原油重演2008年崩盤戲碼？衰退打壓油價仍“言過其實”

石油市場本週遭遇了嚴重的拋售，引發了人們對2008年情景重演的擔憂。當時，布倫特原油價格曾在2008年7月份飆升至每桶近150美元的歷史高位，但隨著全球金融危機的加深，那年年底的價格低於40美元。不過，這一次，金融石油市場的疲軟與強勁的原油現貨市場並不一致。

按絕對價格計算，週二布倫特每桶下跌10.73美元，是1988年布倫特原油期貨市場啟動以來的第三大單日跌幅。即使按百分比計算，9.45%的跌幅僅排在單個交易日跌幅的第20位，不過，這對看漲石油的人來說，這仍是一件傷腦筋的事。週三，布倫特原油價格下跌至每桶100美元以下，較一個月前近122美元的峰值下跌了17%。

毫無疑問，在過去的一個月左右，市場對未來幾個月到2023年的石油前景預期已經惡化。歐洲可能正處於衰退之中，德國作為歐盟經濟火車頭的健康狀況也受到飆升的天然氣和電力價格的威脅。今年冬天歐洲大陸能源配給的前景是非常現實的。與此同時，美國最近獨立日假期週末的汽油銷售初步資料顯示，高企的燃油零售價格正開始抑制需求增長。不過，供應狀況略有好轉;俄羅斯石油產量的下降幅度低於預期，美國政府已經表示無意降低產量。

僅此一點就足以證明價格調整是合理的;但經濟放緩必須要嚴重得多，才能將布倫特原油價格持續推至每桶80美元至90美元以下，更不用說一些銀行提出的每桶65美元的價格了。100美元這個整數仍然是很大的可能價位。

對許多投資者來說，石油是上半年最大的贏家之一，一些投資者在下半年開始時便開始套現，利用大宗商品利潤來彌補股票和債券市場的損失。

至少就目前而言，商品市場仍然強勁。OPEC+已經將增加產量提高到接近極限，只有沙烏地阿拉伯和阿拉伯聯合大公國有能力進一步增加產量。而且，即使現貨石油市場不吃緊，那是因為美國政府正在出售其戰略石油儲備中的大量原油，從而限制了價格；但這並不是長久之計。

俄羅斯的原油供應變化難以捉摸，就如天然氣一般。當時，歐洲天然氣期貨價格甚至跌破100歐元(合101美元)/兆瓦時，一些人還在談論供應過剩。從那時起，俄羅斯大幅減少了對德國、奧地利、義大利和其他幾個歐洲國家的天然氣出口。週二，歐洲天然氣價格飆升至175歐元。

儘管石油衍生品市場週二出現拋售，但原油現貨市場表現相當不錯。北海、地中海和西非原油品種相對於布倫特原油基準的溢價處於創紀錄或接近創紀錄的水平。 另一個強勢的例子是，沙特阿美將其旗艦阿拉伯輕質原油在西北歐的官方售價設定為高於布倫特原油的創紀錄高位。

儘管出現了拋售，但油價的期限溢價仍然非常大。近期石油合約的交易價格繼續大幅高於稍後交割的合約，這稱為現貨溢價，是現貨石油市場非常緊張的標誌。近兩個月的現貨溢價約為每桶4美元，接近有史以來最高水平。早在2008年7月，石油的期限溢價處於與現在相反的狀態：期貨溢價，即現貨價格低於遠期合約，這是市場供過於求的跡象。

那麼，為什麼週二油價會下跌這麼多呢?石油市場期貨的流動性非常差，任何人都很容易平倉或賣出遠期合約。這兩件事都發生在本週。今年夏天，可能會有幾筆大型生產商對沖交易，包括墨西哥政府用來鎖定來年價格的年度交易。週二，石油交易員報告稱，華爾街的銀行大量購買2023年的看跌期權，這可能是一個大客戶在市場上對沖油價的跡象。不應把一天的價格下跌誤解為是布倫特原油價格壓力減輕的前兆，過去一年布倫特原油價格上漲了50%以上。