西南證券：給予國聯股份買入評級

2022-02-24西南證券股份有限公司劉言對國聯股份進行研究併發布了研究報告《2021年業績快報點評：業績維持高速增長，工業電商龍頭優勢顯著》，本報告對國聯股份給出買入評級，當前股價為114.11元。

國聯股份(603613)

投資要點

事件：國聯股份釋出2021年業績快報，公司全年實現營業收入373.48億元，與2020年同期的171.58億元同比增長117.7%；實現歸母淨利潤5.74億元，同比增長88.6%；實現扣非歸母淨利潤5.27億元，同比增長97.2%，接近公司業績預增公告區間上限。

各多多平臺持續整合產業資源，助力網上商品交易高速增長。一方面，多多電商平臺作為垂直型自營平臺，深耕細分行業，持續專注於對應的賽道，積累大量忠實使用者群體；另一方面，在不斷整合上下游資源後，多多電商平臺有效推行核心供應商策略，以集合採購、供應鏈延展等方式保障貨源並提高議價能力，助力交易量增長提速，從而促進營收維持高增，增厚平臺利潤。

順應工業電商與產業網際網路發展大勢，夯實核心商業模式，探索第二增長曲線。《“十四五”數字經濟發展規劃》指出到2025年，數字經濟核心產業增加值佔GDP比重將達到10%。公司堅持“平臺服務、科技驅動、資料支撐”的產業網際網路戰略核心，在交易供應鏈端，積極推進多多電商平臺建設，橫向上拓品類，縱向上延深度，夯實快速成長的第一增長曲線；同時雲工廠方面，公司將推動上游企業各環節的數字化改造，助力企業產能釋放及效率提升，構築產業生態圈層。2021年已簽約20家雲工廠，深入合作後，在交易端和供應鏈端，預計平均每個雲工廠可為多多平臺每年帶來5-10億收入，潛在成長空間較大。同一產業鏈、供應鏈和價值鏈上的數字工廠共構連結，或將逐步實現資訊流、訂單流、資金流、物流上的閉環運營，數字技術服務有望構築公司第二增長曲線。

盈利預測與投資建議。根據公司2021年年度業績快報披露，預計2021-2023年歸母淨利潤分別為5.74億元、9.2億元、14.6億元，年複合增速為69%，對應PE分別為69倍、43倍、27倍。考慮到工業品電商市場廣闊，滲透率仍有較大提升空間，公司為國內領先的工業B2B電商平臺，產業網際網路龍頭企業，具備多品類競爭優勢，同時兼具高成長性。綜上，我們維持“買入”評級，建議積極關注。

風險提示：行業政策風險，市場競爭加劇的風險，客戶轉化不及預期的風險，戰略推進不及預期的風險。

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級12家，增持評級1家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為138.71。證券之星估值分析工具顯示，國聯股份（603613）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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