首創證券：給予神州數碼買入評級

2022-02-07首創證券股份有限公司翟煒,李星錦對神州數碼進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：分銷及雲持續增長，信創有望轉折》，本報告對神州數碼給出買入評級，當前股價為15.2元。

神州數碼(000034)

核心觀點

事件：1月29日，神州數碼釋出2021年業績預告。2021年預計實現營收1,179-1,271億元，同比增長28.07%-38.06%。預計實現歸母淨利潤20,000-26,000萬元，同比下降67.95%-58.34%，實現扣非淨利潤66,000-70,000萬元，同比增長1.25%-7.39%。

營收快速增長，信創等新業務加大投入拖累即期利潤。2021年預計實現營收1,179-1,271億元，同比增長28.07%-38.06%，Q4單季度，預計實現營收319-411億元，同比增長12.43%-44.86%。預計實現扣非淨利潤6.6-7億元，同比增長1.25%-7.39%，Q4單季度，預計實現扣非淨利潤1.58-1.98億元，與去年Q4相比小幅下滑。當期淨利潤增速低於收入增速，主要是公司加大在信創自主品牌領域的產品研發力度，積極拓展市場，使得公司整體費用較去年有較大提升。我們預計隨著後續信創業務迎來轉折並逐步放量，公司有望迎來業績的釋放。

分銷及信創業務持續快速增長。公司整體業務保持良好增長，其中雲服務業務繼續保持高速增長，服務能力持續提升，業務結構不斷改善，雲業務收入預計同比增長45%-55%。公司是國內少數能夠在多雲環境下實現MSP服務的企業、國內極少數能夠實現對雲平臺原生PaaS監控的企業、國內極少數能夠幫助客戶在多雲環境下實現數字化應用開發的企業。公司不斷深化佈局，持續夯實多雲及混合雲管理的專業服務能力，進一步加強3A（AWS、Azure、Aliyun）以及谷歌雲、華為雲、騰訊雲、移動雲、京東智聯雲等主流公有云廠商的服務能力。公司累計服務超過100家中大型企業（不包含純轉售業務客戶），其中世界五百強客戶超過30家，重點客戶雲計算業務年收入超過1000萬元且依然保持高速增長，實現了單體客戶雲運維服務收入過億元的重大突破。

信創業務高增長，推進產品多元化佈局。公司為響應國家加快推動“新基建”的號召，展開了基於“鯤鵬+昇騰”自有品牌的全新佈局，並迅速成為產業引領者之一。21年公司自主品牌業務收入預計同比增長120%-140%，但整體規模仍然較小，其主要原因是華為受到制裁，晶片供應緊張。因此，公司在開發基於鯤鵬處理器產品的同時，也在進行多元化的佈局，完成了基於龍芯、飛騰處理器相關PC產品的測試，並開始投放市場。21年公司在信創業務上投入了較大的研發及銷售費用，而收入受制於晶片供應因素尚未形成較大規模，信創業務對公司淨利潤產生了部分負面影響。隨著公司和多家合作伙伴在信創領域的合作不斷加深，信創產品線更為豐富，供應問題將逐步解決，22年信創業務有望迎來轉折。

投資建議：公司作為國內MSP行業龍頭，同時是信創領域伺服器和整機的重要生產商，有望在信創放量的趨勢下持續受益。我們預計公司2021-2023年營業收入分別為1209.69/1308.40/1423.47億元，歸母淨利潤分別為2.20/9.02/11.16億元，EPS分別為0.33/1.36/1.69元，維持“買入”評級。

風險提示：政策推進不及預期，新興產品競爭加劇的風險。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。證券之星估值分析工具顯示，神州數碼（000034）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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