微軟(MSFT.US)是一家出色的公司，在過去的幾十年中為股東創造了巨大的利潤，並每天影響著我們的生活。但是，有時會覺得理性定律不再完全適用於股票市場。微軟就是這樣的例子。想要購買微軟股票的投資者應該在投資開始之前考慮一些事情。
持續20年的增長
如果一開始就從更長期、更有遠見的角度看問題，那麼投資者就會發現有足夠多的利好因素促使微軟的運營業務進一步增長。這家公司發展勢頭極好。所有業務部門都實現了多年的增長。
智通財經APP觀察到，微軟面臨著良好的基本面前景，除了遊戲和傳統業務領域外，目前主要影響著該公司的是其雲業務。樂觀的投資者指出，雲計算所有領域都有望實現增長，微軟在該市場的強勢地位僅次於亞馬遜的AWS雲業務。當然，這種優勢證明了溢價是合理的，衛生事件也再次突顯了這一點。該事件對微軟的影響有限。微軟在“個人計算”和“智慧雲”領域的產品需求在衛生事件期間甚至出現增長。現在看來，該公司的服務和產品在很多人的日常生活中是不可或缺的。
微軟最近甚至成功地大幅提高了利潤率，這只是進一步增強了市場的樂觀情緒。
增長速度可能會放緩
不過，已經有跡象表明，微軟雲業務的增長速度可能會有所放緩。上個季度，微軟的營收增長了14%。這一增長速度與前幾個季度的平均增長速度一致。但是，雲計算營收增長首次低於50%，當然，這仍然是一個令人印象深刻的增長，但也是行業整合的跡象。在未來幾個季度和幾年裡，微軟的平均營收增長率不太可能達到14% - 20%。
這也會對微軟整體收入的發展產生影響。雲業務的競爭將繼續加劇。這可能會對利潤率和盈利能力產生深遠影響，看看阿里巴巴(Alibaba)就知道了。雲業務總是利潤豐厚，並不是自然現象。例如，為了追趕亞馬遜和微軟等競爭對手，阿里巴巴的雲業務出現了鉅額虧損。2017年虧損2.5億美元，2019年虧損8.21億美元。
微軟Outlook產品的不太可能出現飽和。在某種程度上，大多數人都訂閱了Office。當然，微軟還有其他增長催化劑，比如2016年推出的“Dynamics”產品線。Microsoft Dynamics包括各種服務，為公司提供分析和管理資料、資源和客戶關係(特別是在CRM業務中)的機會。但微軟正面臨著強大的競爭，尤其是來自Salesforce (CRM)的競爭，後者也報告了28%的年/年收入增長。
因此，從長期看，經濟增長速度很可能會保持在目前的區間，而不是繼續大幅提高。這並不是在為微軟描繪一幅悲觀的圖景，而是說，這家公司在未來會正常增長，所以投資者不應該期望它會實現爆炸式增長。
網際網路泡沫再現?
在網際網路泡沫破滅之前，投資者就相信網際網路、數字化和技術進步的可能性。認為微軟能憑藉Windows作業系統和ie瀏覽器成為網際網路世界的“看門人”。投資者認為自己正處於一個巨大週期的開端。到1999年，公司的年收入同比增長了30%。此外，微軟在那時就已經盈利了，從1995年到2000年，它的利潤增長了5倍多。
但隨後，泡沫開始破裂，法官托馬斯·彭菲爾德·傑克遜(Thomas Penfield Jackson)裁定，微軟的行為違反了反壟斷法，這加速了泡沫的破裂。
不要將過去當成未來
投資者喜歡看看微軟過去十年的業績。自2009年3月大衰退觸底以來，微軟股東的年回報率達到了25%。投資者應該知道，把過去的收益推到未來是錯誤的，所以如果投資者現在考慮投資微軟，就應該從中排除過去的收益。
微軟是一家優秀的公司，未來將繼續塑造技術進步並從中受益。問題僅在於是否以及如何將其反映在股價中。從價值的角度來看，公司還必須透過增加其經營業務來證明其股價增長是合理的。從2000年到2016年，微軟的營收增長了400%以上，利潤幾乎翻了三倍。
被套15年
然而，根據購買日期的不同，投資者不一定能從這次成功中獲益。看看泡沫破裂後微軟的股價是如何下跌的。那些在網際網路泡沫高峰時期購買股票的股東賬面損失超過60%。之後等了15年才從對微軟的投資中恢復盈利。
從微軟的過去，投資者可以看到，即使是一個成長中的公司也不一定能保證股價上漲。投資者還可以看到，獲利最多的投資者是那些在市場情緒恐慌時敢於購買微軟股票的人。與此同時，市場現在又回到了科技泡沫破裂後的估值區間。
市場曾一度宣佈微軟已死
然而，你應該注意的是，微軟並非一直都是成功的。就像今天的IBM一樣，微軟一直被描述為一個沒有未來的垂死的恐龍。許多投資者擔心，網際網路、智慧手機和平板電腦的成功將使微軟的Windows變成過時的技術。他們擔心競爭對手谷歌(納斯達克:GOOGL)、Facebook (FB)和蘋果(Apple)會將微軟擠出市場。
最讓人失望的是2013年斥資數十億美元收購諾基亞(Nokia)的交易，這看上去像是一種註定要失敗的絕望行為。除了2009年之後的反彈，只有現任CEO薩蒂亞·納德拉給微軟注入了新的活力。
所以問題是，在投資者還不知道的下一代顛覆性技術或服務中會發生什麼?他們不會讓微軟走向滅亡。當市場不再青睞一家公司時，這家公司的股價可能會在很長一段時間內走下坡路，儘管它的營收仍在增長。
結論
所以，如果投資者現在買微軟的股票，就必須問問自己，會得到什麼回報。此外，投資者應該瞭解微軟現在與2019年初有什麼不同，當時的股價還不到一半。自那以後發生了什麼變化能使其股價上漲了一倍多還合理?也許微軟的股價會繼續上漲，但目前看不出有理由購買微軟的股票。