2022-04-29信達證券股份有限公司蔣穎對紫光股份進行研究併發布了研究報告《業績符合預期，盈利能力增強》，本報告對紫光股份給出買入評級，當前股價為16.97元。
紫光股份(000938)
事件：2022年4月28日，公司釋出了2022年一季度業績，2022年Q1公司實現總營收153.42億元，同比增長13.58%；實現歸母淨利潤3.72億元，同比增長35.26%；實現扣非後歸母淨利潤3.63億元，同比增長162.54%。
點評：
業績符合預期，ICT龍頭未來成長可期
根據公司公告，2022年Q1營業收入與歸母淨利潤均實現同比增長，扣非後歸母淨利潤同比大幅提升，業績實現了較快增長。
2022Q1，公司ICT基礎設施產品收入快速增長，數字化解決方案持續落地應用，雲與智慧領域業務增長態勢良好。同時公司加大“雲智原生”技術戰略投入，加強數字化技術與行業應用場景深度融合，持續升級、完善產品和解決方案；最佳化國內銷售體系，行業市場和商業市場協同發展；穩步開拓海外市場，產品銷售收入和海外合作伙伴數量持續增加；克服疫情帶來的不利影響，積極推進合同交付。
公司深度佈局“芯—雲—網—邊—端”產業鏈，推動“雲智原生”戰略實施和全新升級的“數字大腦”落地應用，整體營收不斷提升，盈利能力持續向好，在數字經濟時代的競爭實力不斷加強，未來成長可期。
毛利率提升顯著，盈利能力逐步回暖
根據公司公告，公司2022Q1毛利率為21.93%，同比提升3.58個百分點，環比提升2.95個百分點，隨著公司市場份額的提升、產品結構的最佳化、海外市場的擴充套件，以及自研晶片不斷放量，我們認為公司綜合毛利率有著進一步最佳化空間。
2022Q1，公司期間費用率16.01%，同比上升1.66個百分點，其中銷售費用率7.57%，同比上升0.15個百分點，管理費用率1.27%，同比下降0.13個百分點，研發費用率7.46%，同比上升1.12個百分點，財務費用率-0.29%，同比上升0.52個百分點。
新華三智慧賦能數字化轉型升級，實現快速發展
核心子公司新華三持續服務三大市場，賦能行業客戶業務創新和數字化轉型。新華三22年Q1實現營業收入104.72億元，同比增長27.78%；實現淨利潤6.59億元，同比增長33.06%。
21年新華三聚焦國內企業業務、國內運營商業務和國際業務三大市場，其中國內企業業務實現快速增長，營業收入達到362.58億元，同比增長22.56%；國內運營商業務市場地位不斷提升，營業收入達到64.15億元，同比增長13.04%，全年發貨金額快速增長；國際業務呈現良好增長態勢，實現營業收入16.78億元，其中新華三H3C品牌產品及服務收入達到7.14億元，同比增長48.81%，實現了高速增長。
國內企業業務：重點佈局了18個行業數字化轉型解決方案，參與撰寫了6個行業31個行業標準，智慧城市、數字城軌、智慧醫院、智慧園區、數字媒體等解決方案處於業界領先地位，年度內又陸續釋出了工業網際網路、智慧礦山、智慧機場、智慧水利、智慧應急、5G行業邊緣等多個具有前瞻性的解決方案，技術—市場—服務全方位賦能行業客戶的數字化轉型和升級。
國內運營商業務：新華三在運營商集採領域持續突破，核心供應商的地位不斷夯實在中國移動2021年至2022年高階路由器和高階交換機產品集採中整體份額第一，並且實現了vBRAS路由器裝置在中國移動集採專案的首次突破；在中國移動2021年至2022年分散式塊儲存新建部分集採中獲得20%份額，實現在中國移動塊儲存型別招標專案上的首次突破；陸續中標中國行動網路雲資源池、PC伺服器集採和硬體防火牆集採等專案。以第一份額中標中國聯通2021年防火牆集採專案高階防火牆和中端防火牆兩個標包。中標中國電信2021年STN裝置建設工程集採專案、中國電信核心路由交換裝置集採專案等關鍵專案；新華三深度參與中國聯通19個省份、100餘個地市智慧都會網路建設，在中國移動7個省份的雲骨幹專網中實現規模部署，在中國電信5GSTN承載網中累計規模部署覆蓋20個省份及90多個地市；新華三與中國移動聯合中標了甘肅省數字政府專案，助力甘肅政府構建“12345+N”總體架構。
國際業務：新華三2021年設立了南非、墨西哥、土耳其、新加坡4個子公司，並於2022年初完成了菲律賓子公司的設立，海外子公司已達12家。截至2021年末，新華三已認證的海外合作伙伴830家，在24個國家和地區建立了備件中心，服務交付可覆蓋135個國家
紫光雲以同構混合雲架構為基礎，持續打造核心雲平臺，加強構建雲運營和服務能力，2021年實現營業收入10.09億元，同比增長67.84%，實現歸屬於母公司所有者淨利潤-9,074.10萬元，虧損同比減少43.55%。紫光雲持續打造雲服務核心能力，深度協同促進雲業務增長，目前已在全國建設43個節點，覆蓋22個省份，其中自建節點8個、合營節點11個、政務雲和專享雲節點24個。
紫光雲中標多個專案，雲計算佈局持續完善
2021年，核心子公司紫光雲公司在雲服務、智慧城市及行業雲方面增長迅速：
雲服務方面：陸續中標重慶市政務雲、甘肅六地市政務雲、北京政務雲等雲服務專案。
智慧城市方面：紫光雲公司與新華三深度協同，陸續中標煙臺經濟技術開發區智慧城市、智慧濱海城市大腦二期、曲靖城市大腦、智慧青城、淮安智慧城市等專案。
行業雲方面：重點面向工業雲、建築雲和水務雲等行業雲，構建平臺+生態+運營的一體化服務體系，深耕行業應用，打造核心PaaS和SaaS能力。由紫光雲公司和新華三共同打造的紫光UNIPower工業網際網路平臺入選Forrester Wave中國網際網路工業平臺研究報告“卓越表現者”象限、進入IDC中國工業網際網路平臺廠商評估報告“主要廠商”象限；水務雲在水務治理、水質監測系統、水務資訊化上實現深耕細作；建築雲在智慧園區、智慧工地、住建資訊化等方向持續發力；陸續中標瀋陽工業企業上雲2021專案、江津區智慧園區工業雲專案、南湖流域治理水務雲專案等。
多產品國內領先，研發持續投入鞏固ICT龍頭地位
2021年，在中國企業級WLAN市場份額為28.4%，連續13年蟬聯市場第一；在中國乙太網交換機市場份額為35.2%，位列市場第二；在中國企業網路由器市場份額從上年的30.8%提升至31.3%，持續位列市場第二；在中國X86伺服器市場份額由上年的15.4%增至17.4%，提升至市場第二；在中國Non-X86伺服器市場份額為19.5%，由上年的第四躍升至第一；中國刀鋒伺服器市場份額為47.8%，持續蟬聯市場第一；在中國儲存市場份額為12.6%，位列市場第二；在中國安全硬體市場份額為9.0%，位列市場第二；2021年前三季度，在中國超融合市場份額20.5%，市場份額升至第一。公司2021年研發投入達48.81億元，同比增長14.15%，持續加大的ICT技術和解決方案研發投入為公司業務快速發展和市場份額提升奠定了堅實的基礎。
盈利預測與投資評級
公司是國內ICT裝置龍頭企業，具備完整的“雲-網-邊-端-芯”產業鏈，近年來在運營商高階市場和海外市場持續取得突破，我們看好公司在數字經濟時代的競爭實力和長遠發展。預計公司2022-2024年歸母淨利潤分別為26.54億元、32.78億元、40.57億元，當前收盤價對應PE分別為16.99倍、13.75倍、11.11倍，維持“買入”評級。
風險因素
雲計算產業發展不及預期；海外業務發展不及預期；母公司債務重組效果不達預期。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，中信建投證券武超則研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達85.2%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利26.13億。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級17家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為27.03。證券之星估值分析工具顯示，紫光股份（000938）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開資訊整理，如有問題請聯絡我們。