近期，大宗商品價格高位調整，原油價格領跌。分析人士表示，市場情緒和流動性因素造成大宗商品市場過度拋售，但基本面對價格仍存在較強支撐，大宗商品價格短期將維持偏強走勢，且有望與美元走勢保持正相關。
CRB指數高位調整
隨著市場避險情緒降溫，反映恐慌情緒的VIX指數已從35點回落至25點附近。反映全球大宗商品價格的CRB指數出現高位調整，國際原油價格顯著回落，相對於前期高點累計跌幅接近20%。
美爾雅期貨首席經濟學家原濤對中國證券報記者分析，CRB指數是反映大宗商品價格走勢的加權平均指數，影響該指數波動的主要是權重較高的能源、有色金屬及農產品。這次CRB指數高位調整，主要由權重最高的原油帶動。原油價格前期大漲主要緣於地緣因素引發市場對供需失衡的擔憂。近期市場緊張情緒平復，原油價格回落。
“近期CRB指數高位調整受多重因素影響，主要由於地緣局勢對大宗商品價格的衝擊減弱，商品市場恐慌情緒逐漸消退。另外，LME宣佈恢復交易後，LME鎳價快速回落，海外有色金屬價格在3月中旬紛紛回撥。而在市場恐慌情緒快速回落後，近日CRB指數再度反彈。”宏源期貨研究所分析師曾德謙對中國證券報記者說。
供需缺口支撐油價
伴隨大宗商品價格回落，高盛Sabine Schels團隊稱，市場情緒和流動性因素造成了商品市場近期出現過度拋售。
“從CFTC持倉結構觀察，在本輪原油價格波動中，基金與商業持倉變動不大，反而散戶在原油價格上漲過程中倉位增長較多，而在價格回落過程中，散戶倉位也快速下降。因此，不是過度拋售而是過度投機。”原濤表示，從近期和遠期原油價格曲線結構觀察，即便近期原油價格快速回落，但原油曲線的“Back結構”並沒有發生根本改變，且斜率更加陡峭。在供需格局沒有發生實質性改變的情況下，價格向下跌破中期上升通道，都可以視為空頭陷阱。
南華期貨能化分析師劉順昌表示，當前原油市場的焦點和不確定性仍來自於地緣局勢演變。從目前形勢來看，相關風險事件仍有變數，在事件結果未出爐前，油價仍將保持高波動。
“原油價格在3月中旬回落主要由於前期因地緣局勢帶來的恐慌情緒有所修復，近日原油價格開始企穩反彈，主要在於原油供應的缺口尚無法完全彌補。”曾德謙表示，OPEC3月月報顯示，2022年全球石油需求預期增長420萬桶/天，全年平均需求將達到1.009億桶/天，而2月OPEC原油產量平均為2847萬桶/天，非OPEC國家石油產量平均為6659萬桶/天，無法滿足石油需求。因此，在恐慌情緒逐漸減退後，供需缺口仍然對原油價格構成支撐，國際油價中期或仍將維持在每桶100美元之上。
美元指數表現強勢
歷史上，大宗商品價格與美元指數通常呈現負相關走勢，不過近期CRB指數與美元指數走勢出現同步上行。對於其背後原因，原濤分析，原油價格上行緣於對供需失衡的擔憂；美元指數的上行則緣於對資本安全的擔憂。二者均由地緣衝突引起。只要地緣衝突沒有實質性解決，那麼原油價格與美元指數走勢就會保持同步性。
“CRB指數與美元指數分別代表大宗商品和外匯兩類資產，二者驅動邏輯不同。近期CRB指數的漲跌主要受地緣局勢影響，市場對能源供應端存在擔憂情緒；美元指數的最大權重是歐元，驅動因素主要是美國和歐洲經濟增長的對比。當前美國經濟增長相對於歐洲更好，美聯儲在3月加息25個基點，推動美債收益率回升；歐洲經濟增長較弱，2年期美債和德債利差持續走高，推動美元指數走強。未來這一情形大機率會持續，即地緣局勢擾動下供應端對能源價格影響顯著，美歐經濟增長的差異推動美元走強。”劉順昌表示。
“美元指數近期表現強勢，一方面是因為美聯儲進入加息週期，且美聯儲主席鮑威爾暗示5月會議或縮表，市場對流動性的預期偏緊；另一方面是因為市場預期地緣衝突若持續，將顯著影響市場對未來全球經濟增長和通脹的預期，在持續高通脹的背景下，美元資產將再次受到青睞。3月美聯儲加息幅度並沒有超出市場預期，這意味著高通脹還將持續。”曾德謙表示。
展望後市，劉順昌表示，大宗商品價格走勢的不確定性仍來自於供應端的演變，相對確定的是需求端受到的負面影響正在增大。