記得前段日子還說到通策醫療(600763)受集採影響較小,增長仍然穩健,但沒想到三季度業績竟然有雷?
昨日業績還沒釋出,企業股價就被按跌停了,有業內人士透露,有機構稱該公司三季報可能增長20%-25%,但從“交流”情況來看,可能只有10%-20%。請問這是啥交流?確定沒有訊息走漏?
截至今日收盤,通策醫療連續兩天跌停,市值蒸發了近200億元,迎來歷史上的“至暗時刻”。
不知為何,受恐慌訊息影響,昨天“眼茅”的股價跌了8個多點,不由得感嘆,高估值水平下的企業“風險”可真大。
事已至此,我們仍然要向前看,今天就來看一下通策醫療到底是哪裡出了問題,未來發展又會如何?
一、投資不能忘記的市盈率
我一直以為估值是市場給的,但後來發現這些都是被資金“炒”上來的,我們對於高估值的企業不得不留一份清醒。
在今年2月份的時候,為了消化1季度業績回暖或超預期的業績,通策醫療的市盈率便已經失速了,1季度業績其實有很大程度是受到去年同期基數較低影響,實際近兩年1季度的複合收入增速僅有26.55%。
近兩年1季度收入複合增速=√(2021年Q1收入/2019年Q1收入)
=√(6.31/3.94)
=26.55%
那麼26.55%的“實際增速”維持2、3百倍的PE自然是不可能了。
實際情況是,通策醫療在去年2季度業績就呈現出回暖的趨勢,受疫情影響沒那麼大了,在企業經營沒有太大變動的情況下,今年2季度、3季度業績又如何要求它有超預期增長,以維持百倍以上的估值呢?
因此在投資的過程中,我們一定要記得估值與業績一定要相匹配才是合理的,除非個人投資的心態已做到了“穩如泰山”。
2020年4月份之前通策醫療的估值均在100倍以下震盪,那時候2019年它的收入增速為22.52%,淨利潤增速為38.6%,這個業績增速已經很好了;
而後來200甚至300倍的市盈率便需要它去承受在以前基礎上,翻兩倍或翻三倍的業績增速,這個業績增速對通策醫療要求太高了。
二、三季度收入增速12.44%,通策醫療失速了嗎?
雖然估值的升高使通策醫療面臨的股價下跌風險大了一些,但目前通策醫療整體發展仍然穩健。
過去兩年,2020年、2021年企業的前三季度收入複合增速維持在22.6%左右,以及淨利潤複合增速為72.64%,高於收入增速。
但為何今年三季度通策醫療的業績增速這麼低呢?
通策醫療:第三季度營收8.19億元,同比增長12.44%;第三季度淨利潤2.69億元,同比增長5.88%。
經過分析三季度的經營情況可知,一方面業績增速下滑是受到去年同期基數較高的原因,以及去年三季度單季淨利率達到了歷史最高水平39.58%,而今年三季度單季淨利率下降了約兩個百分點;
另一方面則在於三季度口腔醫院的門診人次增速出現了下滑。
門診人次的下滑是比較重要的一個點,它帶動了公司各個指標的下降。而這背後真正的原因便比較複雜了,是企業擴張變慢了?還是說浙江省省內的口腔醫院市場貨競爭環境發生了變化?亦或者說三季度牙齒有問題的人恰好變少了?
不得不說,具有“公里數”限制的口腔醫院不可能一直維持較高的業績增速,不斷擴張成為了通策醫療當下維持高增長的主要動力;
但一方面靠著“通策”品牌的內生力,我們認為企業在浙江省省內的醫院仍然有發展潛力,而另一方面,企業對外投資表現出來的長期股權投資和其他權益工具投資仍有望厚積薄發。
三、牙科會被集採嗎?
牙科可能被集採的問題一直是通策醫療潛在的風險,昨天又有“傳聞”,傳聞說,西南某省將聯合其他9省對牙科進行採集。
對於這一傳聞,通策醫療董事長呂建明是這麼回應的:“我們盼望集採政策早點落地,我們口腔超市的理念將更加豐滿,市場將更加廣闊,我們將努力成為口腔領域共同富裕的示範基地。”
同時她還提到:“醫療服務沒有奇蹟,不像其他產業開動機器就可以了,要腳踏實地一步一個腳印幹出來。指望醫療服務企業有魔法般增長的人,要儘快離開。”
我認為對於通策醫療管理層方面的回應也恰恰說明了現在市場的環境,指望醫療服務企業一直持續高增長是不太可能的,但“市盈率”總是不管這些。
還有就是對於牙科被集採的問題,在牙科當下市場環境下,是否能快速落地絕不是政府可以主導的,還涉及到上游牙科生產企業、醫生等整個生產鏈的能力。
四、總結一下
總的來看,在分析完之後,我認為通策醫療現在最主要的問題還是估值太高了,前期預期過高成為了股價下挫的主要導火索;
企業本身沒有太大的問題,增長是否遭遇瓶頸不能依靠三季度業績便下結論,更何況通策的連鎖複製模式以及品牌優勢呈現的核心競爭力仍然突出;
牙科集採落地問題也需要一定時間。
對於當前這個業績增速,我認為100倍左右市盈率(ttm)還是可以維持的,只不過在市場非理性下可能要達到80、90倍左右,這又是誰所能控制得了的。
宣告:此篇分析只代表作者個人觀點,不構成具體投資建議。股市有風險,入市需謹慎。
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