2021-11-11太平洋證券股份有限公司王凌濤,沈錢對安克創新進行研究併發布了研究報告《成本上漲致利潤短期承壓，Q4旺季增速有望回升》，本報告對安克創新給出增持評級，認為其目標價位為125.80元，當前股價為91.93元，預期上漲幅度為36.84%。
安克創新(300866)
事件：公司2021年前三季度實現營業收入84.25億元，同比增長39.99%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤6.46億元，同比增長21.17%，其中扣除非經常性損益後的淨利潤為4.97億元，同比增長3.73%。
營收增長符合預期，盈利能力短期下滑。公司2021年第三季度實現營收30.55億元，同比增長22.64%；歸母淨利潤2.37億元，同比下滑7.42%。（1）公司營收增長穩健，但三季度受到海運費用及原材料價格上漲的因素影響導致毛利率下降。Q3單季毛利率為43.08%，同比下降1.4pct；Q1-Q3的毛利率為44.23%，同比下降0.5pct。（2）前三季度費用端大幅增長，導致淨利率下滑明顯。Q1-Q3銷售費用漲幅最大，約64%，銷售費用率提升3.9pct至27%；主要來源於新品上市所產生的推廣費用的增加，以及海運成本的上漲。（3）以上原因一定程度上造成了淨利率的短期承壓，前三季度歸母淨利率為7.67%，同比下降1.19pct。隨著海運費用企穩，且公司為Q4旺季已提前做好了充足的存貨準備，全年盈利能力有望恢復。
全渠道有序擴張，境內成績亮眼。基於多年的海外市場耕耘積累，公司持續加大新渠道的投入，重點開拓線下渠道，同時提升新興市場的市場份額。（1）線上線下齊發力。前三季度線上、線下渠道營收分別為54.22億元、29.62億元；佔總營收的比例為65%、35%。公司去年進入的日本便利店，以及今年成功入駐加拿大的四大商超，為線下業績快速增長起到了強有力的助推作用，前三季度線下營收佔比較去年同期增長5.14pct。（2）本土化和差異化競爭取得成效。在新興市場的開拓中，安克以中國市場作為主戰場，並且採取因地制宜的產品和運營策略。產品方面，透過高質量和輕奢設計精準定位中高階客戶群體。推廣方面，透過大量的IP聯名、社交媒體等方式，與消費者建立了緊密的連線，進而大大提升了消費者為產品溢價買單的意願。因此，前三季度安克的中國市場增速顯著，Q1-Q3境內營收約2.8億元，大幅增長297%。即使如此，安克在中國的市佔率仍舊偏低，未來成長空間明確。
圍繞四大核心品牌，打造多品牌生態圈。公司四大核心品牌Anker、Soundcore、Eufy和Nebula覆蓋了充電類、智慧影音類、智慧家居類產品，在國際上均享有較高的知名度和美譽度。報告期，公司釋出了多款新品，包括AnkerNanoPro充電器、Eufy掃拖一體機等，皆得到了市場的積極反饋。安克之所以能不斷的推出爆品，是因為公司全面掌控了從前期的市場挖掘、產品開發到消費者反饋的全流程，並且透過不斷的微創新直擊消費者的痛點。公司注重研發，Q1-Q3的研發費用約為4.99億元，同比增長32.96%，處於行業較高水平。未來將持續加強研發投入，緊密圍繞已有的成熟產品不斷擴寬產品品類，最終實現產品互聯，打造多維度產品平臺，更好的服務於消費者。
盈利預測和評級：給予增持評級。安克創新前三季度在受到匯率波動、原材料漲價、海運緊張等多重因素的影響下，業績仍有尚佳成長表現。我們認為隨著市場多重風險逐漸邊際效應遞減，公司三季度推出多款新品和Q4旺季的到來，四季度業績有望恢復較佳增長。安克憑藉敏捷的市場判斷、以差異化創新、多元化品牌和全渠道發展的競爭優勢，打開了屬於自己的客戶與市場空間。我們預測公司2021-2023年實現歸母淨利潤分別為11.84億、14.21億、17.64億元，當前市值對應PE分別為38.39、19.94、24.17倍，給予公司增持評級。
風險提示：1）跨界運費及原材料漲價持續；2）國際貿易摩擦及匯率波動風險；2）新品及渠道拓展不及預期；3）庫存風險。
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級15家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為154.72；證券之星估值分析工具顯示，安克創新（300866）好公司評級為4.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為3星。