四川線上訊息（記者 鄭茂瑜）近年來，在茅臺強勢引領下，醬香型白酒熱度攀升，資本市場也掀起了關於“醬香型白酒第二股”的猜想。繼去年習酒由於涉及同業競爭宣佈終止上市計劃後，業內人士預測，醬香型白酒第二股、中國白酒上市公司第20家將在四川郎酒、貴州國臺兩者之間誕生。
6月5日，中國證監會披露的四川郎酒股份有限公司（以下簡稱“郎酒”）《首次公開發行股票招股說明書》顯示，郎酒股份擬赴深交所發行不超過7000萬股。這一上市時間表的公佈，意味著郎酒向醬香型白酒第二股、四川省第五隻白酒股票邁進的步伐，進一步加快。
5月22日，中國證監會披露貴州國臺酒業股份有限公司（以下簡稱“國臺酒”）《首次公開發行股票招股說明書（申報稿）》，宣佈擬在上交所發行不超4282.10萬股。一旦成功，這家醬酒企業將成為繼茅臺之後的醬酒第二股，也是貴州省第二隻白酒股。
目前，A股上市的19家白酒企業中，茅臺是醬香型白酒上市的唯一一家，第二家常年虛位以待。郎酒與國臺酒之爭已經進入白熱化，最終誰能衝刺成功？成為業內關注焦點。
上市之路歷經多年
業績回落延緩上市程序
回顧郎酒的上市之路，可謂“一波三折”。早在2007年，郎酒就曾謀求上市，但由於企業規模、經營業績等因素影響，無功而返；2013年後，白酒行業遭遇深度調整期，郎酒業績遭腰斬，暫緩重啟上市；直至2015年，郎酒重新駛入正軌，在大刀闊斧改革的同時，謀求上市的聲音不斷傳出；2017年2月，郎酒董事長汪俊林表示，郎酒已完成股改，預計上市時間是2019年，但未能如願；2020年，郎酒又提出爭取今年上市的目標。
而國臺酒也早在9年前醞釀上市。2011年，國臺酒銷售首次突破10億元，便宣佈啟動上市計劃；2012年，國臺酒業績斷崖式下跌，上市計劃中止；2017年，國臺酒啟動“股權激勵計劃”，再度釋放登陸資本市場的野心；2019年，國臺酒完成股權分置改革，整體變更為股份有限公司。按照此前公佈的上市時間表，國臺酒將於今年成功登陸資本市場。
“無論從歷史淵源還是現今發展需求來看，郎酒和國臺酒都有很強的上市訴求。”白酒行業專家晉育鋒認為，郎酒作為老牌名酒之一，透過上市向其他名酒看齊，將有助於郎酒品牌力的提升；而國臺酒作為業外資本較早進入貴州省茅臺鎮的代表，對醬香型白酒產區品牌的打造助力很多，也急於透過上市謀求更廣闊的發展。
除了郎酒、國臺酒外，還有一個值得關注的是金沙酒業。2019年，金沙酒業全年實現銷售額15.26億元，同比增長高達165%。金沙酒業黨委書記、董事長張道紅在《百億金沙戰略規劃》中表示，有意在2024年實現IPO主機板上市，並在2028年實現營收百億的目標。
產業發展規模、品牌影響力上
郎酒目前勝算更大
那麼，郎酒與國臺酒之間，誰的勝算更大呢？
從業績來看，2017-2019年，郎酒實現營收分別為51.16億元、74.79億元、83.48億元，增速分別為46%和12%；淨利潤分別為3.02億元、7.26億元、24.44億元，增速達140%和237%。
國臺酒的業績也一路走高，2017年—2019年，營收分別為5.73億元、11.76億元、18.88億元，複合增長率 82.21%；淨利4744.74 萬元、2.40億元和 4.11億元，複合增長率為194.14%。但與白酒上市公司2019年的業績相比，郎酒顯然更勝一籌。營收規模上，郎酒可位列第8名；淨利潤上，郎酒可排第5名，前4名分別是貴州茅臺、五糧液、洋河股份和瀘州老窖。而國臺酒業的業績排第15位，處於靠後位置。
白酒專家蔡學飛表示，一線酒企的門檻是營收100億元，區域強勢酒企的門檻是30億元—50億元。據國臺酒透露，2020年的銷售目標是30億元，而郎酒給出的業績預期是150億元。依照此標準，國臺酒僅屬於區域中小型酒企，郎酒更像是“醬香型白酒第二股”的熱門人選。
從產品結構來看，郎酒在高階、次高階、中端以及中低端產品均有佈局，並呈現出向高階化集中趨勢。2017-2019年，高階產品青花郎、次高階產品紅花郎銷售收入分別為20.40億元、38.31億元、53.28億元，整體佔比分別為40.09%、51.46%、64.07%。
國臺酒目前以國臺主產品和系列酒為主體、定製酒和封壇珍藏酒並舉。高階產品價格在500元/500ml及以上，佔整體收入的八成左右。但高階醬香型白酒市場主要被飛天茅臺、青花郎等單品佔據，市場份額呈現馬太效應，對於國臺酒而言，品牌影響力、市場號召力及使用者粘性仍有待加強。
“誰的老酒多、產能大、基酒存放時間長，誰就能在未來市場競爭中取得先機和優勢”。郎酒集團董事長汪俊林曾多次公開表示，由於建廠土地等自然資源非常有限，加上醬酒對儲存年限有要求，赤水河流域的醬酒產量將長期侷限在20萬噸/年，產能是品牌持續發展的基礎。
目前來看，國臺醬酒的年產能不足兩萬噸，儲存年份醬香老酒3萬噸左右，2019年，國臺酒業以及國臺酒莊兩大基地產量則分別達到2003.91噸以及3970.77噸，產能利用率分別為111.33%與113.45%，已呈現出超負荷運轉的態勢；相比之下，郎酒二郎醬香基地已擁有醬酒年產能3萬噸，儲存量達13萬噸；郎酒逐年穩步上升的基酒儲存量，可滿足未來市場的持續需求。
商標權保障VS庫存高企、銷售體系混亂
兩者上市之路漸漸明朗
自2007年公佈上市規劃以來，郎酒商標權歸屬一直備受關注。但本次招股書披露，郎酒持有“郎”牌商標所屬公司80%股權，獨佔商標許可使用權，這對郎酒順利上市提供了強有力保障。
招股書顯示，古藺縣久盛投資有限責任公司作為“郎”牌商標持有主體，目前共持有532項“郎”相關境內商標和24項中國港澳臺地區及境外註冊商標，法定代表人為汪俊林。其中，郎酒股份持股80%，古藺縣國有資產經營有限責任公司持股20%。
在商標使用權方面，根據郎酒股份與久盛投資簽署的《商標許可使用合作協議》，約定久盛投資將“郎”牌商標獨佔、有償許可郎酒股份使用，期滿自動延期，郎酒股份按雙方約定每年向久盛投資支付商標使用許可費。
再看國臺，庫存高企、銷售體系混亂成為制約其發展的主要瓶頸。2017-2019年，國臺酒業存貨分別是11.00億元、12.13億元和13.85億元，分別佔總資產的32.8%、35.3%、28.6%。2019年，其存貨佔比流動資產高達52.28%，在19家酒企中排第6位，平均資料是41%；週轉次數0.36，排行第17，行業平均0.69。對此，業內人士分析，國臺酒業績增長主要是靠醬香型白酒品類的帶動，作為典型的區域酒企，國臺酒缺乏品牌認知與核心主導產品，高庫存也可能是產品動銷率較低的表現。
5月，國臺酒對濟南、青島、杭州等地存在的低價銷售、跨區域低價銷售等違約銷售行為進行通報處罰。目前，國臺酒的銷售以團購模式為主，在全國範圍內尚未形成健全的銷售網路、嚴謹的價格體系。此次“罰單”是規範市場的表現，但也從側面反映了國臺酒品牌力、營銷體系的不足。因此，為確保上市，國臺酒急需對經銷商團隊進行梳理、整頓。部分業內人士分析後認為，國臺酒作為一個區域性品牌，其渠道、價格還處在梳理、糾錯階段，疊加疫情影響，今年IPO並不是好的節點。
在白酒行業向優勢品牌集中、優勢產能集中、優勢產區集中的背景下，藉助資本力量實現彎道超車向第一梯隊進發，確實是不錯的辦法。但資本價值的根本邏輯，還是核心實力。只有深耕市場、持續打磨品質產品、用口碑樹牢消費者品牌信心，才能贏得投資者持續信賴。如果自身實力不足，就急於上市，恐將為企業長遠發展留下更大的隱患。