華夏基金蔡向陽：商業資料化程序下 看好優秀網際網路公司

　　嘉賓介紹：蔡向陽，中國農業大學金融碩士。現任華夏基金董事總經理及華夏回報、華夏回報二號、華夏穩盛、華夏常陽三年定開、華夏翔陽兩年定開、華夏睿陽一年持有、華夏興陽一年持有等基金基金經理。此前2006年3月至2007年10月，任天相投資顧問有限公司、新華資產管理股份有限公司研究員等。2007年10月加入華夏基金管理有限公司，任研究員、基金經理助理、投資經理等。

　　隨著A股市場的波動加劇，基金投資者也十分焦慮。投資基金需要注意哪些問題？定投還擇時底部買入？嘉賓又有哪些個人的選股特點？看好哪些細分行業？對此，華夏基金基金經理蔡向陽跟大家分享精彩觀點。

　　蔡向陽在專訪中表示，基金投資者進行投資可以選擇定投或底部買入，若很難判斷市場行情趨勢，就以定投的形式。如果相對覺得有能力判斷方向，可以選擇在大家關注度低的時候進行底部佈局。

　　對於個人選股，蔡向陽表示選股特點主要是兩個方面，第一是投資優秀的網際網路企業。這跟世界發展有關，因為整個世界正在快速的資料化。第二方面是原有的價值投資，方向框架跟巴菲特說的那套是完全符合的，就是找壁壘比較高的一些企業進行投資。

　　以下為採訪實錄：

　　華夏基金蔡向陽：基金投資者可定投或逆勢佈局

　　主持人：當前市場震盪非常劇烈，大多數投資者非常煎熬，作為經歷多次牛熊週期的過來人，能否在心理或是實操上的建議是否有一些可以分享給投資人呢？

　　蔡向陽：總體看下來，基金的複合收益率還是相對比較不錯的，但投資人的整體感受是買基金賺錢的相對比較少，主要有幾個原因，第一是基金持有人的持有周期相對偏短，這樣大家在行情好的時候可能買入比較多，行情不好的時候可能又進行撤出，這樣就會造成損失。

　　第二個方面就是和基金髮行有關，其實行情好的時候，像今年的1月份，像15年的1月份的時候其實發行規模都比較大，這樣就導致其實在偏頂部的一個位置投資者進入市場這種資金量是非常大的，但實際在底部的時候反而大家進入量比較少，整體來看投資者就在相當於頂部買的比較多，底部買的比較少，導致整個收益率偏低。

　　整體看下來可能有兩個解決方案，第一個若很難判斷市場行情趨勢，就以定投的形式，就是基本上每個月或者每個季度進行一個定投的投資方式。第二點，如果相對覺得自己還是能判斷方向，就在買的人多的時候儘量少買點，在大家關注度低的時候，比如現在是一個相對比較低的一個點位，可以去進行一個佈局，這樣相對比較好。

　　華夏基金蔡向陽：看好優秀網際網路企業

　　主持人：另外從持倉情況來看，您的集中度好像是比較高的，能不能簡要介紹一下您的選股特點？

　　蔡向陽：我這個的選股特點主要是兩個方面，第一是投資優秀的網際網路企業。這跟世界發展有關，因為整個世界正在快速的資料化。資料化的進度每個行業是不一樣的，比較快的行業像微信，像美團這些公司這些資料化比較快，像一些商業企業資料化比較快，但很多其他的傳統企業資料化的速度相對比較慢，但這個過程是不可逆的。所以我們投資第一塊著眼於整個優秀網際網路公司，他們在資料化過程中是收益相對比較明顯的。

　　第二方面是原有的價值投資，方向框架跟巴菲特說的那套是完全符合的，就是找壁壘比較高的一些企業進行投資。但是我們目前看下來，由於整個網際網路對原有的壁壘衝擊比較大，所以在原有的壁壘中，像一些擁有渠道壁壘、產品壁壘、技術壁壘的公司被網際網路公司不斷衝擊。像渠道壁壘，我們逛的商場也是被電商收割，像生產壁壘，小米等家電企業也是被網際網路企業進行衝擊，還有一些技術企業，也是被網際網路公司衝擊。所以最終看下來，不被網際網路衝擊的企業大部分集中在品類的企業跟服務類的企業。所以在傳統的全部技術壁壘，還有品牌壁壘，產品壁壘的框架下，我們選擇了品牌壁壘比較多的企業。這部分企業集中在以下幾塊，第一就是白酒行業，類似公司比較多，第二就是品牌服飾集中比較多。所以我的整個投資的集中度比較高也是由於主觀的，從思維發展方向上排除了很多，壁壘可以被打破的公司進行不投資，所以就變成了投資的公司相對比較少，集中度是比較高的。

　　主持人：您管理的產品規模從前幾年來看也是不斷在擴大的，隨著產品規模的上升，會否對您的投資產生一定影響呢？

　　蔡向陽：整個過程來看，其實隨著產品規模的擴大對倉位的調整的要求是越來越難，其實換句話說就是倉位調整的幅度是越來越低的。像之前管理在100億以下，倉位可以在20到80之間變動，但目前管理規模倉位變動基本就是非常小的區間，像相對收益產品基本就在80、90，絕對收益產品就50到70左右的一個區間。在這麼小的一個區間內，其實對擇時的判斷是比較難的，更大的一個方向是要對股票選擇的更好，所以我們集中在怎麼能持有長期更好不被世界顛覆，或者是在顛覆別人的一些股票上，整體來看就是按照剛才的選股模型選出來的那些企業。目前來看的話他們整體的市值體量是比較大的，大機率都在幾千億以上的一些企業，其實自己的資金容納規模也是相對比較大的，所以這些公司買就進行長期持有，也不需要非常頻繁的進行賣出之操作，所以我覺得未來管理規模的瓶頸空間還是比較大的。

（文章來源：東方財富研究中心）