9月6日，化工股領漲兩市，截至發稿，奧克股份20%漲停，渤海化學漲停，興化股份漲超7%，雲南能投、維遠股份、濱化股份、江天化學等跟漲。
俄烏衝突激發俄歐矛盾，俄羅斯暫停歐洲多國天然氣供應。歐洲在“北溪一號”停止供應天然氣後正式步入了後通脹週期，天然氣的短期將影響其化工品生產進而影響全球的供給格局。這其中帶來了哪些化工品的價值重估？本文將詳細解析。
俄羅斯斷氣引發歐洲天然氣短缺，部分化工品供給端受影響
目前，歐洲的天然氣主要應用於工業、家庭、商業、服務業和發電領域。以德國為例，德國2021年工業用氣3660億千瓦時，家庭用電3060億千瓦時，商業和服務業用1270億千瓦時，發電用電1250千瓦時。在工業領域，根據 IEA和彭博資料，歐洲化學工業超過40%的原料來自天然氣，三分之一的能源消耗都依賴天然氣。
據新華社報道，在家庭方面，德國4150萬戶家庭中約有一半使用天然氣取暖，而冬季四季度的天然氣需求也將達到高峰。在發電方面，天然氣佔歐洲能源結構的19.0%，化石能源佔比最高。歐盟國家能源依賴進口，到2020年，進口占歐盟能源總消耗量的58%，到2021年將達到83%。其中，俄羅斯是歐盟最大的化石能源進口國，俄氣佔歐盟天然氣進口總量的42.43%,2008年至2018年，俄氣佔歐盟天然氣進口總量的40%。
俄羅斯暫停歐洲多國天然氣供應，俄烏衝突引發俄歐矛盾。普京於2022年3月31日正式簽署總統令，該法令將於2022年4月1日生效。自9月3日起，“北溪1號”天然氣管道的運輸已全面停止。據央視網訊息，萊茵河是沿海國家運輸大動脈，8月18日，位於德國科布倫茨附近的萊茵河考布測量點水位下降到34釐米。當地時間8月2日，法國電力巨頭法國電力公司發出警告稱，該公司可能會進一步削減核電產量。
根據法國電網運營商 RTE的資料，法國核反應堆的發電量在9月3日下降到41%。隨著煤炭能源運輸難度的加大，核電發電能力的不足，電力行業的天然氣需求不斷增長，使得歐洲的天然氣供應越來越緊缺。歐洲的天然氣價格在多重危機的影響下一路飆升，庫存也降到了歷史最低點。
乙烯及環氧丙烷等化學品進入了上漲週期
天然氣及石油緊缺將會催化煉化產品的上漲週期。今日上漲最迅猛的莫過於乙烯及環氧丙烷概念股。
在俄烏衝突的背景下，歐洲的乙烷裂解裝置減產，乙烯供應受到限制。2021年全球乙烯產能將達到每年2.1億噸，消費量約1.97億噸；其中乙烯產能在歐洲超過11%。自俄烏衝突以來，歐盟從美國進口 LNG的數量迅速增加，但由於基礎設施建設的限制，美國無法在短期內填補俄羅斯天然氣缺口，從而衝擊了直接法乙烯生產。
由於能源價格上漲和原料短缺，一些歐洲的乙烷裂解裝置已經開始削減產量來控制生產成本。道達爾能源上半年關閉了法國 Feyzin250萬噸/年裂解裝置， Eni集團的化工子公司 Versalis預計在2022年永久關閉位於義大利馬爾蓋臘港的5250,000噸/年裂解裝置。歐洲乙烯裝置低負荷執行或將影響全球乙烯長期供需結構，開源證券認為乙烯未來將迎來底部向上。
歐美在俄烏衝突爆發後對俄羅斯實施制裁，禁止購買俄羅斯成品油。而俄羅斯在成品油出口中所佔比重較大，佔全球貿易量的9.8%左右，短期內難以找到新的供應來填補缺口，導致海外成品油嚴重短缺，利潤開始大幅增加。由於國內成品油出口需要國家配額，難以直接享受到成品油的高景氣，因此通過出口 MTBE、混芳等調油組分實現套利。這使得 MTBE和純苯價格和景氣度大幅提升，與其他煉化產品有明顯區別。
環氧丙烷工藝競爭力發生了顯著變化：目前國內 PO已實現了多種路線並存、且佔比不低的局面。海外煉油景氣週期帶動 MTBE及純苯的景氣度大幅提升， MTBE與純苯分別對應 POMTBE路線的副產品及 POSM路線原料，使得 POMTBE路線盈利大幅提升，經測算，每噸 PO的稅後利潤約為4400元，而 POSM則陷入微虧狀態。與此同時， HPPO法、氯醇法等裝置在天然氣價格上漲的影響下，成本大幅上升，部分裝置甚至出現開工困難，競爭力急劇下降。
高景氣和低景氣的苯乙烯短期內難以緩解，因此 POMTBE與 POSM間的分化可能會持續很長一段時間。與此同時，由於能源價格飛漲，海外裝置的成本大幅上升。雖然 PO在需求端表現不佳，但高成本路線對 POMTBE和氯醇法企業的利潤仍有一定的支撐作用。
東方證券建議關注擁有POMTBE裝置的萬華化學(600309)，以及氯醇法龍頭企業濱化股份(601678)。近期濱化股份從泰國Indorama獲得了24萬噸POMTBE的技術授權(傳承自亨斯曼)，有望成為國內第三套POMTBE裝置擁有者。
不止是乙烯及環氧丙烯，歐洲在抗氧化劑、乙烯、醋酸、MDI、TDI、維生素等化工品的供應端佔據重要地位，歐洲的減產或將推動對應的細分行業進入上行週期，我國穩定供應全球的能力有望再度凸顯。開源證券認為受益標的有：萬華化學、華魯恆升、恆力石化、榮盛石化、東方盛虹、聯泓新科、衛星化學、新疆天業、三友化工、中泰化學、華峰化學、新和成、滄州大化、浙江醫藥、江蘇索普、皖維高新、宏柏新材、確成股份、利安隆、和邦生物、安迪蘇。