市場已將2024年上半年降息納入定價，歐洲央行恐難以說服市場。
歐洲央行官員仍在敲響通脹的警鐘，暗示必須加息，但市場充斥著對央行潛在錯誤政策的擔憂，央行官員要想說服市場接受加息恐怕不是一件易事。
經歷了上個月的市場動盪，投資者堅定地下調了利率預期，認為利率不可能長時間保持高位，並不認為存款利率會高於4%。
在歐洲央行5月4日的決策會議之前，利率峰值的定價仍遠低於3月初略超4%的水平，當時，美國兩家區域性銀行倒閉疊加瑞信被迫收購，引發了一輪避險資產搶購潮。
美國銀行策略師Erjon Satko說：
“市場動盪提醒我們，意外的脆弱性通常讓加息週期戛然而止。”
除了銀行業的其他潛在問題，投資者還擔心歐洲採取最激進的加息週期將影響歐元區20個國家的經濟。
週一，美國銀行的一項調查顯示，投資者最關心脆弱的金融市場和粘性的通脹，他們的債券配置已經提升到2009年3月以來的最高水平。
週三，2023年11月歐洲央行歐元短期利率（ESTR）遠期利率上漲至3.65%，暗示市場預期存款利率將達到3.75%。
上週末，美國銀行表示已經停止做空2023年9月的歐元同業拆借利率（Euribor），其認為如果歐洲央行將在5月再加息50個基點的信心不足，市場將很難定價終端利率高於3.75%。
同時花旗認為，從對沖的角度來看，如果市場定價利率峰值為3.75%，6月ESTR或貨幣市場合約沒什麼吸引力。
今年初，市場聽了歐洲央行決策者一個月的鷹派言論，看到2月份強勁的通脹資料後才相信，央行已整裝待發，會將利率提高到4%以上。
但為期不到兩週的銀行業壓力，足以讓交易員將利率峰值預期降低至12月中旬的3%。
根據歐洲央行3月份的宣告，分析師認為，只有找到金融壓力影響歐洲央行貨幣決策的確鑿理由，政策才有可能轉向。
分析師表示，投資者預計利率見頂後走低，重新評估政策前景，因此債券期貨交易量激增。
摩根大通分析師表示，3月10日後的兩週內，德國國債和義大利國債期貨的交易量接近2020年初以來的峰值，表明“在貨幣政策預期的關鍵時刻，投資者普遍調整了倉位”。
但3月15日之後，市場再次上調利率預期，國債期貨交易量有所下降。3月初，大多數交易員認為利率將長時間處在高位。
市場正定價2024年上半年降息，表明投資者擔心歐洲央行可能因加息過猛，需要迅速降息。分析師估計，任何貨幣政策變化都需要六個月左右才會影響通脹和經濟增長。
Robeco的多資產策略主管Colin Graham說：
“我們認為短期內不會降息”。
“唯一的風險是，央行過度的緊縮措施將在不久後引起重大經濟損失，不過我們的主要投資策略沒有將這一可能性納入考量。”
德國商業銀行指出，最近波動率（資產價格漲跌的速度）的下降，進一步表明市場懷疑加息週期接近尾聲，並補充說，實際存款利率和預期終端利率之間的利差影響波動率。這意味著當前基準利率和預期利率之間的利差越小，波動性就越低，反之亦然。