文字 | 飛魚團隊
流程編輯丨丁之淼
近日，金科股份（000656.SZ）釋出了2020年年度報告。
資料顯示，金科股份及其所投資的公司2020年實現銷售金額2232億元，同比增長20%；2020年金科股份實現營收877.04億元，同比增長29.41%，歸屬上市公司股東淨利潤為70.3億元，同比增長23.86%。實現淨利潤97.04億元，同比增長52.66%；
可以看到，金科股份去年的業績實現了穩健增長。但這張相對完美的“成績單”背後，不僅存在著新增土地儲備減少、認購股票浮虧等不足，也存在 “三道紅線”過快全部達標的謎題。
完美成績背後的“不足”看點
在營收和淨利潤雙雙增長的同時，金科股2020年年報的其他資料卻有著不足之處。
第一，金科股份2020年新增土地儲備減少。資料顯示，2020年公司新增土地儲備計容建築面積2364萬平方米，土地購置合同金額892億元；而2019年公司新增土地儲備計容建築面積3323萬平方米，土地購置合同金額562億元。
可以看出，公司2020年新增土地儲備減少，而土地價格更貴。這和全國整體土地購置成本呈上升趨勢不無關係。中指研究院資料顯示，2020年全國300城市土地出讓金總額達5.98萬億元，同比增加16%，再創新高。
第二，2020年度，金科股份股票市場掃貨4億多。在認購的股票當中，公司偏愛銀行股，重點認購了渤海銀行的股份，但認購半年不到的時間，就浮虧了2106萬元。
“三道紅線”全部達標惹質疑
自房企“三道紅線”監管新規公佈以來，眾多房企大佬在業績會上把對“三道紅線”的未來規劃也加入其中，金科股份也不例外。
金科股份此前釋出的五年戰略規劃也指出，“公司將不斷強化以財務指標為核心的經營管理理念，持續改善資產負債率、淨負債率、現金短債比等財務結構指標，實現有息負債規模合理增長，負債結構和成本持續最佳化。”
透過去年接近半年的努力，金科股份就從踩中“三道紅線”的“紅檔”企業，迴歸“綠檔”，成功躋身“三好學生”陣營。
但是，半年前，也就是2020年中報的時候，金科股份踩中了“三條紅線”。據金科股份2020年中期業績報告資料計算可得，其剔除預收款後的資產負債率為74.08%，淨負債率為124.62%，現金短債比0.98倍。
然而到了2020年年報釋出時，金科股份就實現了“零踩線”，迴歸“綠檔”。據2020年報顯示，截止2020年末，金科股份剔除預收款後的資產負債率69.85%，同比降低5個百分點；淨負債率75.07%，同比降低45個百分點；現金短債比1.34倍。
短短半年時間，金科股份就從“不及格”發展成“優等生”，進步速度太快，顯得有些不真實，這也引起了市場的質疑。
在“三道紅線”全部達標的背後，金科股份是否存在“明股實債”，是否用“其他應付款”隱藏債務性融資等手段來達到“降”負債的目的？
首先來分析第一個問題：金科股份是否存在“明股實債”？
所謂明股實債，就是指名義上是股權投資、實際上是債權投資的一種投資形式。這種投資方式雖然形式上是以股權的方式投資於標的公司，本質上卻有債權債務剛性兌付的屬性。
飛魚財經從少數股東權益以及少數股東損益這兩項資料中，來分析金科股份是否存在“明股實債”。
金科股份的少數股東權益近年來增速極快，從2017年的25.97億迅速增長至2020年的365.76億。但少數股東權益飛速增長的同時，對應的少數股東損益卻極不匹配。
2020年，金科股份上市公司和少數股東各佔一半權益的情況下，少數股東收益卻僅有歸母淨利潤的三分之一左右。
具體來說，少數股東權益佔總權益的比重提升至49.76%。，但少數股東收益為26.74億元，佔淨利潤的比重僅為28%。
這兩項資料差額太大，金科存在明股實債的可能性很大。在行業裡，透過做大權益總額來調控淨資產負債率是房企的通用手段。
再來分析第二個問題：是否用“其他應付款”隱藏債務性融資等手段來達到“降”負債的目的？
按照金科股份年報，其他應付款明細顯示，金科股份2020年應付暫收款高達91.95億元，較上一年增加近40億元。
據瞭解，從合營及聯營公司調取的資金，最終會被計入其他應付款。按照正常理解，由於參股子公司不併表，房企從專案公司抽走資金，在賬上會體現為其他應付款。透過這樣的操作，其他應付款不會被算入三條紅線，因此不會成為房企繼續融資的阻力。
透過其他應付款這個科目，企業會把籌資性質的資金往來藏起來。
金科股份"三道紅線"在短時間內達標，當然從監管的角度，可以理解企業的行為，但具體分析公司發展，還是應該抽絲剝繭看本質。
（完）
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