在摩根士丹利看來，美股長期依然會處於牛市之中，但是短期風險可能讓大盤有回撥10%的可能。
這種風險就是美國目前陷入僵局的新一輪財政刺激措施，以及投資者持續抱團少數股票的交易結構。這些都讓目前的市場上漲不可持續，一旦回調出現，目前的股市贏家將帶頭走低，而投資者卻遠未做好準備。
通脹迴歸，長期利好市場
摩根士丹利首席股票策略師Michael Wilson在週末釋出的報告中稱，為應對疫情衝擊，美國推出大規模財政刺激政策，讓國會成了決定貨幣供應量的掌舵人，“直升機撒錢”措施推動M2貨幣供應出現史上最大升幅。
Wilson認為，這將令一直遲遲不來的通脹終於開始迴歸，從而利好整體市場。
他在報告中寫道：
我們認為，這會帶來更大的可能讓通脹壓力集聚。
這實際上利好股票，因為股票通常在通脹上行的環境中表現很好，尤其是從（通脹）目前的這種低位起步。
同時，Wilson認為，目前美國金融體系也比金融危機時情況更好，在美國國會的“干預”之下，貨幣乘數不會大幅下滑，貨幣供應會始終保持高位，從而推動通脹與名義GDP走高。
不過Wilson這些看法是對美股較長時期的判斷，就眼前來說，美股面臨的一個緊迫的風險就是新一輪財政刺激措施何時透過。
Wilson在該報告中稱：
在（新一輪財政刺激）透過之前，我們還需要面對不確定性，這可能會在短期內給股市帶來壓力。
這是我們預計會發生的，但是，我們會利用（新一輪財政刺激）延遲透過帶來的市場疲軟的機會去加倉股票，尤其是會受益於通脹上升與經濟增長恢復的週期股。
美股大盤短期或回撥10%
或許是為了進一步說明美股面臨的短期風險，在週末的上述報告發布後，Wilson在週一又釋出了一篇補充報告，稱目前美股市場還存在兩大問題。
首先，目前美股領漲的依然是成長型股票和科技股，而他們一般都是通縮環境的受益者，一旦通脹突然飆升，他們的大幅回撥將會對投資者持倉造成很大沖擊。
其次，市場內部分化嚴重，總有一些東西需要回調，“要麼是新冠疫情、大選、財政懸崖等經濟復甦所面臨的風險消退，從而讓市場普遍走高；要麼就是這些風險最終導致目前的市場贏家跌落。”
這一點也與高盛美股首席策略分析師David Kostin在4月提到的觀點類似。Kostin當時表示，標普500指數的上漲，幾乎全部由微軟、蘋果、亞馬遜、谷歌以及Facebook這五家公司的上漲所推動，而其他幾乎所有股票都處於虧損之中。
這種結構如今依然反映在投資者的持倉之中。Wilson表示，目前只有極少數交易員的持倉會受益於通脹走高：
在經濟從衰退走出時，資產組合應該比正常情況更偏向於週期股。但受到投資者對美國經濟復甦的疑慮，近期很多週期股和週期板塊依然跑輸市場。
Wilson認為，這種持倉結構“不是一個健康的跡象，也是不可持續的”。因此他認為，短期來看，最有可能出現的結果是美股大盤迴調10%，而這種回撥主要會由目前階段的市場贏家導致，而不是暫時的市場輸家。
不過Wilson同時也表示，在這種回撥完成之後，美股會重回牛市，而受益於經濟“意外復甦”以及今年下半年到明年公司盈利改善，更多公司的股價會上漲。