興業證券：維持紫金礦業(601899.SH)“審慎增持”評級 礦產品量價齊升 業績大幅增長

智通財經APP獲悉，興業證券釋出研究報告稱，紫金礦業(601899.SH)正迎來業績的戴維斯雙擊。維持盈利預測，預計2021-23年公司將實現歸母淨利134/213/224億元，對應7月30日收盤價的PE為20x、13x和12x，維持“審慎增持”評級。

興業證券主要觀點如下：

公司公佈2021年半年報：

2021年上半年，公司實現營收1099億元，同比增32%;歸母淨利潤66.5億元，同比增174.6%;扣非歸母淨利潤61.1億元，同比增152.6%;處在業績預告2021上半年歸母淨利潤62-66億元的上限;2021Q2，公司實現營收624億元，同比增33%、環比增31%;歸母淨利潤41.4億元，同比增200%、環比增65%;扣非歸母淨利潤36.4億元，同比增105.5%、環比增46.8%。Q2單季度歸母淨利潤創歷史新高。

公司公佈下半年具體業務策略：

1)推進現有專案的進度，卡莫阿-卡庫拉、Timok上帶礦、塞爾維亞紫金技改合計將新增礦產銅約10萬噸、礦產金2噸;2)加快重大專案建設投產，包括做好自然崩落法的研究及開發應用;3)勘探、併購增儲&拓展新能源新材料關鍵礦種。

2021上半年業績大幅增長的原因主要在於量價齊升。

其中售價提升、銷量增長分別帶來毛利增厚62.9億元、6.8億元，分別貢獻礦山產品毛利增長額的92%、10%。2021年上半年綜合毛利率同比增長3.5pct，主要在於價格上升帶來的礦產品毛利率提升，2021年上半年礦產品毛利率為58.54%，同比增13.41pct。2021年上半年，從子公司淨利潤來看，同比環比增量最大的均為穆索諾伊(同比增10.5億元、環比增加7.5億元)、多寶山(同比增8.8億元、環比增加6.1億元)、巨龍銅業(同比增7.8億元、環比增加5.9億元)。

2021Q2量、價、本環比資料：

1)銷量端：礦產金、礦產銀、礦產銅、礦產鋅、鐵精礦分別-3.2%、-5.75%、-0.54%、+6.49%、+16.45%。

2)價格端：礦產金、礦產銀、礦產銅、礦產鋅、鐵精礦分別+1.27%、+0.57%、+13.37%、+12.66%、+26.80%。

3)成本端：礦產金、礦產銀、礦產銅、礦產鋅、鐵精礦分別+3.96%、+8.36%、+0.72%、+16.29%、+4.23%。

風險提示：金、銅價格大幅下跌;專案進度不及預期;波格拉金礦談判風險。