400億的卡脖子賽道即將跑出一個IPO
來源：東四十條資本（ID：DsstCapital） 作者：張俊雯
招股書有意思的地方，除了能看到上市公司如何“包裝”之外，更能以小見大，一窺資本市場的狀態。就比如星環科技吧，頂著自研資料庫的名頭，吸引了不少投資機構，光是最近一年就新增了12家。
早期投資者不談，肯定賺的盆滿缽滿，那些大多投Pre-IPO，沒有早期投資能力的機構，可就沒有以前那麼好賺了。最後一輪轉讓老股和增資的估值約在42-46億，發行市值多少呢？42.9億。（投中BBKing）
“國產大資料基礎軟體第一股”要來了。
星環資訊科技（上海）股份有限公司（下稱：星環科技）已進入發行階段，IPO定價為47.34元/股，準備在科創板上市，中金公司為主承銷商，國泰君安為聯席承銷商。
本次IPO計劃募資19.6億元。其中，8.98億元用於大資料與雲基礎平臺建設專案，7.09億元用於分散式關係型資料庫建設專案，3.53億元用於資料開發與智慧分析工具軟體研發專案。
從募資用途可知，「分散式資料庫」是星環科技的投入重點，也是公司的核心技術之一。
該技術曾被認為是資料庫領域的“新能源車”，是國產替代“換道超車”的好機會。這將有望打破甲骨文、IBM、微軟等海外資料庫供應商在國內市場長年壟斷的市場格局。
不少知名投資機構和科技巨頭也紛至沓來。其中，騰訊是公司最大機構投資方，持股比例達11.69%。另外，中金資本、啟明創投、深創投等知名機構也曾多輪加註星環科技。
資料庫領域的“新能源車”，三年半進賬9個億
大資料和資料庫對很多人來說並不陌生。
無論是人們日常生活中線上支付的每一筆交易資料，還是多年前po在社交平臺上的一張非主流照片或者個性簽名，以及刷短影片的瀏覽和點選記錄，都屬於大資料，會被儲存在資料庫裡，正所謂“網際網路是有記憶的”。
當然，以上這些只是大資料的冰山一角，也是我們最直觀能夠接觸到的，而在這些資料背後需要一系列複雜而精密的資料處理。
這就引出了本次IPO的主角——星環科技，這是一家企業級大資料基礎軟體開發商，成立於2013年，總部位於上海。公司圍繞資料的整合、儲存、治理、建模、 分析、挖掘和流通等資料全生命週期，提供基礎軟體及服務。
何為「大資料基礎軟體」？
一般認為「大資料基礎軟體」包括，大資料基礎平臺、資料庫、資料中臺和資料科學平臺等。通常情況下，資料庫公司可以被稱為大資料基礎軟體公司。但大資料基礎軟體公司並不一定只有資料庫。
星環科技是國內少有的幾乎覆蓋了資料庫全品類廠商。他最核心的“看家本領”莫過於「分散式資料庫」了，產品涵蓋OLAP資料庫ArgoDB、OLTP資料庫KunDB、圖資料庫StellarDB等。
而「分散式資料庫」被認為是資料庫領域的“新能源車”。要知道，資料庫在4年前曾被科技日報列為中國被“卡脖子”35項關鍵技術之一。有觀點認為，中國資料庫趕超的機會在於“換道超車”而非“彎道超車”，而「分散式資料庫」正是這個機會。
經過多年自主研發，星環科技擁有多項專利技術。截至2022年6月30日，公司已獲授權境內專利77項（其中發明專利74項），境外專利8項，以及累計授權328 項軟體著作權。
客戶方面，星環科技累計擁有超過1000 家，分佈在金融、政府、能源、交通、製造等眾多國民經濟支柱領域，其中不乏中國銀行、中國石油、南方電網、中國郵政集團、鄭州地鐵這樣的頭部客戶，前五大客戶合計貢獻營收約20%左右。
不過就目前來看，公司尚處於快速發展階段，收入規模較小、研發投入較高、運營投入較大。
財務方面，營收逐年增長。根據招股書，2019-2021年，星環科技連續三年正增長，營收分別為1.74億元、3.00億元與3.31億元；2022年上半年，星環科技營收為9758.3萬，較2021年1-6月的營業收入8255.6萬元增長18.2%。
但虧損也在不斷擴大。報告期內，公司淨虧損分別為2.11億元、1.84億元與2.46億元。截止2021年底，累計未彌補虧損超4億元。
連年虧損的背後，主要由期間費用高企所致。2019-2021年，星環科技的期間費用佔營收的比例分別為192.06%、139.47%與144.82%。
研發費用佔比較高。報告期內，公司研發費用分別為1.09億、1.094億及1.4億元，研發費用率分別為62.66%、42.11%和42.46%。
銷售費用不斷增多，雖擴大了營收規模，但未能化為公司真正的造血能力。2019-2021年間，星環科技經營活動產生的現金流量淨額分別為-2.01億元、-1.91億元與-2.38億元，經營性現金流持續為負且呈擴大趨勢。
36歲前英特爾CTO辭職創業，騰訊為最大機構投資方
星環科技成立的2013年正是大資料技術最火的年份。
當年，發生了一起震驚世界的“稜鏡門事件”，揭露了美國利用電信巨頭監控數百萬人的事實。這讓各國開始更加深刻地意識到，資訊保安的緊迫性以及自主可控的必要性。
國產資料庫開始迎來黃金歲月。以網際網路和IT巨頭為首，不少公司都開啟了資料庫國產化的程序。2013年，支付寶開始啟動"去 IOE"，即去掉了Oracle資料庫、IBM小型機和EMC儲存，並開始自主研發分散式資料庫OceanBase。
同年，36歲的英特爾資料中心軟體部亞太區CTO孫元浩也看到了這一趨勢。於是，果斷離開了服務多年的英特爾創辦了星環科技。
公司建立之初，核心研發團隊都曾任職於英特爾，主導了英特爾Hadoop發行版的研發，所以星環科技早期產品和解決方案都是基於開源Hadoop產品構建的，本質上還是國外的技術，依然沒有完全擺脫“卡脖子”的困局。
為了突破技術的瓶頸，星環科技自2015年起決定用自主研發的大資料技術逐步取代開源技術Hadoop。
不難想象，星環科技選擇拋棄開源軟體，全面走向自主研發，定會面臨著不少挑戰，但脫離了開源軟體，沒有了原來架構的掣肘，星環科技也能更容易在技術上突破。
經過多年研發，星環科技重構了大資料與分散式資料庫軟體棧，先後積累了31項核心技術，其中包括12項基礎核心技術，主要體現在分散式技術、SQL 編譯技術、資料庫技術、多模型資料的統一處理技術、基於容器的資料雲技術以及大資料開發與智慧分析技術等方面。
終於，星環科技逐步替換了原本依賴國外技術的底層框架。根據工信部電子第五研究所程式碼掃描測試報告，星環科技建設的大資料平臺TDH的1200萬行程式碼裡自研程式碼率超過70%，ArgoDB程式碼自主率（行數）分別超過90%。
星環科技也憑藉著其開創性，收穫多輪融資，資方陣容堪稱豪華。既有中金資本、深創投、啟明創投、國中資本、基石資本等知名投資機構，又國家軍民融合產業投資基金、渤海產業投資基金等國家級產業投資基金，還有騰訊、TCL、恆生電子、國科瑞華等科技軟體巨頭。
據股權架構顯示，IPO前，星環科技實際控制人孫元浩直接持股為12.3223%，孫元浩擔任執行事務合夥人的贊星投資中心持有公司 8.3167%的股份，孫元浩及一致行動人，合計控制公司 29.9712%的股份。
騰訊控股透過林芝利創持有星環科技11.69%的股份，為第二大股東，最大機構投資方。
其他股東還包括，產業基金（國有股東）持股為7.4557%，雲友投資（創始股東）持股為4.8965%，新鼎資本持股為4.628%，方廣資本持股為4.4105%， TCL創投持股為4.3811%，啟明創投持股為4.309%，中金資本持股為3.2491%，恆生電子持股為2.9339%，，國科瑞華持股為2.1518%，深創投持股為2.0398% 等。
甲骨文IBM微軟“拿捏”百億市場，國產替代“換道超車”
我國數字化不斷推進，資料量呈現爆發式的增長。根據IDC的預測，到2025年，中國的資料量將達到48.6ZB，佔全球資料總量的30％左右。
資料已經成為中國數字化時代下的新生產要素。在海量資料的基礎上，資料分析、資料探勘逐漸為企業業務發展、管理決策、戰略佈局等提供支援和幫助。
近年來，受益於國家政策的支援與資料管理軟體國產化替代的趨勢，我國大資料軟體市場規模一直保持高速增長態勢。根據沙利文資料，中國大資料軟體市場規模將在2024年達到492 億元，2019年至2024年複合增長率為 27.5％。
過去，國內資料庫市場長期被甲骨文、IBM和微軟三巨頭壟斷，服務費高昂且每年都會漲價，但又無奈沒有國產替代，只能被苦苦“拿捏”。
但局面隨著國產資料庫的崛起而開啟。像Oracle、IBMDB2、Teradata，及搜尋引擎Elasticsearch、大資料平臺Cloudera Data Platform、資料統計分析軟體SAS等國外主流廠商產品，開始逐漸被國產替代。
如今，國產資料庫可謂是百花齊放。
除了傳統資料庫廠商，比如人大金倉、達夢、神舟通用、南大通用等；
也有大廠的“雲資料庫”，比如阿里雲、騰訊雲、華為雲等；
還有新興資料庫，比如PingCAP的通用資料庫TiDB，濤思資料的時序資料庫TDengine、歐若數網的圖資料庫Nebula Graph；
以及巨杉、中興、浪潮、易鯨捷等的資料庫產品，都登上了國內外流行度榜單。
市場競爭也不斷加劇，從市場份額來看，星環科技的排名不增反降。根據IDC近年來發布的《中國大資料平臺市場研究報告》，2020年，星環科技僅次於華為雲、阿里雲、亞馬遜雲科技，排名第四。而到了2021上半年，騰訊雲、浪潮集團、新華三的市場份額均超過了星環科技，而星環科技僅擁有1.3%的市場份額，排名第七。
目前，國內自主研發大資料平臺的企業中，有兩家公司正在衝刺IPO。
一家是星環科技，另一家則是達夢資料。
不同於星環科技的分散式資料庫，達夢資料走的是類Oracle路線，即集中式資料庫，是公認的國產資料庫中Oracle相容性做的最好的，有望成為“國產資料庫第一股”。
總之，國產替代們正在不斷嘗試“換道超車”，讓突圍歐美巨頭成為可能。