開源證券：給予晨光文具買入評級

2022-02-21開源證券股份有限公司呂明對晨光文具進行研究併發布了研究報告《公司資訊更新報告：雙減政策負面影響減弱，新業務盈利能力有望提升》，本報告對晨光文具給出買入評級，當前股價為57.62元。證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為95.80%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為國泰君安的張心怡。

晨光文具(603899)

傳統核心業務基本面改善，新業務較快發展，維持“買入”評級

傳統核心業務上，預計2021年公司傳統核心業務穩健增長；隨著雙減政策負面影響逐漸改善、產品結構最佳化和渠道效率提升，預計未來3-5年公司傳統核心業務收入保持10%-15%的年複合增速。科力普上，預計2021年全年保持快速增長，2022年營收規模有望突破百億元，且規模效應增強有望帶來盈利能力提升。九木雜物社上，預計2021年維持較快增長，在店鋪數量和同店收入同步增加下，未來積極態勢將延續。我們看好公司發展前景，但考慮雙減政策等影響，下調盈利預測，預計2021-2023年歸母淨利潤為14.63/17.29/20.66億元（原為15.05/18.62/22.45億元），對應EPS為1.58/1.86/2.23元，當前股價對應PE為36.6/31.0/25.9倍，為歷史低位，考慮到公司行業地位穩固，維持“買入”評級。

傳統核心業務：產品結構最佳化+渠道效率提升助力穩健增長

受雙減政策、疫情反覆等影響且2020H2為疫情後集中消費的高基數時期，2021H2公司傳統核心業務短期承壓，預計2021Q4以繼續消化庫存為主，營收增速繼續放緩。在上半年營收較快增長的拉動下，預計2021年傳統核心業務將保持穩健增長。展望2022年，雙減政策的負面影響在逐漸改善，2021Q4小學汛整體備貨、訂單都已接近歷史正常水平；同時公司持續增加高價值產品佔比，提升渠道效率，預計傳統核心業務2022年營收增速為10%-15%。

新業務：科力普、九木雜物社較快發展，盈利能力均有望提升

科力普：預計2021Q4保持增長態勢，2021全年營收有望突破70億元，2022年營收有望突破百億規模。在收入體量較快提升的同時，公司對產業鏈上下游的議價能力增強，隨著後續客戶結構最佳化和控費能力增強，預計科力普淨利率上行。九木雜物社：預計2021全年呈較快增長態勢，對比同期客流變化，九木表現好於商場整體，明顯已步入健康軌道。預計2021-2022年每年新開店數達100家，在持續最佳化商品組合和標準化運營下，坪效和盈利水平有望同步提升，未來可期。

風險提示：政策影響行業需求、區域性地區疫情反覆，新業務拓展低於預期等。

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級14家；過去90天內機構目標均價為80.1。證券之星估值分析工具顯示，晨光文具（603899）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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