IPO觀察｜百康光學增收不增利，登陸創業板能否挽回毛利率頹勢

10月13日，浙江百康光學股份有限公司（以下簡稱“百康光學”）創業板上市申請獲深交所受理。

百康光學擬公開發行不超過3284萬股，不低於本次公開發行後公司總股本的25.00%，發行後總股本不超過13134萬股，國信證券為承銷商及保薦機構。

百康光學主要產品為光學透鏡及配套精密注塑模具、汽車氛圍燈及其元件。招股書顯示，在汽車照明領域，公司與法雷奧、馬瑞利、海拉等全球前五大車燈企業及比亞迪、長城汽車、福田戴姆勒、江淮汽車等整車企業建立了良好的合作關係。

但在新能源車行業向好的背景下，百康光學卻出現了毛利率下滑、應收賬款與存貨升高的情況。

公司業務轉向汽車照明領域

毛利率呈下滑趨勢

百康光學產品主要應用於汽車照明、通用照明、安防監控等領域，並進一步將業務鏈條延伸至汽車氛圍燈領域。其本次募集資金淨額將用於投資透鏡產品擴產專案、LED氛圍燈專案及研發中心建設專案，總投資額3.2億元。

招股書顯示，2018-2020年及2021年1-6月（報告期），百康光學營業收入分別為2.24億元、2.63億元、2.85億元、1.78億元；淨利潤分別為400.21萬元、4508.05萬元、3640.99萬元、2463.38萬元。不難看出，公司2020年已經出現增收不增利的情況。

從主營業務收入來看，雖然汽車氛圍燈業務在招股書中被反覆提及，但光學透鏡產品才是百康光學支柱產品。報告期內，光學透鏡產品佔公司主營業務收入的比例分別為99.76%、99.82%、87.29%、82.48%。

從應用領域來看，來自汽車照明領域的收入不斷增長。報告期內百康光學應用於汽車照明領域的產品收入，佔主營業務收入的比例分別為4.17%、46.64%、 64.39%和 67.38%，汽車照明行業的景氣度對公司業績具有重要影響。

然而，隨著業務逐漸向汽車照明領域轉移，公司毛利率卻呈現下滑趨勢。報告期內，公司光學透鏡產品毛利率（剔除運費等）分別為43.35%、45.00%、42.46%和41.62%，汽車氛圍燈及其元件業務毛利率分別為43.23%、46.03%、27.29%、32.25%。

光學透鏡產品售價也顯示，產品銷售單價漲幅無法覆蓋單位成本漲幅，吞噬產品毛利率。

報告期內，公司綜合毛利率分別為42.64%、41.77%、35.97%和36.18%。其中，2020年、2021年1-6月，考慮剔除運費、出口費影響，綜合毛利率分別為37.84%和38.25%，仍低於2018、2019年。

二級供應商議價能力較弱

存貨及應收賬款“雙升”

百康光學的終端車廠數量較多，報告期內，公司陸續進入比亞迪、合眾汽車、江淮汽車、福田戴姆勒等知名整車製造廠商供應鏈。

但在供應鏈條中，百康光學仍處於二級供應商的位置。招股書顯示，對於汽車氛圍燈業務，公司為比亞迪、合眾汽車等整車廠商的一級供應商；但對於佔主營收入超8成的光學透鏡業務，公司主要客戶為法雷奧、馬瑞利等汽車零部件一級供應商。公司作為汽車零部件二級供應商，通常直接與一級供應商對接取得配套光學透鏡業務定點，確定光學透鏡產品的技術指標、價格、數量等要求。

二級供應商議價能力相較於一級供應商偏弱，這一點也反映在公司的應收賬款及週轉率上。

報告期各期末，百康光學應收賬款賬面價值分別為8366.3萬元、1.04億元、1.3641.72億元和1.54億元，佔當期營業收入的比例分別為37.29%、39.62%、47.87%和86.43%。應收賬款增長幅度較大，如果不能按期回收或甚至發生壞賬，將會影響公司經營業績。

同期，百康光學應收賬款週轉率分別為2.82、2.80、2.37、1.23，顯著遠低於同行業可比上市公司。

另一方面，公司存貨也在不斷上升。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為6330.66萬元、5735.72萬元、7215.05萬元和9356.27萬元，佔當期期末流動資產總額的比例分別為21.63%、18.52%、19.83%及24.66%，存貨週轉率分別為2.5、2.54、2.82、1.37，同樣低於同行業可比上市公司均值。

紅星新聞記者 俞瑤 陶玥陽

責編 任志江 編輯 楊程

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