首尾業績相差29% “固收+”策略分化明顯

　　年後A股市場震盪加劇，權益類基金髮行遇冷，“固收+”扛起基金髮行大旗。不過，多位基金經理表示今年“固收+”產品好發不好做，一季度已經調整“固收+”資產配置佈局和投資策略。 

　　“固收+ ”產品好發不好做 

　　首尾業績相差29% 

　　今年以來，採取“固收+”策略的債類基金又一次扛起發行大旗。按基金成立日統計，4月以來新發基金中股票型基金髮行規模佔比不到10%，混合型基金髮行規模佔比41.90%，其中偏債混合型基金髮行規模在所有混合型基金中佔比近6成。 

　　一邊是營銷火熱，另一邊業績表現分化嚴重。資料顯示，截至4月22日，包含偏債混合基金和混合二級債基在內的“固收+”產品共有1534只（A/C份額分開統計），首尾業績相差29個百分點，有493只基金出現虧損（佔比32%）。從回撤情況來看，有70只產品回撤超過10%。 

　　德邦基金固收研究部總經理陳雷認為，由於不同“固收+”產品的股票倉位、風格特徵各異，在股市回撥過程中受拖累程度也各不相同。 

　　“從主流固收+產品的股債投向來看，當前的主要風險可能有兩方面：首先是股票高波動帶來的淨值回撤風險，在此行情下，股票倉位較低的固收+產品表現相對更優；其次，低評級債券的估值，甚至違約風險。“不過，貨幣政策不急轉彎，對於狹義流動性有一定支撐，疊加風險偏好下行，債市可能會迎來一定的投資機會，可以適當提高大類資產配置策略的靈活性。”陳雷分析道。 

　　“今年‘固定+’產品好發不好做。”上海一位中型基金公司“固收+”產品基金經理坦言，過去兩年這類產品受歡迎是因為權益市場連續大年，固收加一點股票，收益率會可觀，再疊加打新股也是大年，所以市場對這一策略特別熱衷。隨著權益市場調整，今年將是“固收+”策略的分化元年，未來這種分化會持續一段時間。 

　　“市場會用一輪週期的時間來檢驗各個基金團隊‘固收+’策略的有效性。”上述“固收+”基金經理透露，今年還會有一批“固收+”產品落地，自己的“固收+”策略將會聚焦在股債打新。“轉債、定增可能不會參與，此外還會靈活利用一些對沖工具。” 

　　今年是“固收+”策略 

　　分化元年 

　　在當前股市震盪行情背景下，多位基金經理在一季報中也表示，已調整“固收+”資產配置佈局和投資策略。 

　　嘉實多利收益基金經理羅偉卿、王漢博提到，債券方面，在報告期內維持較短的久期和較低的槓桿水平，適時進行波段操作，所操作債券均為利率品種；權益方面，出於對權益市場整體偏樂觀且具有結構性機會的判斷，全年基本維持中性偏高倉位的操作，以順週期、金融、科技、消費中的估值合理的龍頭為主要配置品種；可轉債倉位與結構較為靈活，操作品種主要為所屬行業中已發轉債的龍頭品種，隨著市場變化，逐步由偏股型品種轉向平衡。 

　　易方達裕豐回報基金經理張清華、張雅君一季報中提到，在報告期內，股票方面，年初權益資產保持在較高倉位，春節前考慮到市場上漲幅度過大，組合在大量申購之後並未積極加倉，倉位攤薄至中性水平。轉債方面，仍以持有大盤轉債為主，部分觸發贖回的個券轉股或賣出，補倉部分新券和低價券，轉債倉位小幅被動下降。債券方面，組合在一季度仍維持偏低的久期水平，槓桿隨申購有所下降。 

　　西部利得穩健雙利基金經理林靜、韓麗楠一季報中提到，債券投資上主要配置了流動性較好的短久期利率債和可轉債，配置上兼顧流動性和收益性。可轉債配置上以受益於國內外經濟復甦、業績確定性強、盈利增速和估值水平相匹配的輕工、有色和新能源等板塊為主。報告期內權益重點配置了大消費和醫藥行業。