沈建光 11月16日，國家統計局公佈10月宏觀經濟資料。其中，社零、固定資產投資同比分別報4.3%、1.8%，均較9月回升1.0個百分點，工業增加值同比持平於6.9%。總體來看，供需兩端帶動中國經濟延續復甦勢頭，後續居民消費以及出口-製造業投資鏈條有望在復甦過程中起到更重要的作用。
社零繼續改善，但回升力度有所放緩。總體來看，必須品增速趨於回落，可選品繼續上升。其中，飲料、菸酒等必須品零售出現回落；通訊器材、化妝品、服裝、珠寶等可選品明顯上行；前期表現疲軟的地產類零售（家電、傢俱、建材）亦有改善。餐飲收入同比轉正（0.8%），服務消費延續修復趨勢。低基數下，社零回升幅度仍較上月放緩，或與11月購物節導致的消費後置有關，重點關注其增長後勁。此外，相比限額以上企業的良好表現，限額以下社零增速再度回落至-1.2%，未能延續上月的反彈趨勢，反映中小零售企業仍面臨較大壓力。
線上消費方面，1-10月全國實物商品網上零售額同比增長16.0%，佔社零總額的24.2%，延續較快增長。
地產高增、基建回升，製造業持續向好。房地產投資當月同比維持12.7%的高增長，其中商品房銷售、新開工均有回升；竣工面積大幅反彈（關注其對地產類消費的影響）。這反映出融資政策收緊之下，房企正在加快推盤、施工。基建投資當月同比升至7.3%，結束了連續四個月的下滑，公用事業、水利環境業增速回升。但10月財政存款的增加顯示出資金使用效率不足，後續或拖累基建增速。製造業投資當月同比3.7%，實現連續三個月正增長，企業利潤反彈、信貸支援力度加大以及高技術行業快速恢復，推動企業投資意願的好轉。
工業生產保持強勢，得益於國內外需求回暖。工業增加值同比持平6.9%的高位，採礦業增速升至3.5%，製造業穩定在7.5%。主要行業中，電氣機械、金屬製品、通用裝置、橡膠塑膠等快速增長；而運輸裝置、電子裝置等有所回落。主要產品中，微型計算機裝置（電腦）、積體電路、水泥、鋼材等產量同比上升，工業機器人、智慧手機、汽車等下降。儘管基數有所增加，但工業增加值同比維持強勢，疊加工業企業產銷率創多年同期高點以及出口交貨值增速反彈，顯示國內外需求回暖對工業生產的顯著拉動。
此外，10月服務業生產指數同比加速上升至7.4%，年內首次超過工業增速。構成該指數的8個大類行業當中，有7個實現了增長，其中5個行業的增速較上月加快。因此，從生產端看，國內經濟恢復動能依然較強。
10月經濟資料顯示，社零、固定資產投資穩步恢復，工業、服務業生產較為強勁，供需兩端帶動中國經濟延續復甦勢頭。接下來，居民消費以及出口-製造業投資鏈條或在經濟復甦過程中扮演更重要的角色。我們預計，四季度中國GDP增速有望超過6%，全年GDP增速或位於2%-2.5%之間。
沈建光為京東數科首席經濟學家、研究院院長 觀點地產新媒體專欄作者
朱太輝為京東數科研究院研究總監
姜傳鉞為京東數科研究院研究員