財聯社（北京，記者 魯佳樂）訊，端午節期間，當消費者還在激烈討論“甜粽好吃還是鹹粽好吃”時，一家企業正憑藉“粽子”衝擊A股。
近日，五芳齋正式披露招股書預披露稿，擬登陸上交所主機板上市，衝擊“粽子第一股”。招股書顯示，粽子是該公司的主要產品，2020年該公司粽子銷量超3.66億隻，營收貢獻率超過70%。
五芳齋能否真的靠賣粽子登陸資本市場受到業內質疑。不只是粽子產品受季節性影響較大，其主要銷售集中在華東區域，同時採用委託加工的生產方式，也讓外界懷疑該公司能否突破地域限制，並保證產品質量。
粽子為王
在所有賣粽子的上市公司中，五芳齋是最依賴粽子單品的。
據招股書資料，2018年至2020年，五芳齋粽子產品的營收佔比分別為66.28%、67.74%、70.77%。雖然該公司也在拓展其他品類，但效果甚微。
其中，月餅系列近三年營收佔比為6.84% 、6.45%、7.96%； 餐食系列佔比為17.19% 、15.68%、11.41%；蛋製品、糕點品類則佔有9.69%、10.13%、9.86%的份額。
從上述資料可以看出，五芳齋粽子品類的營收佔比還在增加，其他品類則尚未形成規模化的發展，餐食系列的營收佔比反而在下滑。那麼粽子的盈利能力到底有多強？
招股書資料顯示，五芳齋近三年綜合毛利率分別為45.24%、45.43% 和44.57%，雖然2020年有所下降，但整體較為穩定。
A股其他生產粽子的公司毛利率集中在30%以上。其中，廣州酒家食品製造板塊的毛利率為45.35%；桃李麵包2020年月餅和粽子實現主營業務收入分別為1.18億元和 771.01萬元，其中粽子產品毛利率在36.43%；三全食品2020年粽子、水餃、湯圓業務的毛利率為32.27%。
正所謂“成也蕭何敗蕭何”，作為粽子屆的大王，五芳齋也面臨過度依賴粽子品類，產品結構單一的問題。在業內人士看來，粽子的銷售季節性太明顯，僅靠每年端午節前後的銷量很難維持高增長。
市場：消費具有階段性
五芳齋粽子市場情況如何，近日，《新消費日報》記者展開了一線採訪。
有鍾愛五芳齋粽子的消費者告訴《新消費日報》記者，雖然自己是五芳齋的粉絲，但平時也不會購買粽子，只有在端午節前才會買。平時偶爾會買一些糕點，但是次數也不多。此外，該消費者表示，五芳齋的受眾具有明顯的地域性特徵，目前在重慶，身邊認可五芳齋粽子的人並不多。
近年來，五芳齋粽子產品銷量已經出現下滑。資料顯示，2018年至2020年，五芳齋粽子系列產品銷量分別為 4.11億隻、4.08億隻和 3.66億隻。五芳齋將2020年粽子銷量的下滑歸因於新冠肺炎疫情影響。其中，直營零售環節銷量同比下降 24.66%，但電商銷量同比上升 30.44%。
“公司主要產品為粽子、月餅等傳統節令食品，存在明顯的季節性特徵。粽子產品的銷售主要集中在端午節前，月餅產品的銷售主要集中在中秋節前。如果在粽子、月餅的集中消費季節，公司不能做好市場預測、及時組織安排好生產和庫儲存備，公司將面臨部分產品備貨不足進而失去業務機會，或者由於外部環境重大變化或公司對市場預測失誤，造成生產過剩進而導致積壓浪費的季節性經營風險。”五芳齋表示。
針對本次IPO，五芳齋表示，公司擬將本次發行募集資金運用於五芳齋三期智慧食品車間建設專案、五芳齋數字產業智慧園建設專案、五芳齋研發中心及資訊化升級建設專案、五芳齋成都生產基地升級改造專案和補充流動資金。
中國食品產業分析師朱丹蓬在接受《新消費日報》記者採訪時表示，五芳齋急於上市也是想進行多品牌、多品類、多場景、多渠道以及多消費人群的佈局，只有這樣才可以提升抗風險能力以及綜合實力，同時讓護城河更加堅實，這是很多企業IPO一個核心原因。
一波三折
五芳齋衝擊資本市場的道路可謂一波三折。
據瞭解，2019年至今，五芳齋為在A股上市，已連續三次更換輔導機構。2019年4月，廣發證券與五芳齋簽署上市輔導協議的券商。同年9月，廣發證券宣佈“鑑於五芳齋戰略發展需要”，終止與其輔導關係。
隨後，中金公司成為五芳齋的上市輔導機構。然而，自2020年6月五芳齋披露第三期工作進展報告後，雙方的合作進度就再無更新。2020年9月，浙商證券取代中金公司與五芳齋簽署上市輔導協議，並於今年3月完成了其上市輔導工作。
《新消費日報》記者獲悉，五芳齋與其他股東方存在一份對賭協議。
具體而言：2021年2月，寧波永戊投資管理合夥企業（有限合夥）和寧波復聚股權投資合夥企業（有限合夥）分別與五芳齋簽署了股份轉讓協議，協議中寫明若五芳齋不能在2021年12月底或2022年12月底前完成在A股的上市，寧波復聚、寧波永戊有權則要求五芳齋集團回購其持有的發行人全部股份。
從招股書來看，寧波永戊、寧波復聚在五芳齋的持股比例分別為3.77%、1.13%。
頂著風險上市的五芳齋未來命運如何還很難測。中國食品釋出的資料顯示，2015年，我國粽子市場規模為49.16億元，到2019 年增長至73.37億元，年複合增長率達10.53%，預計2024年市場規模將增長至102.91億元，2020年至2024年的年複合增長率為7%。
在業內人士看來，五芳齋作為老字號品牌，具有一定品牌效應。但發展過程中一方面面臨廣州酒家、桃李麵包等上市公司的競爭，同時也面臨新公司的挑戰。同時，近年來喜茶等新銳品牌也在推出應季的粽子禮盒，這個市場的競爭會越來越激烈。老字號有自己的優勢，但同時也有與新時代消費人群較遠的風險。
“在新生代的消費思維和消費行為發生變化後，產業端也受到了比較大的壓力。如何在消費端倒逼產業端創新，在升級迭代的過程中提升與新生代消費者之間的粘性，是中國傳統企業以及老字號品牌面臨的挑戰，在這方面老字號品牌程序相對來說比較慢。”朱丹蓬稱，“五芳齋品牌壁壘以及規模壁壘是其最深的護城河，上市之後在整個資本市場的加持之下開展多元化佈局，對未來整體發展肯定是有幫助的。”