的高彈性或帶來短期的交易性機會，建議關注開灤股份、美錦能源和淮北礦業。