智通財經獲悉，天風證券釋出研究報告稱，鴻泉物聯（688288.SH）商用車智慧網聯龍頭。預計鴻泉物聯2021-2023年歸母淨利潤為1.33億元(+51%)、1.97億元(+48%)和2.6億元(+32%)，對應PE分別為27x、18x和14x，首次覆蓋，目標價為46.6元~54.5元/股，給予“買入”評級。
天風證券指出，公司是商用車智慧網聯的龍頭公司，表現出高成長性，2020年公司營收4.56億元，2016-2020年複合增速31.58%;2020年歸母淨利潤為8831萬元，2016-2020年複合增速28.57%。2021Q1收入同比增速104.15%，淨利潤同比增速92.25%。
天風證券主要觀點如下：
商用車智慧/網聯龍頭，兩架馬車雙驅動持續快速增長
公司深耕商用車智慧聯網裝置，其中網聯化業務包括智慧增強駕駛系統、人機互動終端和車載聯網終端，智慧化業務則主要指高階輔助駕駛系統。公司是商用車智慧網聯的龍頭公司，表現出高成長性，2020年公司營收4.56億元，2016-2020年複合增速31.58%;2020年歸母淨利潤為8831萬元，2016-2020年複合增速28.57%。2021Q1收入同比增速104.15%，淨利潤同比增速92.25%。
智慧網聯滲透率+單車產品價值量共同提升，行業潛力十足
首先，政策上刺激智慧網聯產品上量提價：1)國六標準的出臺和執行將加速T-Box在中輕卡的滲透，相當再造一個重卡市場;2)安裝OBD納入國家標準，點燃環保OBD市場需求;3)非道路移動機械國四標準於2020年12月底釋出開始實施，T-Box滲透率將持續提升。4)汽車行駛記錄儀新標準預計將在今年出臺落地，增加完善了對於行駛記錄儀的安裝和效能要求，也將帶動產品價值量的提升。
其次，車輛運營成本和體驗上看：1)車聯網裝置能有效降低車輛運營成本、並提高運營效率，刺激車廠對於車聯網裝置的需求。2)我國商用車ADAS配置率低，受益於安全保障需求以及智慧化駕駛體驗提升，商用車ADAS未來潛力十足。
公司競爭力強勁，新品類+新客戶拓展奠定持續高成長之路
首先，公司一直高度重視研發(2020年研發費用率高達18%)，保持技術/產品的領先優勢;其次，市場先發優勢明顯，排名靠前的商用車主機廠均為公司大客戶，包括福田汽車，東風公司，中國重汽，陝汽集團等;再次，積極開拓新市場，包括中國重汽、三一、徐工集團、小康旗下瑞馳新能源、上汽紅巖、南京依維柯等主機廠客戶。
戰略上，公司圍繞智慧網聯融合創新技術持續佈局，比如5G-V2X新終端，AI一體機，AEB等產品，並且積極向汽車控制器方向延伸，開發並提供如DCM、BCM、TPMS、座椅控制器、閘道器等產品，其中DCM已與部分主機廠簽訂了開發協議。
風險提示：相關政策推進不及預期，新客戶拓展到訂單放量進度不及預期、行業競爭加劇影響毛利率水平、中輕卡智慧增強駕駛終端滲透緩於預期、V2X等新技術新產品研發進度不及預期等風險。