福田汽車“過山車”背後 | 半年報解讀

福田汽車“過山車”背後 | 半年報解讀
導讀:2020年上半年,福田汽車成為汽車行業為數不多銷量增長的企業,也是近一月股價表現最亮眼的汽車股。

8月21日,福田汽車釋出2020年上半年財報。據財報顯示,2020年上半年,福田汽車營業收入為272.15億元,同比增長4.44%,歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.79億元,同比下滑28.09%,基本每股收益0.0274元/股,同比下降27.13%。

截止2020年6月30日,福田汽車總資產為530.24億,歸屬上市公司股東的淨資產為153.30億元,同比增長0.67%。

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受疫情影響,今年上半年,中國汽車累計銷售1025.69 萬輛,同比下降16.91% 。其中,商用車一枝獨秀,銷售238.44萬輛,同比增長8.56%。相比整體商用車大盤增長,福田汽車同比則增長17.6%。包括國泰君安證券在內的多家證券機構,給予其“增持”評級。

不過,由於前兩週福田汽車在資本市場表現過於突出,因此從上週開始福田汽車股價迎來下挫,就像過山車一般。

8月21日,福田汽車股價微漲1.78%,報收2.86元/股,但隨後兩個交易日股價連續下挫,8月24日下跌5.59%,報收2.7元/股;8月25日下跌4.18%,報收2.57元/股。這相比8月18日報收3.22元/股高峰值,其下跌幅度已超20%。

盈利能力分析

對於報告期歸母淨利變動原因,福田汽車表示:報告期商用車銷量增長及銷量結構最佳化。其中,中重卡銷量較上年同期增長56.1%,輕卡銷量同比增長9.3%;期間銷售費用、管理費用降低;衝壓業務資產轉讓處置收益增加等,影響歸母淨利同比增加。

在銷量上,福田汽車上半年實現銷量32.02萬輛,較去年同期增長17.6%,其中商用車市場佔有率13.3%,較去年同期增長1.2 個百分點,位列商用車第一。

可以說,福田汽車頂住了2020年汽車市場下行及“新冠疫情”的壓力,實現銷量和營收的逆勢增長。

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上半年,公司銷售費用和管理費用分別為12.56億元和6.61億元,同比分別下降33.33%和22.39%;研發費用和財務費用分別上漲11.98%和3.21%,分別為8.72億元和1.78億元。

此外,中重卡、輕卡銷量等主營業務增加帶來銷售收入增加的同時,同比現金流入也有所增加。

其中,經營活動產生的現金流量淨額為49.28億元,同比增長136%;投資現金流淨額為5.32億元,同比增長133.13%;籌資現金流淨額為-50.63億元,同比下降93.95%。

報告期內,公司資產負債率為71.14%,負債率進一步降低。一方面,商用車主營業務為公司帶來了營收利潤和健康的現金流,另一方面,在“聚焦商用車”戰略指引下,福田汽車持續推動寶沃、河北福田等一系列專案重組,以及降低運營資金佔用等。

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值得一提的是,上半年福田汽車投資收益為3.49億元,同比下降20.5%;淨資產收益率為1.17%,同比下降28.22%;銷售毛利率為12.2%,同比下降8.69%。

投資收益同比減少;淨資產收益率下降;銷售毛利率下降;母公司盈利以及資產減值減少影響遞延所得稅資產減少,導致所得稅費用增加等,影響歸母淨利同比減少。

雖然福田汽車上半年營業收入和銷量的增長,主要是由於“商用車銷量增長及銷量結構最佳化”,但是福田汽車也透露出今後發展並不會一帆風順,經營風險與壓力將並存。

福田汽車指出,中國商用車市場由增量市場向存量市場轉變,產業將更加集中,競爭將更加激烈,進入淘汰賽階段。

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此外,今年以來,排放升級及各地方排放遠端監控管理要求,三階段油耗標準及多項安全標準的實施,導致福田汽車產品成本大幅增加。

比如,2020年7月1日,輕型車和公交環衛郵政重型柴油車全面實施國六A排放標準,北京、杭州、唐山等部分省市針對重型柴油車實施排放遠端監控等環保要求。2020年度,乘用車雙積分管理政策要求企業平均燃料消耗量目標值不大於100%,新能源汽車積分比例不低於12%,行業積分價格持續走高。

福田汽車指出,多項政策的疊加實施,要求企業提前進行技術儲備,加快產品技術升級,會導致生產經營成本大幅增加,但對於頭部企業也是加強行業馬太效應的機會。

寶沃“包袱”減輕,甩掉卻很難

持續瘦身甩“包袱”,繼續解決寶沃汽車債務,剝離專用車,聚焦商用車。據財報透露,寶沃相關債權減值計提,也是影響歸母淨利同比減少的主要原因之一。

2019年,福田汽車向長盛興業轉讓寶沃汽車67%股權,轉讓價格為39.73億元。隨後,神州優車透過子公司以現金收購的方式,受讓福田汽車轉讓給長盛興業的寶沃汽車67%股權,交易對價為41.09億元。

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2020年4月1日,神州優車曾釋出公告稱,寶沃汽車擬用評估值約40億元的固定資產(含在建工程),抵償欠付公司40億元債務。剩餘股權轉讓款14.8億元及全部利息,將於2020年12月31日前一次性付清給福田汽車。

福田汽車表示,截至目前,上述剩餘股權轉讓款尚未到期。此外,報告還披露關於北京寶沃67%股權轉讓的後續事項最新進展:

截至2020年6月30日,公司已完成關於北京寶沃首批以資抵債資產中第一批30.95億元、第二批4,015.20萬元資產的交割,剩餘本金及利息合計為1,847,680,054.36元,公司正積極推進40億元資產抵債合同中尚未評估抵債資產的相關評估抵債工作。

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不過,福田汽車對寶沃汽車的資產交割及尾款交付指出了多項風險:

1、債務人無法按期支付風險:寶沃受疫情因素影響,2020年1-6月份銷量為5012輛;營業收入為1.72億,營業利潤為-12億元,淨利潤為-11.55億元,與上年同期相比,均出現大幅下滑;未來按期支付剩餘借款存在不確定性風險。

2、擔保方無法履行擔保義務的風險:目前,神州優車為剩餘股東借款本息的支付提供擔保,其擔保履約能力具有不確定性,提醒投資者注意投資風險。

3、增信擔保價值變化風險:目前質押給公司的神州優車的股票共計2.74億股,為上述剩餘股權轉讓款提供擔保,截止6月30日由於神州優車股票價格變動較大,增信擔保物的價值暫無法覆蓋相應的股權轉讓款。

4、減值風險:如果該筆款項未能在2020年底前歸還公司,屆時將存在相應的減值風險。

5、租金無法收回的風險:抵債資產出租後,可能存在寶沃財務狀況惡化等多種原因,無法按期支付租金的風險。

與此同時福田汽車也透露出風險對策,以採取相關的風險控制措施維護公司及股東的利益。

此外,福田汽車還披露兩項重大資產和股權出售最新進展。兩者均表現出福田汽車聚焦的決心。

一、關於河北雷薩重型工程機械有限責任公司51%股權轉讓後續事項。

二、關於安徽安凱福田曙光車橋有限公司30%股權轉讓後續事項。

福田汽車未來預期如何?

2018年福田汽車提出“三年行動計劃”,確立了聚焦商用車的戰略方向,堅持商用車第一品牌不動搖,商用車定位於城市及幹線物流產品和服務綜合方案供應商。

今年作為“三年行動計劃”的收官之年,福田汽車上半年不論在營收、利潤、資金流、負債率、銷量等方面均取得一定成績。

據福田汽車中報透露,下半年,福田汽車堅持全年目標不退不讓,確保實現商用車銷量行業第一。在上半年財報中,福田汽車也明確了下半年的重點工作規劃。

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一方面,聚焦商用車,商用車第一品牌不動搖,大力發展主營業務,突出重卡、輕卡、VAN、皮卡,專用車業務將與主營業務區分。

另一方面,加快非主營、虧損業務的改革調整,顯著提高資產利用效率,提高盈利能力,實現有價值有質量地增長。同時,持續提升創新技術的應用推廣和產品競爭力的提升。

在技術線路規劃方面,福田汽車堅持純電動、插電式混合動力、氫燃料電池三線並舉,全面佈局。針對不同運輸場景,福田汽車量身打造不同新能源產品。

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除了全面的技術路線、豐富的產品線以及全新的商業模式,全要素、全價值鏈的營銷創新變革,也是福田汽車破局的關鍵。

今年上半年,福田汽車完成了一系列渠道調整和佈局。將奧鈴、歐馬可、時代等3大品牌的輕卡業務進行分網,以減少自身競爭,形成差異化佈局。歐航、奧鈴開始佈局中卡渠道建設。針對二級經銷商網路,福田汽車仔細梳理,建成了規範管理、科技賦能的新線下渠道。

上半年,福田汽車品牌價值繼續向上,突破1600億元,以1685.92億排行第34位,連續16年位居商用車行業第一、汽車行業第四。

據業界預計,到2025年,中國城市配送市場需求將突破30萬輛,末端物流需求將達到30萬-40萬輛。

無疑,福田汽車將成為受益者。

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