受疫情、石油“價格戰”的影響，油氣市場需求疲軟、供應過剩，行業基本面正發生超乎尋常的劇烈變化，將各大石油公司推入了前所未有的困境。從盈利能力、創效能力、研發能力、融資能力、競爭能力、轉型力度等各個維度來看，國際石油巨頭、國家石油公司、獨立石油公司均在經歷10年來最不景氣的一年，可謂內憂外患、四面楚歌、舉步維艱。其中，內憂主要表現為：創新缺乏突破導致資產創效減弱，進一步使得盈利能力下降，公司自身“造血”能力不足；外患主要表現為：氣候與環保政策壓力較大，新能源專案經濟性顯現壓縮油氣公司市場空間，導致油氣公司融資能力下降，外部“輸血”功能減弱。內部“造血”與外部“輸血”均不足，導致油氣公司“血槽”虧空，面臨殘酷的生存考驗。
內憂導致“造血”功能不足
業績跳水，部分公司處於破產邊緣。2020年二季度，石油公司淨利潤之慘格外引人注目，大部分為負增長，其中部分北美獨立石油公司已處於破產邊緣。另外，油氣公司自由現金流大幅下降，不少甚至降為負值，出現流動性短缺的風險。
油氣公司三季度業績雖然開始緩慢回升，但近日歐美疫情再度惡化、歐佩克＋產量上升、美國原油庫存大幅增加等對國際油價造成影響的因素出現，使得石油企業復甦或將遲滯。
資產回報大幅降低，創效能力下降。油價大幅下降且預計長期低迷，國際石油公司的經濟可採儲量相應減少，出現了空前的資產減記，平均回報率跌至個位數。據諮詢公司伍德麥肯茲估算，如果油價保持在35美元/桶，全球大部分油氣專案平均回報率也僅為6％。
資產回報下降主要由兩個因素導致，一是專案執行延遲、超出預算或未達到預期產量目標，造成全投資回報降低，難以完全實現專案預期效益，如殼牌二季度資產減記220億美元，主要由於澳大利亞投建的最大浮式液化天然氣（LNG）專案延遲交付，且因疫情影響2月未執行，就導致了170億美元的專案減記；二是前期專案的盈虧平衡成本降低空間有限，長期油價低迷使得經濟可採儲量難以恢復，大量投資無法透過有限產出回收，這在澳大利亞部分天然氣資源、LNG專案和加拿大油砂資產上的反映最明顯。
近兩年，盈虧平衡價最高可達80美元/桶的北海淺水資產，以及盈虧平衡價在45美元/桶以上的頁岩油氣核心區外圍資產成為石油公司剝離和資產減記焦點。如bp將剝離價值70億美元的資產、雪佛龍剝離了Appalachian頁岩油氣資產、殼牌出售賓夕法尼亞州Utica和Marcellus頁岩油氣資產；埃克森美孚正在退出北海油氣區域，涉及15個油田的股份和管道基礎設施。
低碳技術仍處於早期階段，難以滿足發展要求。因全球對清潔、低碳能源日益增長的需求，國際石油公司近年來增加了對低碳技術的投資，發展碳捕集、儲存和利用技術（CCUS），努力降低碳排放強度。但多數都處於研發與試點操作階段，且技術經濟性差難以推廣，可投入生產的還是少數，減排效果始終不盡如人意。2019年英國《衛報》曾揭示，全球20家化石燃料公司1965～2017年產生的溫室氣體佔全球碳排放總量的35％，其中17家為石油公司。
總體來說，擁有碳排放量較大資產、成本較高資產、老舊存量資產的石油公司，在氣候變化的壓力下發展空間已被大幅壓縮。特別是以高碳強度、高成本著稱的油砂資產面臨風險最大，預計未來20年不會再有新油砂專案開工。
外患造成“輸血”功能減弱
氣候與環保政策壓力加大，凸顯衝擊和風險。隨著氣候變化問題深度政治化，全球氣候治理日漸嚴格，氣候政策壓力升級，與疫情相互影響、共振疊加，凸顯了油氣行業面臨的衝擊和風險。在當前情形下，如不採取有效的碳減排措施，實現《巴黎協定》確定的控溫目標，全球近2/3的化石能源儲量開發將受限，將給油氣行業發展帶來嚴峻挑戰。
行業監管機構也在積極推進企業及投資者在氣候風險、碳排放和低碳管理策略方面相關資訊的披露，但隨之而來的是油氣企業被迫縮減、修改、停止某些業務，或臨時關閉一些場所。另外，2015年以來，石油石化企業也招致越來越多的氣候訴訟案件，索賠甚至高達數十億美元。這些管制行為必將對油氣公司現金流和聲譽產生不利影響。與新能源專案的經濟性差距收窄，競爭優勢減弱。當前的市場基本面提升了風險並改變了資本回報的平衡，低油價常態化的趨勢增加了傳統油氣專案的溢價可能性，經風險評估調整後新老專案（新即可再生能源專案）的投資回報率差距逐步縮小。
在2017～2019年油價相對較高的環境下，國際石油公司的平均資本回報率略有回升，但仍處於個位數區間。而近年來，風電、光伏發電成本不斷降低，2019年陸上風電成本較2010年下降25％，海上風電下降45％，光伏發電成本更是下降75％。在此情景下，傳統油氣專案的回報率與風險較低的風電、光伏發電專案的平均回報率基本相當，油氣專案相對於新能源專案的競爭優勢明顯減弱。
債市和股市表現疲軟，可持續發展前景堪憂。債券和股票市場指標一定程度上反映了債權人和投資者對油氣行業及公司前景的預期，融資成本的上升表明市場對公司可持續性盈利前景的擔憂情緒。目前石油公司在債市步履維艱，三大信用評級機構穆迪、標普、惠譽相應下調了多數國際石油公司的信用評級。2020年3月，標普將埃克森美孚的發行人信用評級和無抵押債務評級從“AA＋”降至“AA”，展望為負面。其他國際石油公司的債務評級更低，多數國際石油公司信用評級展望均為負面。多家獨立石油公司的債務評級甚至下調為垃圾級，其未來的融資將更困難。美國惠廷石油公司和切薩皮克能源公司由於債務過高，分別於2020年4月和6月申請了破產保護。歐盟金融投資機構歐洲投資銀行宣佈，將在2021年底前停止為一切化石能源專案提供貸款。
2020年以來，油氣公司的資本市場表現也體現了投資者的擔憂情緒。與年初相比，油氣公司總體市值下跌超過35％，部分公司的市值近乎腰斬。作為2011年全球市值最高的能源公司，埃克森美孚2020年二季度末市值僅為1891億美元，與巔峰時期的5250億美元相比，縮水了64％。8月，埃克森美孚被道瓊斯工業平均價格指數除名，助長了投資者對油氣行業的負面情緒；10月，美國新能源企業新紀元能源公司更是以1386億美元的市值暫時取代埃克森美孚成為美國市值最高能源公司。目前，已有超過1110家管理資產超過11萬億美元的機構承諾從化石燃料中剝離，投資者預期全球能源體系會發生結構性變化。
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