負債高企、收入利潤雙降，安博教育吞下瘋狂併購的“苦果”？

2010年8月5日，安博教育在紐交所掛牌上市，融資1億美元，成為和新東方、好未來齊名的明星教育中概股。

然而，4年後，安博教育造假、違規纏身，被強制退市。

2018年6月，安博教育殺了個“回馬槍”，成功登陸美交所（紐交所旗下、以中小機構為主）。

只是如今，安博教育已沒有了往日的榮光，第三季度淨虧損8453萬元，同比虧損擴大16%。十年間，安博教育怎麼了？

營收、淨利雙下滑 盈利能力堪憂

縱觀安博教育過去7個季度財報，安博教育正陷入營收、淨利“雙降”的處境中，而疫情只是為下滑的趨勢添了一把火。

營收方面，2020年前三季度，受疫情等因素影響，安博教育營收均同比下滑。其中，第一季度，營收同比下滑25%，第二季度同比仍然下滑5.99%。第三季度，1.13億元的營收，不但同比下滑11%，環比上一季度也下滑近三成。

對於營收下降的原因，安博教育在財報中表示，由於2020年上半年疫情，臨時關閉校園，為K-12學校提供寄宿以及其他輔助服務減少，以及輔導中心、培訓辦公室和大學校園提供的服務減少，導致安博教育前三季度營收仍是下降的。但需要看到的是，安博教育增速下滑從2019年四季度就已經開始。相比於2019年前三個季度同比兩位數的增速，2019年四季度只能保持個位數增長。

其中，2020年Q3虧損達單季度最高，相較於去年同期淨虧損7281萬元，虧損擴大16.1%至8453萬元。

伴隨利潤下滑，安博教育的盈利能力也在萎縮。2020年第一季度，安博教育毛利潤同比下滑近7成，第二季度下滑11.8%。第三季度，毛利潤達最低點，同比下滑超八成。前三季度，安博教育毛利率分別為13.3%、38.6%、5.3%，分別同比減少了19.6%、2.5%和20%。特別是第三季度，安博教育的毛利率進入低谷，僅為個位數。

從費用角度出發，虧損嚴重、盈利能力下滑與成本增加有關。近7個季度，安博教育的主營成本持續正向增加。在疫情衝擊、校園關閉的情況下，2020年Q3營業成本達1.1億元，相比去年同期仍然上漲22.2%。營業成本的居高不下，讓本來盈利能力不佳的安博教育壓力更大。

盈利能力不足，營收下滑、虧損嚴重，安博教育的經營現狀並不樂觀。更加麻煩的是，安博教育的留在手中的牌並不多。

瘋狂併購下，安博教育陷路徑依賴

最明顯的問題是，安博教育的負債壓力巨大。近7個季度，安博教育的負債率不斷攀升。負債率由2019年Q1的75.8%增加至2020年Q3的90.9%。

更需要注意的是，安博教育的短期償債壓力不小。在流動負債方面，安博教育的應計負債為1.85億元，應計所得稅1.84億元，短期借款2001.3萬元，共計3.89億元，佔負債總額的39%。

2019年，安博教育2019年經營活動提供的現金淨流出1021萬元，現金流出進一步讓安博教育的經營承壓。

安博教育的現金也呈現不斷下降的趨勢，各個季度均同比減少。2020年第三季度，安博教育的現金及現金等價物也於一年間消耗近五成，由2019年Q1的1.56億元大幅縮水至0.86億元。

負債高企、現金減少的背後，一直以來，安博教育的瘋狂併購的“後遺症”十分明顯。

2008年以前，安博教育主要從事教育軟體服務公司，隨後快速向文化類教育服務公司轉型。轉型期間，安博教育共收購了31所學校與培訓機構，投資金額高達十幾億元。

時至2010年，其併購的步伐並未停止，收入也一路飆升至14億元。當安博有了一定量級的現金流、鉅額收入後，就選擇在紐交所上市募資。

值得一提的是，其併購模式多數都是透過一半股票、一半現金的方式完成的，由此帶來的股東內部分歧、利益糾葛也幾乎成為必然。

股東矛盾及內部治理問題頻發，2011年報延遲提交，2012年再次無法如期提交，在之後的連續三年持續虧損，累計虧損高達35億元。負債高企，經營持續虧損，管理層大換血、控股權之爭、造假、財報披露不及時接踵而至，最終2014年被紐交所強制退市。

第二次上市，安博教育削去了很多業務，主打“K12+職業教育”雙輪驅動。不過，安博教育仍然沒有改變對併購的路徑依賴。

2020年安博教育又把業務焦點轉向跨境高等教育上，試圖增加新的利潤增長點。一季度，安博教育完成了美國加利福尼亞州聖地亞哥的一家以營利為目的的高等教育機構NewSchool的收購。

需要看到的是，教育本質是個慢生意，教育的口碑需要老百姓口口相傳，慢生意的經營需要沉下心的佈局與長遠的計劃。顯然，安博教育並不是這樣的思路。

持續的冰溝下，安博教育持有的現金不斷減少，負債率高企；同時，營收、淨利雙降，經營持續承壓。相比不斷收購講故事，也許安博教育更需要有一個強有力的品牌。