作者 | 晨光
資料支援 | 勾股大資料
來源 | 格隆匯探雷區（ID：glh-tlq）
2010年4月，龍利得成立於安徽明光市。公司專業從事瓦楞紙箱、紙板的研發、設計、生產和銷售，主要為食品飲料、日化家化、糧油、家居辦公、電子器械、醫藥醫療等行業的客戶提供包裝產品和服務，可根據客戶的需求量身定製、設計綜合包裝方案，提供精細化服務。
2015年7月，公司在新三板掛牌。兩年後，龍利得從新三板摘牌曾先後兩次衝擊A股IPO，並經試圖借殼上市，但均以失敗告終。上市過程可謂一波三折。
2020年9月10日，此前多次闖關IPO折戟的龍利得（300883.SZ）正式登陸深交所創業板，成為印刷包裝業註冊制第一股。
但招股書披露資訊中，探雷哥認為龍利得客戶名單與供應商名單中有諸多質疑之處。從註冊資本和參保人數來看，似乎難以支撐數額較大的銷售額或採購額。接下來，探雷哥帶大家一一剖析。
負面新聞纏身的第四大客戶
招股書顯示，報告期內龍利得前十大客戶除了立白集團、益海嘉裡（金龍魚）、欖菊集團、伊利集團等知名老客戶外，也出現了一些新面孔，安徽陽光夏子綠色包裝有限公司（簡稱“陽光夏子”）就是其中之一。
2019年，陽光夏子擠進龍利得第四大客戶，對其銷售額達4944.92萬元，銷售佔比5.67%。
供應商疑似“空殼”，同為批發企業
報告期內，龍利得的前十大供應商中有三家令探雷哥疑惑。
第一家，上海昱暢紙業銷售有限公司（以下簡稱“昱暢紙業”）連續三年為前兩大供應商。龍利得在2017年、2018年和2019年向其採購金額分別為1.75億元、1.48億元和1.38億元，佔各年度採購總額的34.66%、24.17%和23.31%。
天眼查顯示，昱暢紙業成立於2012年6月，最初註冊資本為500萬元，2019年增至3600萬元。然而，參保人數僅為4人，疑似為一家“空殼”公司。每年卻與龍利得做著上億元的原紙生意。
天眼查顯示，浦沙紙業成立於2014年5月，註冊資本3000萬元。然而，實繳資本為0。公司參保人數僅為3人，疑似為又是一家“空殼”公司。每年與龍利得做著上千萬元的原紙生意。
在同業中，提供原紙的供應商是批發企業，而非生產原紙的製造企業，這一現象較為罕見。從招股書披露的競爭對手中，探雷哥選取了以營收與龍利得較為接近的大勝達為例：
二股東現“黑歷史”
披露資訊顯示，龍利得的實際控制人為徐龍平和張雲學，兩人共同控制公司40.58%的股份。另外，上海龍爾利投資發展有限公司(以下簡稱“龍爾利投資”)為龍利得實際控制人徐龍平控制的企業，持有龍利得4200萬股，持股比例為 16.18%，為龍利得第二大股東。
值得一提的是，2016年12月6日，龍爾利投資因“公示資訊隱瞞真實情況、弄虛作假”被上海市奉賢區市場監督管理局列入經營異常名錄。2017年2月7日被移出。
從財報資訊看，龍利得的應收賬款和應付賬款均處於正常水平。2019年底，龍利得應收賬款餘額達1.41億元，佔同期營業收入的比例為16.19%，逾期應收賬款餘額僅為117.65萬元；應付賬款為 2773.98 萬元，佔負債總額的比例為8.37%。
如果供應商和客戶皆為公司關聯方，使虛假銷售收到的資金與虛假採購支付的資金在公司外部形成“閉環”。應收賬款、應付賬款餘額則可以控制在合理範圍，這讓外部投資者很難從報表分析查出其中端倪。