本文來源：時代財經 作者：武佩璇
2008年，從南開大學生物化學專業畢業的楊琨，決定投身金融。這一年，A股以65%的年跌幅，創下歷史最大年跌幅紀錄。
這或許是剛剛進入社會的楊琨第一次細細打量他身處的這個國家，也是他第一次做出有關於“金融”的判斷。
“當時的中國，能看出巨大的成長空間。一個大國，金融行業肯定不會小。”在楊琨看來，動盪起伏中，機會正藏於其間。
“抓住機會”是作為基金經理的畢生課題，在2021年劇烈的市場變化中，行情如過山車起起伏伏。但風險與機會始終並存。
對於楊琨來說，這一年市場的極致分化讓他驚訝，但同時也帶給他新的投資體驗。在諾安基金成立18週年之際，楊琨與時代財經分享了他堅持已久的投資哲學，以及他對市場的獨到見解。
諾安基金經理楊琨
火熱的新能源和元宇宙
“今年確實挺超預期的，年初的時候我們沒想到分化得會這麼極致，市場的表現比預期要強。除此之外，今年市場整體的成交量比以前要大，活躍度也更高了，整個基金行業的分化比例也很高。”作為專業人士，楊琨也對今年的市場總結道。
今年對A股來說確實是一個不平凡的年份，從交易量來看，截至12月22日收盤，滬深兩市成交額已經連續第44個交易日突破萬億。
交易量帶來市場活躍度，板塊劇烈輪動，各路資金輪番上場炒作，市場從上半年的“喝酒吃藥”走進下半年的新能源、鋰電池以及元宇宙。
但熱門概念也有大分歧，在形勢一片大好的同時，市場上也有諸多唱衰新能源的論調，認為其透支預期、估值偏高等等。在楊琨看來，未來，新能源依然是一個大方向，但並非體現在“一路上漲”，而應該是“在波動中慢慢上升。”
“雙碳、減排是國家的戰略方向，這些都要依靠新能源的發展。它並非只是這一年的機會，而應該是好幾年的機會，但重要的一點是，它絕對不會一直漲。”楊琨指出，技術的變革會重塑競爭格局，在行業高速發展的階段，賺錢的機會和大起大落的變化並存。“或許幾年之後，新能源行業的龍頭就會發生變化，行業前景依然美好，但領頭羊或許就不是現在這些了。”
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楊琨以近二十年改變人們生活的網際網路為例，“2000年時，網際網路就被大家看好，但如今剩下的是誰？很多現在的網際網路巨頭2000年時還沒有出現在市場上。”
每一個行業都在隨著政策和市場的轉動產生著日新月異的變化，對於A股來說，追熱和追高都是一種危險的行為，楊琨提醒在今年市場大熱的情況下盲目進場的投資新兵，“千萬不要過於樂觀，尤其是在市場樂觀的時候就更要謹慎，否則雙重樂觀，極有可能高位站崗。”
謹慎樂觀、尋找具有確定性的東西，是楊琨投資生涯的底色，這在今年另一個被炒起來的熱門概念“元宇宙”身上，格外明顯。
“我在關注，但還沒有形成明確的觀點和看法。”對於元宇宙，楊琨坦言對其研究得並不深刻，但作為專業的市場參與人士，他隱約覺察出，這個正在被炒作的概念還處於0-1的突破過程中。
楊琨提到了以往曾被市場“寵幸”過的AI、VR和量子通訊，“大家討論的時間很久，但行業的發展並不如預期那樣快。”
談到這裡，楊琨體現出了他的投資風格——右側佈局。
“很多東西遠遠沒有達到深入千家萬戶這個階段，也許資本市場炒作得比較早，但我們沒有必要為此付出特別大的精力，更不要亂了陣腳喪失掉當下更重要的機會。”
對於這些概念，楊琨表示，“可以埋伏在底部做左側交易，但你坐一架飛機，不必一直守在機場，最好能在起飛前一個小時到達，而且只要它沒有飛太高，你依然有登機的機會，更重要的一件事，是關注你的時間成本。”
對於手握大量資金的基金經理，沒有看到確定性機會的盲目等待絕對不是一個好選擇。
在模糊中找到相對確定的東西
對於基金經理來說，判斷力極為重要，它能告訴你什麼時候應該抓住機會，什麼時候應該具備耐心。
在楊琨看來，預測要跟著市場方向走，不要妄想自己可以有超越市場的目光，更不要去做所謂十年或者更長的行業預判。
“十年前大家能想到地產如今是這樣的光景嗎？資本市場的預測能看半年到一年已經是極限，再久一點的預判都是需要修正。所以在你左側佈局的時候，新的資訊在不斷出現，它會給你帶來極大的心理壓力和時間成本。”
楊琨提出作為基金經理的兩個最重要的特質，心理層面，要有穩定的情緒和判斷力；執行層面，要持續不斷地學習新的技術。
如果說每一個基金經理都有著自己的風格和邏輯，那楊琨則為自己的投資邏輯找到了底層的哲學支撐：主要矛盾驅動發展，要把握事物運動中主要矛盾的變化。這是典型的唯物辯證法。
“實際上投資就是在一個模糊的世界中去尋找相對確定的東西。事物是流動的、充滿變化的，期間的主要矛盾和次要矛盾也會發生變化，除了知識結構要時常更新以外，更要把握事物的本質。”
2012年底，白酒行業發生了“塑化劑”的醜聞，這一度成為白酒股的“黑天鵝事件”，據當時媒體報道，白酒板塊因此大面積殺跌，市值蒸發約430億。
但到了2021年，這件事還重要嗎？
楊琨從這個事件看到了市場變化的“威力”，找尋相對確定的東西是如此的艱難。“也許在當時，各種因素疊加下，它成為了引爆點，上升成了主要矛盾，但現在我們看白酒行業，大家還會關注那件事嗎？可見今時今日，主要矛盾又發生了變化。”
“抓住矛盾運動的這套方法，主要矛盾驅動發展這條規律是不會變的，只不過不同時間主要矛盾不一樣，但堅持這個方法論能讓你在資本市場裡不那麼恐慌和煩躁。”楊琨說道。
“發動機”改變了
從投資哲學談到投資方法，楊琨對自己所跟蹤的成長板塊，譬如消費、醫藥、科技，都有一套自己的理論。
“食品飲料中長期看品牌力，短期看庫存；醫藥目前有集採影響就不能看銷售了，而要看創新能力，能不能解決新的問題，徹底治療某種疾病；科技就要看技術的更新迭代。”
除此之外，楊琨挑選公司最看重的是其賺錢效應，“我長期跟蹤的是有明顯在產品服務上有超額收益的公司，比如某一個行業，大家都賺10%的淨利率，這一家能賺15%甚至20%，只要他不是在壟斷行業，他就一定是行業裡出類拔萃的。”
而在談到自己關注的醫藥和科技板塊時，楊琨提出，中國發展已經從早年間依靠地產、基建這類“大發動機”換到了醫藥、科技這類“小發動機”。
“這就像高三上大學一樣，我們總不能一直在高三複讀，肯定要去到更高的地方，價值才能提升。”
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楊琨在採訪中多次提到身處一個大國帶來的機會，“從2008年到現在，中國的GDP從30萬億上升到了110萬億，13年間翻了4倍，這種發展並不會輕易結束，他會有巨大的後勁，身處金融行業，能切實地體會到經濟的波動，能深刻地參與其中，這是我當時想要做金融最根本的原因。”
從事投資行業十多年，楊琨搭上了中國飛速發展的列車。對於自己所在公司，楊琨也深以為傲。
“諾安基金從2003年成立，今年是第十八年，正是煥發青春的階段。國家、行業、公司乃至我自己，都在奮力向上。”
楊琨，碩士，具有基金從業資格。曾先後任職於益民基金管理有限公司、天弘基金管理有限公司、諾安基金管理有限公司、安邦人壽保險股份有限公司，從事行業研究、投資工作。2014年6月至2015年7月任諾安新動力靈活配置混合型證券投資基金基金經理。2017年5月加入諾安基金管理有限公司，任基金經理助理。2019年1月至2020年4月任諾安最佳化配置混合型證券投資基金基金經理，2020年3月至2021年4月任諾安雙利債券型發起式證券投資基金基金經理。2017年8月任諾安改革趨勢靈活配置混合型證券投資基金基金經理，2019年2月起任諾安新經濟股票型證券投資基金基金經理，2020年3月起任諾安新興產業混合型證券投資基金基金經理。
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