7月27日，韓國晶片製造商SK海力士公佈第二季度利潤增長56%，得益於強韌的晶片需求和韓元貶值，但該公司預計記憶晶片需求將在下半年放緩。
我國A股半導體板塊公司一直受益於供不應求以及國產替代的邏輯，然而由於今年以來市場對於消費電子的需求一直持悲觀情緒，作為其上游的半導體板塊的市場表現自然而然就比較差。本文將從海外儲存晶片龍頭公司SK海力士的中報出發來解析目前細分半導體行業的具體情況。
介紹首頁就提示需求惡化，半導體行業進入下行期？
可以看到，海力士投資者交流內容的首頁就呈現了一個向下的箭頭，而且加紅強調的欄位說明含義為資訊科技需求的整體環境正在迅速惡化。其中海力士特別說明了通貨膨脹、俄烏衝突以及疫情帶來的衝擊，導致了消費者支出與企業投資的信心減弱。
這些宏觀原因可能對我國正發展的半導體產業影響有限，但非常值得參考。因為SK海力士作為全球儲存晶片第二名的龍頭公司對於全球晶片訂單基本是瞭如指掌的，如果它都開始表現悲觀態度的話，那的確值得引起投資者的重視。
隨後的介紹頁中著重介紹了它的業績，截至6月份的三個月營業利潤增至4.2萬億韓元(32億美元)，略高於分析師預估的4.1萬億韓元。營收同比增長34%，至13.8萬億韓元，低於分析師預估的14.3萬億韓元。這家全球第二大記憶晶片製造商的穩健表現緩解了對於需求下滑和供應過剩的擔憂。
最後海力士給出了DRAM以及NAND儲存晶片的前景。前者會因為經濟增速的放緩而到導致企業減少對於數字化方面的資本性支出，從中長期來看雲服務以及域控制計算機的管理支出將會增加。後者由於消費者購買力的下降，手機及電腦的出貨量在減少，然而高階儲存晶片的需求依舊堅固。
總結來看，下游以消費電子為代表的晶片行業正在走景氣度下行的道路，哪怕是業績大幅增長也無法改變龍頭企業對未來市場的悲觀，那我國半導體企業是否能夠破局呢？
下游需求分化加劇，國內半導體公司積極破局
全球高通脹率導致需求萎縮，加上過去兩年投資新增產能逐步釋放，全球科技產業的缺芯問題正在逐步緩解，以消費類晶片為代表的行業庫存水平正逐步上升，目前行業景氣正進入下行週期。展望未來，半導體行業未來將會出現以下情況：
1)設計廠商減少晶圓訂單量；
2)競爭加劇導致設計和代工行業毛利下降；
3)晶片代工廠產能利用率下降，資本支出進度放緩。
就中國半導體行業而言，
(1)電動車、光伏、手機、家電等行業系統廠商對晶片的國產化需求；
(2)在美國出口管制的壓力下，裝置國產化需求對中國企業緩解經濟週期影響具有重要作用。
我國半導體行業從結構上來看還是有很多細分景氣賽道的。就拿與海力士有一定業務重疊度的兆易創新來說，公司上半年業績大幅增長主要受益於持續最佳化產品結構、客戶結構，繼續提升工業、汽車等領域營收貢獻，並透過透過多元化供應鏈佈局，克服疫情對物流和產品交付的影響。它透過在汽車及工業控制領域開拓，或將進一步擴張其估值。
而且，與海力士這麼大的體量公司而言，兆易創新產品在全球市場佔比還特別小，發展潛力巨大。這一點與我國半導體其他領域公司的投資邏輯是一樣的，所以“小而美”以及“龍頭低估”成為國內機構關注的重點。
對於目前行業投資，長城證券認為持續看好“龍頭低估”&“小而美”公司。其中“小而美”的成長公司表現突出，重點關注拓荊科技(半導體薄膜沉積裝置)、英集芯(電源管理SoC晶片)、力芯微(電源管理晶片)等。同時“龍頭賽道”具備長期配置價值，重點關注韋爾股份(CMOS影象感測器)、聞泰科技(半導體IDM+手機ODM+光學模組)、北京君正(車規級晶片)、時代電氣(功率半導體)等。