計算機行業週報：百度ROBOTAXI面向公眾開放 阿里雲擬3年投2000億
類別：行業 機構：平安證券股份有限公司 研究員：閆磊/陳蘇/付強 日期：2020-04-27
行業要聞及簡評：1)百度長沙Robotaxi 專案初始主要面向種子使用者，近日向更大規模公眾開放。L4 自動駕駛技術在出租車領域商用條件仍未成熟，本次事件的最大意義應在於資料積累和模型最佳化，也預示著高級別自動化技術落地正在加速。相比於主要依靠汽車智慧化的方案，百度方案強調車、路、雲協同的一體化，且國內正在加大道路智慧化的支援力度，實現難度相對較低，商用化落地應更容易實現。2)阿里雲計劃未來3 年再投2000 億，用於雲作業系統、伺服器、晶片、網路等核心技術研發和資料中心建設。線上經濟蓬勃發展帶動雲計算資源需求持續上升，阿里擴大支出有助於其繼續提升市場份額，並帶動產業鏈上下游顯著增長。
重點公司公告：1)超圖軟體擬定增募資不超過7.23 億元；2)蘇州科達2019 年實現營收25.47 億元，同比增3.78%，歸母淨利潤0.91 億元，同比降71.70%，2020 年一季度實現營收3.61 億元，同比降36.35%，歸母淨利潤-0.96 億元，同比降292.11%；3)中科曙光擬定增募資不超過47.8億元；4)廣聯達2020 年一季度實現營收5.48 億元，同比增19.82%，歸母淨利潤0.53 億元，同比降4.32%；5)恆生電子2019 年實現營收38.72億元，同比增18.66%，歸母淨利潤14.16 億元，同比增119.39%；6)深信服2020 年實現營收6.09 億元，同比降5.12%，歸母淨利潤-1.94 億元，同比降452.25%；7)衛寧健康2020 年一季度實現營收2.78 億元，同比增12.55%，歸母淨利潤0.12 億元，同比降79.56%。
一週行情回顧：計算機行業指數下跌0.90%，滬深300 下跌1.11%，前者跑贏後者0.21 pct，行業整體P/E 為55.11x。231 只A 股成份股中，81只股價上漲，2 只平盤，148 只下跌。
投資建議：儘管近期有所回撥，但計算機行業估值仍處於較高水平。受海外市場影響，近一週板塊呈現高波動。不過，中長期配置角度考慮，計算機行業熱點眾多，符合經濟轉型方向，“新基建”也正在受到重視；隨著復工復產加速，全年受疫情影響應好於大多數行業。基於海外疫情仍處於爆發階段，且板塊估值處於較高水平，短期建議重視板塊高波動及繼續回撥的風險。中長期配置角度看，金融IT、醫療IT、雲計算、智慧駕駛、網安信創、工業網際網路、企業辦公等熱點領域均有機會，可廣泛關注。強烈推薦啟明星辰、恆生電子、衛寧健康、中科創達、廣聯達，推薦深信服、中新賽克、綠盟科技、浪潮資訊、超圖軟體。
風險提示：1)中 美科技爭端升級：極端情形下，如開源技術、基礎軟硬體等遭到封鎖，則衝擊不可小視；2)下游需求風險：如下游政企客戶因財力受限致IT 支出下滑，將拖累相關公司的訂單和收入增長，新冠疫情極可能會加大該風險；3)新技術風險：如新一代資訊科技的研發遭遇瓶頸或應用推廣緩慢，不利於相關企業發展。
電子行業週報：英特爾Q1財報超預期 5G AP價格戰升溫
類別：行業 機構：平安證券股份有限公司 研究員：劉舜逢/徐勇 日期：2020-04-27
行業動態：1)英特爾釋出2020Q1 財報：2020Q1 實現收入198 億美元，同比增長23%，超出市場預期(市場預期為同比增長15%)。英特爾2020Q1 財報中表現最亮眼的是資料中心業務，實現營收100 億美元，同比大增34%，成為驅動英特爾Q1 營收增長的主要驅動力。由於疫情導致全球經濟不確定性增加，英特爾取消釋出2020 全年的財務預測，這體現了疫情導致的不確定性上升，我們分析2020 年下半年企業及政府市場需求可能降溫。2)高通、聯發科5G AP 價格戰激烈，利好5G 滲透加快：
2020Q1 聯發科天璣800 系列尚未量產，僅量產高價位的天璣1000 系列時，高通趁此機會，率先發動5G AP 價格戰，將高通驍龍765 系列報價從70 美元大幅降至40~50 美元區間，搶得先機。聯發科將在2020Q2 推出天璣800 系列迎戰高通價格戰。從以往4G 滲透的規律來看，AP 價格戰的開始就是滲透加快的開始。我們認為，隨著疫情的結束，5G 有望加速滲透。
二級市場資訊：本週申萬電子行業下跌3.81%，跑輸滬深300 指數2.7 個百分點。板塊方面，申萬板塊休閒服務、農林牧漁、食品飲料、商業貿易漲幅排名靠前，申萬電子漲跌幅排名倒數第一。另外，納斯達克指數下跌0.18%，費城半導體指數下跌0.18%，臺灣電子指數下跌2.3%。個股方面，本週漲幅排名前十的股票分別為勁勝智慧、朗科智慧、奧士康、富瀚微、易德龍、華映科技、東尼電子、惠威科技、猛獅科技、京泉華；跌幅排名前十的是ST 保千里、東旭B、諾德股份、華東科技、臺基股份、長盈精密、雪萊特、長方集團、智動力、百華悅邦。
投資建議：本週硬體板塊持續回撥，全球疫情持續蔓延，3C 消費電子終端需求有調整並遞延的風險。在不忽略短期風險的前提下，我們仍是看好5G 趨勢下電子行業向上的大趨勢。建議關注手機天線廠商碩貝德和信維通訊、基站和汽車全方位佈局的立訊精密、濾波器領先企業麥捷科技。當下我們關注5G 新基建以及半導體國產化。5G 新基建進度不受疫情影響，在政策的扶持和刺激下，甚至有加快跡象，建議關注新基建中基站PCB領域的深南電路和滬電股份。此外，考慮到大基金二期已經進入到預熱階段，3 月底將會產生實質性投資，進一步加碼半導體裝置和材料的國產化進度，建議關注IC 設計公司紫光國微，晶圓代工廠商中芯國際，封測廠商長電科技、通富微電、華天科技、晶方科技。
風險提示：1)5G 進度不及預期：5G 全面商用在有序推進，未來可能出現不及預期的風險；2)疫情蔓延超出預期：未來如果疫情蔓延超出預期，則對部分公司復工產生較大影響，會對產業鏈公司產生一定影響；3)手機增速下滑的風險：隨著產業進入成熟期和近幾年市場增速放緩，行業競爭加劇，如果手機銷量增速顯著低於市場預期將給相關公司業績帶來影響。
食品飲料：一季報凸顯龍頭抗風險能力
類別：行業 機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：黃付生/蔡雪昱/鄭漢鎮 日期：2020-04-27
上週板塊整體上漲2.86%，在28 個子行業中排名第3 位，大幅領先於大盤，跑贏上證綜指3.92pct、跑贏創業板3.70pct。子板塊對比，其他酒類和食品綜合表現突出，周漲幅分別為8.53%和6.09%，已經披露季報的安井、洽洽受益於疫情期間需求增長及費用投放減少，業績高增，涪陵榨菜短期供給受損，先導指標預收款等大增、二季度改善確定帶動板塊上漲。肉製品恢復強勢，周漲幅5.08%，軟飲料、乳品、啤酒、葡萄酒分別上漲4.58%、4.24%、3.46%、3.27%，大舉反彈。白酒周漲幅2.16%繼續上漲。調味品周漲幅1.41%相對落後。上週外資繼續流入，板塊龍頭貴州茅臺、五糧液、伊利股份分別上漲 2.00%、 2.00%、 4.17%。
白酒板塊此前披露一季報的酒鬼酒及本週末集中披露的水井坊、老白乾、迎駕貢、古井貢酒，這些區域性白酒收入均有不同程度的下滑。高階表現優於其他價格帶以及中低價格帶產品費用投放減少帶動酒鬼酒利潤高增，同樣兩個因素帶動水井坊一季度利潤下滑少於收入。老白乾、迎駕貢收入下滑33%-34%、利潤下滑更多。古井貢酒收入利潤分別下滑10%、18.7%，預收款環比、同比均大幅增長。可以看到產品結構中高階酒表現更優，品牌力更強的區域龍頭相應受影響程度更小。
茅臺釋出年報，投放量超預期，預收款進一步升高，確定性強，股價創歷史新高。順鑫週末披露年報，白酒雙位數增長、淨利率平穩，預收款創歷史新高。海天一季度在餐飲受疫情影響較大的背景下獲得收入利潤雙增長( 7%、 9%)展示強大的品牌力及渠道掌控力。
受一季度疫情關店影響，絕味預告收入下滑個位數、淨利潤下滑66%左右，主因疫情帶來的諸如貨損、物流成本增加等費用一次性集中在一季度確認，同時加大貨折和補貼、鼓勵經銷商逆勢拿優質門店，建議市場關注今年門店拓展進度，短期影響大於市場預期帶來較好的佈局時點。
當前以婚宴為各地消費信心以及白酒需求恢復的參考指標，我們草根跟蹤的山東進度較快，4 月中上旬即可以舉辦大型婚宴，江蘇、安徽緊隨其後，當前以及五一有不少婚宴計劃，山西省內恢復小型聚飲、婚宴尚未放開，利好白酒尤其是利好這些區域龍頭品牌的消費恢復。
投資建議：推薦確定性強的高階白酒貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖，加速全國化、產品結構上低端高階均有較好佈局的山西汾酒，自飲型佔比較高的順鑫農業，建議積極關注受益於江蘇、安徽市場消費信心恢復較快的今世緣、洋河股份、古井貢酒、口子窖。食品板塊持續看好安井食品、雙匯發展、伊利股份、中炬高新、絕味食品、涪陵榨菜、天味食品。
風險提示：疫情影響超預期，銷售環境惡化，食品安全問題等。
汽車：2020Q1基金重倉汽車比例下降 整車更受偏好
類別：行業 機構：安信證券股份有限公司 研究員：袁偉/徐慧雄 日期：2020-04-27
公募基金汽車重倉持股比例下降。根據wind 2020 年一季度公募基金開放式普通股票基金、偏股混合基金的重倉持股資料，我們進行了統計分析(剔除了相應的港股持倉資料)。2020Q1，公募基金重倉持股中，汽車行業佔比約1.86%，在28 個申萬一級行業中，排名第15，連續13 個季度處於低配狀態，2020Q1 低配比例為1.05%，低配比例環比擴大0.08pct。
乘用車整車低配比例環比改善。汽車板塊的5 個申萬三級行業中(由於體量較小，未考慮“其他交運裝置”子行業)，僅有客車整車行業處於超配水平，其他均為低配，其中低配比例最高的子行業是汽車零部件，其低配比例為-0.55%。低配比例有所改善的子行業有：乘用車整車、汽車服務，其環比分別改善0.31pct、0.03pct。
比亞迪獲大幅加倉，成為汽車板塊第二大重倉股。從具體個股來看，2020Q1公募基金重倉持股最高的5 只汽車股分別為：華域汽車、比亞迪、上汽集團、濰柴動力、宇通客車(上個季度分別為：華域汽車、濰柴動力、上汽集團、星宇股份、宇通客車)。
乘用車板塊，基金加倉最多的前三家公司分別為：比亞迪、上汽集團、長安汽車。比亞迪：公司2020 年3 月釋出“刀片電池”產品，且將在高階車型——漢上首次搭載，刀片電池有著高安全性、低成本等優勢，未來有望助力公司進一步降低成本、銷量擴張；另外，2020 年新能源汽車補貼退坡幅度較緩，公司有望隨之受益。上汽集團：受疫情影響，2020Q1 公司整體汽車銷量下滑較多，預計隨著疫情消退，公司銷量有望見底回升。長安汽車：公司自主品牌銷量強勁、合資品牌長安福特推出新車型後銷量有望逐步恢復。
商用車板塊加倉最多的公司是宇通客車、威孚高科。宇通客車：2019 年新能源客車市場低迷，預計2020 年新能源客車銷量有望出現邊際改善。威孚高科：
由於下游去庫存，2019 年公司業績跑輸行業，預計2020 年，公司有望受益行業回暖與下游補庫存雙重利好。
投資建議：受疫情影響，2020 年一季度汽車總銷量367.2 萬輛，同比下降42.4%，因此也影響了基金對汽車板塊的配置，但疫情終將過去，汽車消費也有望逐步恢復，我們看好三條主線：一條是產品競爭力強、且有新產品週期加持的日系產業鏈，重點標的包括：廣汽集團、星宇股份和德賽西威；第二條是補貼政策延期背景下，新能源汽車行業有望出現復甦，重點標的包括比亞迪；第三條是國三柴油重卡加速淘汰、基建擴張背景下，看好重卡板塊持續高景氣，標的包括：威孚高科等。
風險提示：公募基金重倉持股資料可能與實際持倉資料並不一致；汽車銷量持續下滑
環保及公用事業行業週報：關注固廢各細分板塊確定性投資機會 3月用電量有所恢復
類別：行業 機構：國海證券股份有限公司 研究員：譚倩/趙越 日期：2020-04-27
本週觀點：
關注固廢各細分板塊確定性投資機會。《固體廢物汙染環境防治法》
修訂草案三審稿將提請全國人大常委會會議審議，此次修改主要包括醫廢管理、生活垃圾汙染防治、建築垃圾汙染防治以及過度包裝、塑膠汙染等治理。我們始終強調固廢板塊在環保行業中的投資確定性，城市固廢不斷增長，以“無廢城市”建設為指導的固廢危廢處理處置是環保基建的確定性方向。
分領域看，1)危廢：國務院安委會近日印發《全國安全生產專項整治三年行動計劃》，其中危險廢物是安全整治9 個專項之一，專項安全整治從2020 年4 月啟動至2022 年12 月結束。危廢是工業企業尤其是化工企業發生安全生產事故的重要隱患之一，多起化工企業爆炸事故與危廢貯存或處理不當有關，安全專項整治將催生危廢合法合規處理處置需求增加。2)環衛：疫情帶來的城市或重點區域消毒滅菌需求仍在延續，未來有望成為常規性服務，疊加垃圾分類強制實施，環衛工作量持續增加，同時環衛機械化需求有望持續增長，行業市場容量擴大。3)土壤修復：目前財政部下達的2020 年土壤汙染防治專項資金合計40 億元，與2019 年的50 億元相比有所下降，考慮可能與財政收入下降有關，湖南、貴州、廣西等地土壤汙染防治資金較多，顯示在重點區域，土壤修復尤其是耕地治理仍在持續加大力度。4)垃圾焚燒：專案招標不斷釋放，各省垃圾焚燒發電規劃不斷加碼，如江蘇省計劃在2019-2030 年投入475 億元用於生活垃圾焚燒處理，實現生活垃圾焚燒處理比例達到85%以上。考慮目前生活垃圾焚燒處理率僅佔總處理量的45%，焚燒處理能力僅佔無害化處理能力的48%，生活垃圾焚燒處理設施投資空間可期。
固廢上市公司一季度業績表現良好，僑銀環保、玉禾田(按照業績預告中值計算)等一季度歸母淨利潤同比分別大幅提升185%和140%，瀚藍環境、高能環境、偉明環保等2019 年業績也有快速增長。建議關注高能環境、瀚藍環境、上海環境等。
3 月用電量有所恢復。中電聯披露2020 年1-3 月電力工業執行情況，1-3 月全國全社會用電量1.57 萬億千瓦時，同比下降6.5%，其中3月全社會用電量同比下降4.2%，降幅較1-2 月(同比下降7.8%)有所收窄。一產及居民用電保持增長，但增速均有較大幅度回落，第二產業與第三產業用電量分別同比下降8.8%和8.3%，三產用電量降幅較上年同期大幅回落18.4 個百分點。3 月當月二產用電量同比下降3.1%，復工復產逐步推進的背景下，用電量降幅顯著收窄。
分行業看，1-3 月高耗能行業中僅有色金屬冶煉行業用電量保持增長，同比增幅0.9%，增速較上年同期提升0.5 個百分點，尤其是3月當月有色行業用電量同比大幅增長4.6%，增速較上年同期提升6.3個百分點。化工、建材等行業3 月當月用電量環比明顯增長。
我們認為，公用事業板塊因其需求剛性、商業模式持續與高股息率，是避險資產的優質選擇，而生態環境治理工作力度不減、需求提速，運營類環保上市公司業績表現穩健，5 月底前財政部將再發行1 萬億元地方政府專項債券額度支援環保基建，當前行業處於估值低位，環保行業具備較高的投資價值，因此維持公用環保行業“推薦”評級。
本週推薦個股：
【高能環境】佈局“無廢城市”高景氣度細分，穩健增速可期。
【瀚藍環境】“大固廢”戰略逐步落地，國資背景資金充裕。
風險提示：大盤系統性風險；政策風險；公司專案推進進度不達預期。
衛星應用行業事件點評：衛星網際網路真能替代5G？
類別：行業 機構：光大證券股份有限公司 研究員：石崎良/劉凱 日期：2020-04-27
事件：
快科技報道，4 月23 日馬斯克旗下的Space X 成功將第七批60 顆星聯(Starlink)衛星發射升空之後，SpaceX 入軌衛星總數已達到422 顆，而且馬斯克的衛星網際網路寬頻也有了最新動態。日前，馬斯克在其推特上釋出訊息表示，Starlink 衛星寬頻私下測試將會大約在3 個月後進行，而美國寬頻服務不佳的地區的消費者最早可能在8 月份就能第一次嘗試SpaceX 的Starlink 衛星寬頻服務。公測將會在大約6 個月內進行，在私下測試之後進行。
點評：
針對此次事件，諸如“顛覆5G 的不是6G，而是衛星網際網路”之類話題在網路迅速發酵，衛星網際網路真能替代5G？
首先區分5G 和衛星通訊的通訊鏈路區別
如果使用者需要透過衛星網際網路訪問一個網站，資料的傳輸過程是：資料中心->核心網->地面站->發射到地面站上空的通訊衛星->星間傳輸->到達使用者上空的通訊衛星->接收終端(接收天線可裝在車/飛機/輪船上)->wifi 訊號到手機。很多人不理解為何衛星要透過信關站訪問資料中心——因為資料中心無法建在太空中。
衛星網際網路並非手機wifi 直連衛星，因此你需要購買一個接收終端或者帶此功能的特斯拉汽車。
5G 重要特性是高可靠低延時，衛星通訊無法做到
高可靠、低延時是5G 網路的重要特性，在此1ms 低時延的基礎上才有工業網際網路、遠端醫療、無人駕駛等高可靠級別應用場景。
空->地所需傳輸時間為550*2/光速，約為3.6ms，這個延時是人類無法解決的，如果加上伺服器/衛星轉發延時，則延遲更高。在 SpaceX 早期公佈Starlink 計劃時曾提出網路延遲大概在 20ms-35ms 之間，這個延時接近現有4G 網路(10~20ms)，可實現實時通訊和網路遊戲等場景，但無法替代5G。
可靠性方面，Ku/Ka 等衛星通訊波段存在雨衰問題，簡單說，就是如果用它輔助汽車駕駛，陰雨天可能會有風險。
衛星網際網路無法提供5G 巨大頻寬
整個StarLink 前期的3200 顆衛星將能夠達到64Tbps 頻寬，單星頻寬20Gbps。2019 年底我國擁有4G 基站544 萬個，如果僅以單站1Gbps 測算，總頻寬5440Tbps，StarLink 前期的頻寬實際上連我國4G 網路都替代不了。
5G 基站目前接入層以50G 組環為主，單基站(3 個AAU)上下行總頻寬150Gbps，未來前傳頻寬可高達數百G 至Tbps。若以單站150Gbps 測算，2020 年底我國預計建成超66 萬個5G 基站，總頻寬達99000Tbps。
衛星通訊終端天線體積仍存瓶頸，2B 使用者仍為主流
雖然半導體、射頻等技術快速發展，天線更加小型化，由於衛星訊號較弱，接收終端體積仍較大。文章前面提到，如果個人使用者平時需要用手機上衛星網際網路，需要購買一個接收終端(按SpaceX 說法，接收終端約披薩盒大小)，或者帶有該接收功能的特斯拉汽車。
為了讓使用者使用到衛星網際網路，SpaceX 計劃建造100 萬個地面天線，以實現使用者手機與衛星之間連線。(這相當於又建了一遍地面基站，可以理解為starlink 替代的不是基站，而是光纖)
衛星通訊優勢在海洋、沙漠等偏遠地區，與地面通訊網路(2/3/4/5G)形成互補
我國地面通訊系統已非常發達，約30%的面積有地面基站訊號，還有70%的面積，例如海洋、部分高原、無人區都沒有訊號。
我國2018 年啟動低軌道小衛星部署——虹雲工程
我國正在部署S/L/Ka/Ku 等不同波段、高中低軌道、不同類別的通訊衛星，以滿足不同類別的空間通訊互聯需求。
天通一號：01 星已於2016 年8 月6 日發射，S 波段，滿足行動通訊、應急通訊、低頻寬應用：車船載、應急救災、科考勘探、軍用通訊等領域，語音，文字、普通清晰度影片等低頻寬應用。
中星16 號：已於2017 年4 月12 日發射，Ka 波段，寬頻通訊：寬頻接入服務、企業聯網、移動運營商的基站中繼和應急備份、機載車載船載“動中通”通訊，4K/高畫質影片採集和分發、區域性衛星 電視直播等。
虹雲工程：作為中國航天科工五大商業航天工程之一，計劃發射156 顆衛星，它們在距離地面1000 公里的軌道上組網執行，致力於構建一個星載寬頻全球移動網際網路絡。虹雲工程定位的使用者群體主要是叢集的使用者群體，包括飛機、輪船、客貨車輛、野外場區、作業團隊以及一些偏遠地區的村莊、島嶼等。無人機、無人駕駛行業等，都是虹雲工程未來可能服務的行業。2019年11 月22 日，據央視新聞報道，中國首個天基網際網路系統“虹雲工程”將於2020 年投入示範應用。
投資建議
衛星通訊所面臨市場僅為行業特定使用者，目前二級市場仍為主題性投資，相關上市公司估值過高或業務相關性較低，主題性投資關注：中國衛通(中星6C、亞太6C、中星16 等衛星運營商)、華力創通(天通一號基帶/終端提供商)、海能達(子公司諾賽特有衛星通訊裝置產品)。
風險提示：個股估值較高風險、行業實際落地低於預期風險