首創證券：給予伯特利買入評級

2022-03-08首創證券股份有限公司嶽清慧,陳逸同對伯特利進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：迅速回購彰顯發展信心，靜待線控制動產品加速放量》，本報告對伯特利給出買入評級，當前股價為65.38元。

伯特利(603596)

事件： 2022 年 1 月 25 日公司公告將以不超過 108.89 元/股回購不低於 30 萬股-50 萬股， 截至 2022 年 3 月 7 日，公司已累計回購 41.93 萬股，回購均價72.25 萬元。 本次回購股份將用於後期實施股權激勵或員工持股計劃。

迅速回購彰顯發展信心，新任總經理或將獲得股權激勵

2022 年 1 月 25 日公司公告將由顏士富先生代替袁永彬博士任公司總經理，同日公司公告將回購不超過 50 萬股用於實施股權激勵或員工持股計劃。 顏士富先生就職伯特利之前任博世汽車部件（蘇州） 副總裁， 博世蘇州是博世在中國開展汽車電子、底盤控制系統、智慧駕駛與控制業務的子公司，在車身穩定系統、感測器、 ADAS 等領域均處於市場領先地位。 顏士富先生業務資源與伯特利高度協同， 預計回購股份中的部分份額將用於激勵新任總經理，公司高層充分激勵有益業務發展。

線控制動產品斬獲軒玲獎， 靜待加速放量

1、 線控制動產品斬獲軒玲獎，公司產品屢獲產業鏈褒獎。 2021年 12 月， 公司 WCBS 產品獲得國內權威本土零部件產業評價機構軒玲獎（量產·電子電器類）。 進入 2022 年， 公司先後獲得廣汽乘用車、廣汽埃安、吉利創新研究院、吉利汽車長興製造基地等客戶頒發的“優秀供應商”獎項。 公司產品技術及供應品質屢獲產業鏈褒獎。

2、 靜待線控制動產品加速放量： 1）市場開拓成效顯著： 公司1H21 新增開發專案 50 項，投產專案 45 個。其中新增 EPB 定點專案 14 項，新增輕量化專案 5 項，新增 WCBS 專案數為 1 項，新增 ADAS 專案數為 2 項； 2） 靜待線控制動產品加速放量： 截至2021 年半年報公司線控制動系統（ WCBS）已在 3 個車型批產，全年將有至少 4 款車型批產。 綜合產業鏈資訊，我們預計 2022 年公司 WCBS 產品有望在 5 款以上車型量產， 同時其下一代產品WCBS2.0 的研發工作正在順利推進中。

投資建議： 我們預計公司 2021 年、 2022 年和 2023 年實現營業收入為36.8 億元、 45.4 億元和 54.9 億元，對應歸母淨利潤為 5.5 億元、 7.1 億元和 8.8 億元，以今日收盤價計算 PE 為 43.6 倍、 33.6 倍和 27.3 倍， 維持“買入”評級。

風險提示： 產品開發迭代及量產進度不及預期、 晶片短缺緩解程度不及預期、 原材料成本上升超預期。

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為70.84。證券之星估值分析工具顯示，伯特利（603596）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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